优先股推出将补充银行其他一级资本 5股最受益

2013年11月29日 08:31
来源：证券时报网

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证券时报网（www.stcn.com）11月29日讯

中国证监会会计部主任贾文勤日前表示，推进利率市场化将会给资本市场带来一些影响，但是利率市场化的过程是渐进的，不必过分担心其对资本市场的短期不利影响。

贾文勤说，商业银行是利率市场化的主体，其稳健经营是利率市场化能够成功的重要条件。下一步证监会将支持商业银行开展资本工具的创新，通过发行优先股、减记债等拓宽资本补充渠道。

分析认为，我国上市银行一级资本缺口巨大，引入优先股制度将减轻二级市场再融资压力，利于银行股估值提升。申银万国表示，站在2013年中期时点，按照监管达标水平外加1个百分点的富余为目标（核心）一级资本充足率静态测算，我国上市银行一级资本缺口2652亿，其中核心一级资本缺口463亿，其他一级资本缺口2163亿。从单家银行看，农行的普通股再融资压力最大，预计规模为334亿，农行、浦发的优先股补充压力最大，预计规模分别为861亿、268亿，也将最受益优先股制度。此外，三家国有大行工、建、中和三家城商行基本没有再融资压力，其余股份制银行的优先股缺口规模在100-150亿左右，普通股几无缺口。

经营平稳假设下，优先股发行对业绩增厚较小，其分红对普通股东稀释不大，但制度推出最大阻碍在于经营困境时大股东控股权面临丧失风险。根据估值模型动态测算，按照目标一级资本充足率补充优先股后，对BPS的增厚显著高于EPS。从EPS看，招行提升4%，华夏、平安提升2%，农行、兴业、浦发和民生提升1%；而从BPS看，农行、华夏、浦发、招商将提升8%-12%，其余银行的影响较小。截至2018年Basel3要求达标时，若上市银行经营平稳，加权风险资产年均复合增长13%，净利润增速维持在10%，普通股分红率32%，优先股票面利率8%-10%，则普通股股东实际获得的分红减少约1%。优先股制度规定公司无法连续支付优先股息时，优先股东将获得表决权参与公司经营，大股东可能会丧失对公司控制权。从上市银行大股东持股比例和优先股占比看，优先股发行会对最大股东控股权造成影响的银行包括农行、招行、民生、兴业、浦发、华夏。

申银万国表示，优先股制度推出或可提升银行估值10-15%。银行业发行优先股意在满足资本监管要求，对于业绩提升意义不大，但可保证业务和资产规模正常发展，具有正面效应。鉴于我国尚缺优先股为主的一级资本工具，故从制度完善和减缓二级市场再融资压力看，优先股制度推出或可提升银行股估值10-15%。从资本缺口规模看，优先股制度推出最受益的将是农行、浦发，从EPS提升看，招商、华夏和平安将相对收益。