胡晓炼呼应周小川“三步走” 解析利率市场化路线图

2013年11月21日 00:19
来源：21世纪经济报道 作者：柳灯

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央行副行长胡晓炼

利率市场化的路线图逐渐清晰。

恰如央行行长周小川所说，“凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预。”

前一日，周小川在《〈中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定〉辅导读本》上发表署名文章，全面阐述“完善金融市场体系”的实施路径。对于利率市场化，更是开出了近期、近中期和中期“三步走”的目标路径。

11月20日，央行副行长胡晓炼便在某论坛上对此给出全面解读。

不过，被很多人忽略的是，周小川在谈“三步走”时同时提出，加快推进利率市场化要“以提高央行宏观调控能力为基础”。这也正回答了很多业内人士共同的疑虑：利率市场化方向明确，时机存疑。“三步走”各自的最好时机是什么，恐怕无人能给出明确答案。

市场化“加速度”

胡晓炼在当日的论坛上表示，利率市场化的第一步，是以建立公平、公正、充分竞争的约束激励机制为重点，着力提高金融机构自主定价能力。

这正呼应了周小川的“近期”目标：着力健全市场利率定价自律机制，提高金融机构自主定价能力；做好贷款基础利率报价工作，为信贷产品定价提供参考；推进同业存单发行与交易，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。

胡晓炼指出，央行正在完善货币市场、信贷市场基础利率报价机制，强化金融市场基础利率体系的建设。

10月25日，央行发布公告称，贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）集中报价和发布机制正式运行，LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率在此基础上加、减点生成。

工行、农行等9家银行成为首批报价行，建行同日即签署了两笔以该行LPR报价为基准的1年期、共5.5亿元贷款协议，加点利差为90BP。

申银万国某银行分析师对记者表示，目前我国仍实行信贷管制的背景下，LPR的高低可反映银行体系资金的松紧，从而表明实体经济流动性状况。LPR集中报价制度正是央行完善利率调控体系的制度基础，是银行间市场利率向信贷市场传导的重要纽带。

同时，胡晓炼还指明了大额存单的改革路线，“大额存单可能经历先面对金融机构，面对企业再面对个人的过程，逐步提高金融机构负债产品定价的市场化程度。”即所谓的“先长期、大额，后短期、小额”。

目前，工行、国开行等10家银行已经获得首批大额可转让同业存单（NCD）试点发行资格，试点期间实行总额度控制，但具体试点时间、额度尚未敲定。

方向明确“时机”存疑

“第二步，探索建立中央银行政策利率体系，健全中央银行利率调控的框架和货币政策的传导机制。根据我国国情，逐步推进货币政策调控框架，从以数量型为主，向以价格型为主转变。通过调整中央银行政策利率影响市场的基准利率，进而引导和调控各类市场利率。”胡晓炼如是称。

这正是周小川的“近中期”目标：注重培育形成较为完善的市场利率体系，完善央行利率调控框架和利率传导机制。

但北京某券商银行业分析师表示，从目前的宏观环境来看，因为缺乏执行价格引导机制的环境，规模冲动根本控制不住，价格引导机制的传导速度又太慢，等到价格引导机制真正发挥作用的时候，规模冲动已经控制不住了，因此，由规模控制为主转为价格引导为主还需要一段时间。

2012年6月，央行放宽了存款上限、贷款下限的浮动标准，即贷款利率下浮30%、存款利率上浮10%。今年7月20日，央行进一步取消金融机构贷款利率下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

目前，贷款利率已全部放开，只有存款利率存在上限管制。

对此，胡晓炼进一步指出，第三步，在条件基本成熟的时候，择机放开存款利率管制，放开存款利率限制是利率市场化最终的一步。这一步进行之后，就可以做到由金融机构等市场主体，通过在竞争性市场中自主定价，发现和决定市场的均衡利率，从而全面实现利率市场化。

而这也是周小川的“中期”目标。

不过，“中期”究竟是多久，业内人士仍然摸不清头脑。

上述北京券商银行业分析师指出，“利率市场化的时间点才是市场更关注的，但是讲话内容提到的时间区间弹性太大。各步骤是长期方向，但短期操作路径依然不明确。”

中国银行首席经济学家曹远征表示，存款利率市场化的时间表预计在两年内可能完成。按目前看来，2015年人民币可以实现资本项下可兑换，如果人民币基本可兑换，那就意味着汇率是自由化的，汇率是利率的平价，在基本可兑换前，利率应该市场化。（编辑韩瑞芸）

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