昌九生化打了谁的脸

2013年11月17日 15:35
来源：证券市场红周刊

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《证券市场周刊•红周刊》特约作者张明

无论最终定性为何，都不影响昌九生化借壳闹剧成为中国证券史上的又一标志性事件。昌九生化，这一曾经风光无限的“妖股”之所以备受关注，不单是因为其制造了惨案，还在于折射了中国资本市场的种种病态。下面，让我们逐一盘点。

病态一：绩差公司讲故事，蓝筹公司狂融资。许多创业板、中小市值股票极力标榜成长性，借助一些“故事”及“题材”为股价拓展想象空间。今年以来大行其道的结构性行情便是如此，绩差甚至亏损的中小市值股票被炒上了天，银行地产等蓝筹公司却乏人问津。市场对昌九生化的炒作就是在这样的市场氛围和朦胧概念中一步步酝酿并走向狂热。这种恶炒背后的逻辑在于，国内大多数大市值蓝筹企业投资回报率很低且热衷于频繁融资，据证监会统计，在市场持续低迷和IPO暂停的背景下，今年1至8月，上市公司再融资达3400亿元，这其中绝大部分来自于绩优蓝筹公司。如此看来，市场资金热衷投机也就不难理解了。

病态二：上市公司缺乏诚信，无视社会责任。内幕交易、信批违规频发，即便最终被查实惩处，违法成本也很低，中小投资者在博弈中始终处于弱势地位，无法从法律和制度层面得到保护。自昌九生化染上稀土传闻以来，公司对自身与赣州稀土的暧昧关系一直澄而不清，隔三岔五发布的公告不仅没能正本清源，反而进一步激发了市场对其借壳重组的想象。面对此番“惨案”，上市公司虽再发澄清公告欲自证清白，但有个不容回避的事实是，当初与赣州稀土扯上关系的上市公司不止昌九生化一家，但为何独有昌九生化沦落到今天的地步？对市场上盛行已久的诸多传闻，到底是无法澄清、不便澄清还是不愿澄清？既然赣州稀土早在上半年就已经“情定”威华股份，那么按照常理推算，关于赣州稀土的资产重组方案至少在今年年初就已经有了较为明确的思路，在这种情势下，为何上市公司在此时间段里仍发布了那么多模棱两可的公告？回顾事件始末，不管上市公司是否蓄意为之，那些提前掌握信息的大资金都已经在这场博傻炒作中得胜而归。

病态三：中小投资者毫无风险意识，盲目投机炒作。昌九生化可谓近年来疯狂投机炒作的极端案例。一家业绩亏损、净资产为负值的上市公司，在重组没有任何实质性进展的情况下，单凭朦胧的稀土传闻竟可支撑起40多元的股价，堪称世界奇观！更有甚者，在如此高位担上身家性命融资买入，而且这样的人绝非少数，令人匪夷所思，可见我们的中小投资者风险防范意识是多么薄弱！

中国股市的乱象绝不仅局限于以上几点，市场中还存在许多不完善的制度设计，亟待监管层从政策层面破解。昌九生化事件不只是坑害了痴迷其间的中小股东，也打了证券市场一记响亮的耳光。监管层一直在强调要“加强顶层设计”、“切实保护中小投资者利益”，但昌九生化闹剧的出现让所有人清醒地意识到：这个市场，距离成熟和规范真的还很遥远。

切莫在刀口上舔血

《证券市场周刊•红周刊》特约作者周凤迟

最近以来，市场上出现了一只最为亮丽的明星股——昌九生化。享受明星的待遇，并不是因为昌九生化给投资者带来了巨大的收益，而是连续的暴跌，这种暴跌并不是一般性质的，乃是实实在在的大爆仓，如同断裂线的风筝，置身其中的投资者根本就无法脱身，甚至有可能赔得一无所有。

由于赣州稀土借壳重组的预期落空，昌九生化复牌后即跌停，连收7个跌停板，致使身在其中的数亿元融资余额无路可逃，投资者的损失极其惨重，很有可能成为首只被强制平仓的融资融券标的股票。

融资融券是指客户向券商借款购买证券或借进证券出售的一种交易行为。投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金，融资的初始保证金要有一定的比例。如在我国香港，初始保证金比例为10％，融资可购买股票为初始保证金的10倍。

昌九生化是一家业绩非常糟糕的上市公司，甚至之前还一度面临暂停上市的危机，但其公司的股价却从2012年年底开始扶摇直上，背后的原因就是赣州稀土的借壳预期。2013年5月9日，昌九生化盘中创下每股40.60元的历史新高，该股前10个月累计涨幅高达96.21%。昌九生化股价的暴跌让投资者损失惨重，更让融资买入者面临血本无归的风险。为应对昌九生化的风险，多家券商已通过直接调出融资融券标的、上调保证金比例、或者降低作为可充抵保证金证券的折算率，以达到控制风险的目的，但为时已晚。

昌九生化是一只彻头彻尾的垃圾股，如果投资者单纯地赌他的资产重组，乌鸡有可能变凤凰，还有情可原，因为这样的例子不胜枚举；但是，不是任何投资行为都可以复制的，特别是在市场持续疲弱的时候更是如此，这本身就要冒着巨大的风险，而在昌九生化上搞什么融资买入，这无疑是在刀口上舔血，没有任何胜算把握，但这样的投资者却大有人在，要不然昌九生化的融资金额怎会高达数亿元。

融资融券一个合同期限是6个月，时间到了，必须把到期证券先平仓还款或还券，再融资买入或融券卖出相同证券，相当于新履行一个合同期限。将融资融券与做空机制和股指期货等配套在一起，将会同时为资金规模和市场风险带来巨大的放大效应，这无疑会进一步加大市场的震荡幅度，这其中的风险可以说是防不胜防，昌九生化的爆仓正体现出了这一点。