创业板或是非理性繁荣

2013年11月15日 03:25
来源：第一财经日报作者：谷东

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创业板无疑是2013年证券市场最亮眼的板块。就在创业板三周年时，创业板指还在历史低位徘徊，最低甚至跌破600点；而一年之后的四周年之际，创业板指却已创出历史新高，股指最高突破了1400点。

但由于并未获得基本面业绩支撑，市场对于创业板泡沫化的质疑声不绝于耳。即使近期已现调整走势，但A股年内股价涨幅榜仍主要为创业板上市公司所占据，且累计涨幅仍超过300%甚至400%。

一名策略分析师一直坚持认为，在创业板指突破千点时，就已经开始进入非理性状态，只不过由于资金介入较深，很难在短期内全身而退。而在这种资金博弈的状态下，但风险也随时可能爆发。

估值泡沫化

去年年底，创业板指由585点历史低位开始反弹时，多数人的观点认为那只是之前两年持续下跌后的超跌反弹。甚至有分析师认为，当时市场资金并不充分、解禁股也在逐渐增加，市场对新兴产业的憧憬也大不如前，因此指望其出现中长期上涨是不太现实的。

但事实却恰恰相反。文化传媒、TMT等板块交替带动创业板指连续上涨。其中，作为创业板指的样本股，华谊兄弟（300027.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）、中青宝（300052.SZ）、乐视网（300104.SZ）、东方财富（300059.SZ）等均成为带动创业板持续上涨的龙头品种。

其中，中青宝自去年年底以来，累计最大涨幅已超过10倍，掌趣科技最大涨幅接近7倍，东方财富最大涨幅近6倍，华谊兄弟最大涨幅超过5倍。

实际上，早在创业板行情刚刚启动时，很多分析师已经纷纷看好文化传媒板块。

信达证券行业分析师吴亚卓年初在其研报中分析，当前文化产业证券化率远低于市场整体水平，有望进入快速提升阶段。预计到2020年文化传媒成为国民经济支柱产业的时候，行业市值将超越1万亿，从2013年到2020年间，将涌现一批高成长的板块龙头个股。而其推荐的业绩增长趋势明确的移动互联游戏、IPTV、网络视频等板块也均有良好表现。

不可否认创业板中存在业绩增长的优质成长股，但整体来看，本轮成长股行情的驱动力来自整体估值的提升，这与投资者对成长股风险偏好的提升有关。

另一名资深投资顾问则认为，具有业绩支撑的高成长股毕竟是少数。以手游行业为例，除少数已深入布局的公司外，很多依靠收购一两家网游手游企业的公司也被市场爆炒，导致行业泡沫被迅速吹大。

而同样涨幅居前的东方财富，却并无业绩支撑。其净利润自去年就开始出现明显下降，今年更是出现亏损。前三季度，东方财富亏损额已接近2300万元。即使已经跻身互联网金融行业，仍有分析师认为，至少目前来看，东方财富成长性不足，其金融数据服务业及互联网广告业务增长空间均比较有限。

很多分析人士根据历史经验判断，当PE逼近60倍时，市场见顶泡沫破灭的可能性极大。

深交所公开统计数据显示，在今年10月21日，创业板平均市盈率水平达到年内最高，为56.34倍。而在2012年12月初，创业板指处于历史低位时，平均市盈率仅有26倍左右。

另据Wind资讯以上年年报所计算出的10月21日的个股静态市盈率情况看，三五互联（300051.SZ）市盈率水平已超过1100倍，中青宝、东方财富的市盈率也分别高达548倍和398倍。

谁在制造泡沫

上述策略分析师认为，在经济弱复苏持续过程中，大盘蓝筹难有突出表现，令资金转换战场，疯狂炒作创业板。也有分析认为，创业板缺乏做空机制，也增加了这些资金持续炒作创业板的底气。即使已有部分创业板个股进入融资融券标的股名单，但在流通股数量极为有限的情况下，通过融券做空的难度也非常大。

因此，包括基金在内的机构也成为制造创业板泡沫的重要推手。

据申银万国证券对基金半年报情况所进行的分析，主板、主板(非金融)、中小板和创业板2013年二季度超配(基金配置的流通市值占比/全部市场的流通市值占比)比例分别为0.84、0.85、1.7和3倍。说明基金对于创业板的参与度更深，基金也是上半年创业板大牛市的重要资金供给方。

去年年底时，机构重仓持有的创业板公司股份合计约为65.15亿股，但到了今年上半年末，持股数量就大幅升至115.05亿股，增幅约为76.59%。持股市值更是由1036.90亿元增加至2085.64亿元，增幅翻倍。

其中，碧水源（300070.SZ）的持股机构家数由2012年底的146家增加至今年6月末的210家。2012年末，仅有2家创业板上市公司的机构持股家数过百，而到了今年6月末，这一数字也增加到了9家。