新股发行体制改革意见或改变中国股市生态

2013年12月03日 09:43
来源：中国财经报

人参与条评论

稳起步：为注册制奠定基础

11月30日，中国证监会出台了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，这并非注册制改革的最终方案，而被证监会定义为从核准制向注册制过渡的重要步骤。

此前，资本市场曾经展开了对股票发行注册制改革方向的讨论。对此，证监会11月30日作出解答：新股发行应当以发行人信息披露为中心，中介机构对发行人信息披露的真实性、准确性、完整性进行把关，监管部门对发行人和中介机构的申请文件进行合规性审核，不判断企业盈利能力，在充分信息披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险，自主做出投资决策。

在很多市场人士眼中，尽管由于法律障碍等原因注册制不能马上就位，意见的出台已经为改革奠定了一定基础。

关键词“信息披露”出现24次

在证监会11月30日出台的一系列政策措施中，“信息披露”无疑成为核心关键词。意见中有关“信息披露”一词出现了24次。

信息披露到底该披露啥？披露内容又该如何监管？东兴证券副总裁银国宏认为，信息披露的主体有多方，也有多个层次。上市企业、保荐机构、律师事务所、会计师事务所、资产评估公司都是信息披露的责任主体，而在发行上市准备时期、提出上市请求后和最终挂牌上市前，都要进行信息披露。

深交所总经理宋丽萍此前做出过解读：企业作为发行人，需要向中介机构提供真实、完整、准确的财务会计资料和其他资料；企业上市的保荐机构，应当对发行人的申请文件和信息披露资料进行审慎核查，确保发行人的申请文件和招股说明书等信息披露资料真实、准确、完整、及时；会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等证券服务机构及人员，也要对发行人的相关业务资料进行核查验证。

信息披露并不应该披露“天书”，对此意见规定，要进一步提高信息披露质量，使用浅白语言，提高披露信息的可读性，方便广大中小投资者阅读和监督。

在后端监管上，证监会此次也“重拳出击”，特意强调将强化发行监管与稽查执法的联动机制，审核中发现涉嫌违法违规重大问题的，立即移交稽查部门介入调查。

“打新”或不再稳赚不赔

在A股历史上，每当股市上涨，申购新股成功往往都会成为像中彩票一样的难事。2009年－2012年，中小板和创业板新股网上中签率大都在2％以下，“打新”热还催生了银行设立众多“打新”理财产品。

但多位市场人士表示，新出台的新股发行体制改革意见中关于市场化发行、审核机制方面的改变，“打新”或将结束稳赚不赔状态。

首先，市场化发行可能给市场带来更多股票供给，原先几千亿元资金盯着一两只股票的历史将被打破。鹏华基金机构投资部负责人表示，IPO开闸后，仅创业板就将大概增加一倍的新股供给。

其次，以信息披露为核心的新发行机制下，监管部门将不判断企业盈利能力，在充分信息披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险，自主做出投资决策。

新政策规定，发行人上市当年营业利润比上年下滑50％以上或上市当年即亏损的，中国证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门查处。“除非是发行人在招股说明书中已经明确具体地提示上述业绩下滑风险、或存在其他法定免责情形的，就不必担责，这让投资者有了更多自主判断的机会，而不是原先以为证监会审批通过的都是好公司。”仙童投资董事长兼总裁张晓君说。

给股东减持戴上“紧箍咒”

多位市场人士和专家学者表示，此次新股发行体制改革中的一大亮点，是加强了对原先获益最大的几个责任主体的约束，这些政策给股市减了压，给大股东和中介机构增了压。原先让中小股民害怕的股东上市套现现象，将得到一定缓解。

新政策规定，发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高管人员所持股票，要想在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不得低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。

张晓君对记者说，这无异于给原先希望上市后套现的股东和高管上了“紧箍咒”，要想减持公司的股价是万万不能“破发”的。

此前，曾经创造国内资本市场发行“奇迹”的海普瑞、华锐风电等公司，上市后公司股价便开始一路下跌，公司股东却在限售期满后一路减持。更有绿大地、万福生科等欺诈上市的企业，其股东居然也能从中获利。

对此，新政策规定，保荐机构、会计师事务所等证券服务机构，应当在公开募集及上市文件中公开承诺：因其为发行人首次公开发行制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将依法赔偿投资者损失。

东兴证券副总裁银国宏认为，此次股票发行改革要求监管部门对信息披露加强监管，也要求证券公司、会计师事务所和律师事务所等中介机构明确职责，实际上是帮投资者净化市场。(据新华社)