券商集体唱多2014年A股中金公司4年来首次强烈看涨

2013年12月05日 08:02
来源：东方早报

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2014年券商投资策略年会大幕已经拉开，唱多2014年A股市场之声也接踵而至。

继11月底中金公司发布2014年度策略后，国泰君安、申银万国、齐鲁证券等国内大型券商陆续发布了年度策略报告。综合各家券商的观点来看，基本都对2014年股市行情持乐观态度。尤其是今年罕见“打头炮”的中金公司，更是近四年来首次给出了“强烈看多”的判断。

国泰君安：

2014年将有三轮投资浪

11月底，中金公司发布的年度策略展望研报，主题即为《2014，我们转为乐观》，中金公司在研报中称，在经历了近四年的疲惫市场之后，我们对A股在2014年的走势变得乐观。

“预计上证指数有望实现约20%的年度收益，这也是四年来首次实现两位数以上的年度回报。”中金公司表示。

几乎同一时间，国泰君安、申银万国、齐鲁证券同时举行年度策略会。

在国泰君安看来，2014年全年A股的走势为“小悲”，“全年仅有10%的上涨”。但“忧中藏机”，因2014年将给A股市场带来不同程度的行情机会，而“每一次估值重建过程将使A股具有20%以上的反弹空间以及30%左右的振幅”。

国泰君安提出，2014年A股将迎来三次投资浪潮。第一次是信用风险重建，12月中上旬A股市场可能在信用风险重建后迎来反弹；盈利能力重建最快可能始于2014年年中；增长信心重建最快将于明年三季度开始。A股市场在2014年将迎来平衡市中的三波反弹。宏观环境稳定条件下，极可能出现三次反弹一次高过一次的结果。

申银万国则认为，虽然2014年宏观流动性依然中性偏紧，但股市流动性未必差。并预计上证指数全年的核心波动区间为2000点至2600点。同时，申万预估创业板指数2014年核心波动区间为1000点至1500点。

2013年还有半个月的时间即将终结。目前为止，上证指数在2月18日创下了全年最高点2444.8点，创业板指数在10月10日创下了历史最高点1423.97点。

11月的最后一天，中国证监会突然发布了IPO（首次公开发行）即将重启的消息。760家排队企业的出笼，无疑对市场将造成巨大的扩容压力。

但即便是在利空突袭之下，上证指数也仅于本周一微调了-0.59%。周二即重新转回了上升通道，近两日的合计涨幅达到了2%，一扫利空之阴霾。

市场走势，强力支持了各大券商的乐观预判。

改革红利提升收益率

为何在2013年年底，几乎所有券商都变得较为乐观？纵观几家券商的研报，不难发现其分析逻辑中都提到了“改革红利”的释放。

申银万国称，从基本面和交易心理层面看，中共十八届三中全会改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏好；更改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身产生深远影响。伴随经济进入平台期以及中共十八届三中全会对市场化改革方向的进一步明确，政策的不确定性有所下降，市场风险溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率，股票市场存量博弈困局有望逐步打破。

在政策困局被打破，政策预期落定后，在券商研究部门看来，2014年的上涨收益主要来自于上市公司盈利的增长，而非估值的提升。

中金公司表示，自上而下的预测显示，沪深300指数盈利将在2013年增长13.7%的基础上，在2014年实现15.2%的增长。其中非金融盈利将加速增长到18%，主要受收入增长和利润率提升驱动。供给端压力限制上游大宗商品价格大幅回升、费用控制、税改带来的税费节省等是利润率提升的主要原因。

申银万国的判断是，2014年重点公司业绩同比增幅为11.9%，重点公司剔除金融石油石化行业后，总体业绩增长10.8%；基本上与2013年的业绩增速相当，略微有所抬升。

创业板依然被看高

虽然IPO开闸的消息重挫了近期创业板指，但在2014年，券商依然对调整后的创业板股票持乐观态度。国泰君安肯定地指出，2014年将会出现新一轮的成长股行情。

在申银万国的策略报告中提出，未来几年中，全部上市公司所处行业的市值占比将出现大幅调整。

医药生物类上市公司市值占比，至2015年为5.02%，至2020年至7.39%。传媒、软件类上市公司市值占比，至2015年至4.99%，至2020年可达7.37%。环保、水务、燃气类上市公司的市值占比，至2015年可达到1.86%，至2020年可达4.64%。另外，食品加工制造、专用设备、饮料制造行业的市值占比也均有所提升。

与此同时，银行类上市公司的市值占比，至2015年将缩减至21.22%，至2020年缩减至19.14%。房地产类市值占比也将分别降至5.04%和4.09%。

“转型趋势将逐步体现为A股的市值结构变迁。”申银万国指出，消费升级、现代服务业崛起将助力转型；而环保、城市燃气、城市轨道交通等与民生密切相关的投资将得到重点发展。转型的“中国梦”最终将体现为A股成分股和市值结构的变迁。

申银万国并指出，12月底高估值成长即使有反弹也是减仓的机会；待春节后2013年年报业绩风险释放后，新的一轮业绩无法证伪期开启，高估值成长有望重新出发。