诺奖得主席勒：泡沫产生是嫉妒他人成功是赌徒的兴奋

2013年11月20日 21:38
来源：英大金融作者：罗伯特•席勒

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在2006年史上最大全球房地产泡沫破灭、2007年世界股市大泡沫结束之后，或许有人认为全球已经进入了后泡沫时代，但关于泡沫的讨论仍没有淡出视野。

什么才是壮观的泡沫？《牛津英语词典》对泡沫的定义是“任何易碎、虚幻、空洞、无价值的东西；骗人的把戏。自17世纪以来常用于欺骗性的商业或金融计划。”问题在于，“把戏”和“项目”之类的词表明泡沫是有意为之之物，而不是不听从任何人指挥的普遍的社会现象。

也许“泡沫”一词有滥用之嫌。

尤金•法玛（Eugene F. Fama）显然这样认为。作为“有效市场假说”最重要的支持者，法玛否认泡沫的存在。在2010年接受《纽约客》采访时，法玛表示：“我甚至不知道泡沫是什么意思。这些词倒是很流行。我不认为它们有什么意义。”

我尝试给泡沫下一个更好的定义——“投机泡沫”是“这样一种情况：关于价格上涨的新闻刺激了投资者热情，投资者热情通过心理感染传播，并在此过程中放大可以证明价格上涨合理性的故事。”这吸引了“越来越庞大的投资者群体，他们尽管怀疑投资的真实价值，但也被吸引入局，部分是因为他们嫉妒他人的成功，部分是因为赌徒的兴奋。”

这似乎是泡沫最核心的意思，也是最常用的用法。这个定义的深层含义是“聪明钱”为何极难通过赌博反向下注从泡沫中赚钱：心理传染催生了论证价格上涨合理性的观念，因此参与泡沫可谓貌似理性，但其实是非理性的。

从社会学角度来看，泡沫从本质上说是一种社会心理学现象，因此天生难以控制。自金融危机以来的监管行动或许能抑制未来泡沫，但公众对泡沫的恐慌也可能加强心理传染，助长更加自我实现的预言。

泡沫的一个问题是，它创造了一幅扩张的肥皂泡心理情景，这个肥皂泡注定会突然不可逆转地破灭，但投机泡沫并没有那么容易结束，它们可能先因为故事的改变而收缩一定幅度，然后再度膨胀。

更准确的做法是将这些发作称为投机传染病。与流感的教训类似，如果关于经济的新故事出现，且故事性足够强以至于投资者被新思维传染的话，一个新的投机泡沫随时出现。

从空间维度来说，每个国家的故事各不相同，因为各国有各自的，与其他国家并不总是相同。从时间范畴判断，投机泡沫不会像短篇故事、小说或戏剧那样结束，也不存在将所有线索同时推向结局的令人难忘的剧终场景。在真实世界中，我们永远不知道故事什么时候结束。