宏源申万确认重组意向 “内婚”下博弈阻力较小

2013年11月21日 07:05
来源：21世纪经济报道 作者：松壑

人参与条评论

本报记者松壑北京报道

宏源的重组对象终于得到确认。

11月19日晚，宏源证券（000562.SZ）发布公告称，11月18日，其与申银万国证券股份有限公司（下称申银万国）签署了《宏源证券股份有限公司与申银万国证券股份有限公司资产重组之意向书》，双方约定了保密义务并同意共同推进重大资产重组。

事实上，此前宏源证券宣布策划重大事项之时，市场间对于其与申银万国策划重组一事就早有预期，如今该预期终于得到宏源方面的正式确认。

接近宏源证券人士表示，由于两家券商重组属中央汇金投资有限责任公司（下称汇金公司）控股下的内部整合，此次谈判成本及博弈阻力较小，而重组方式及结果也将较大程度体现控股方意愿。

这意味着，在股东方力推下，合并后的公司将以“申银万国”问世的可能性较大，而宏源证券则将成为被吸收对象。

博弈阻力或较小

从接近宏源证券人士认为，此次重组的博弈阻力或已不大。

“从各方意愿看，只要确定了方式和目标，重组过程应该比较顺利。”该人士表示，“双方的高层大多有汇金或建银的背景，实际上是自己人之间的内部协调。”

此前，坊间传闻称，宏源、申万合并重组后的新券商将以“申银万国”问世，而据报道，导致宏源被吸收的原因，与此前宏源员工卷入涉嫌利益输送的违规案件有关。

今年9月，宏源证券原总经理胡强、债券销售交易部总经理陈智军等四名中高层领导因涉嫌利益输送等违规行为被公安机关带走调查，导致其相关业务“面临危机”。

“陈智军的事公司没讲太多，但一下少了俩领导。在以后合并中估计要少些话语权。”一位宏源证券内部人士坦言，“事发突然，一些工作也来不及交接，对公司的影响挺大的。”

“其实内部也要兼顾重组各方的利益，这个事（胡强等人被带走）相当于让宏源群龙无首，对股东方来说，此时博弈的阻力也最小。”北京的一位券商研究员打比喻分析。

但其中由于宏源、申万两家券商规模较大，且体量又处伯仲之间，或给此次重组带来难度。证券业协会披露的上一年度券商业绩排名显示，申银万国与宏源证券净资产分别为167.79亿和146.99亿元，分列114家券商中的第10位和13位，二者净资产之和达314.78亿元，规模紧随排名第三的广发证券之后。

“如此体量的上市券商重组在市场上还没有过，而且重组也不是简单的资产累加。”前述研究员分析称，“各业务线条和各地的营业部也有重叠和冲突的部分，这种调整需要时间，难度也会不小。”

“一参一控”仍有距离

事实上，券商并购曾一度成为业内热点，9月25日，方正证券公告宣布拟收购民族证券，掀起券商间并购的序曲，10月11日，证监会有关发言人对此表示，该并购属于市场化并购重组行为。

然而，由于此次宏源、申万重组为同一控股方——汇金所推动，与当下市场关注的券商行业性并购关系不大，因而亦不被业内人士看好。

“实际上是汇金系内部整合核心资源。”前述研究员表示，“这种同一股东控股之下的非市场化重组如果不进行，就有可能形成同业竞争关系。重组的话，容易增加新的债务、人员负担，而一些重复、多余的部分则需要被清理，其结果往往不如市场化重组。”

另一方面，此次重组或与汇金公司为满足国务院对证券公司“一参一控”的规定不无关联。不过，即使此次重组若能完成，汇金仍将控股申万（宏源）、中金、中投、银河四家券商，同时直接、间接参股瑞银、中信建投、西南三家券商。（编辑陈洁）

打印转发