“优先股”即将迎来准生证

2013年12月07日 01:16
来源：大众证券报

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2013年11月30日，国务院决定开展优先股试点，并发布了《关于开展优先股试点的指导意见》。事实上，一年多以来，关于新股发行制度改革，关于推出优先股制度的讨论很多，山东龙口读者崔建军也向本报来信反映对优先股制度的理解。中小投资者寄望新的制度建设来给予A股市场更大的政策红利。

孕育：加快推进优先股试点工作

2012年9月21日，证监会研究中心发布“优先股制度的探讨”。建议“根据我国资本市场的特点，首先在法律层面上，明确优先股的性质、种类和优先股股东的权利，并尽快在操作层面上试点发行优先股，满足市场上公司和投资者对优先股的需求，解决好上市公司分红等问题。”

2013年6月28日，证监会新闻发言人在介绍“关于当前股市运行状况”时表示，“当前和今后一个时期是资本市场发展难得的机遇期。中国证监会将进一步加快推进资本市场的改革开放，加快多层次市场体系建设，进一步壮大做强主板市场，改革创业板，扩大新三板，建立为中小企业小额、快速、灵活的融资机制，积极探索出台优先股等其他股权融资形式。”

2013年7月12日，新闻发言人进一步表示，目前，开展优先股试点条件基本具备，现实需求较强。按照《金融业发展和改革“十二五”规划》明确提出的“探索建立优先股制度”要求和《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，“我会正在研究制定优先股试点的相关文件，将尽快发布实施。 ”

2013年9月13日，在回答“优先股试点方案有何最新进展”问题时，证监会新闻发言人表示，“目前，我会正在积极推进优先股试点的各项制度准备，相关部委也正积极配合支持工作。按照公开、公平、公正的原则，优先股试点不会存在行业限制，符合条件的企业都可以申请发行优先股。我会支持银行发行优先股补充资本，但应在规则制度明确后，由银行依据程序做出决策，提出申请，目前无法预知具体哪家银行先发行。 ”

2013年10月16日，证监会主席肖钢在《人民日报》发表署名文章，《保护中小投资者就是保护资本市场》。文章中表示，健全投资回报机制，要丰富分红方式，探索上市公司进行股利分配时由股东自行决定选择新股或现金，尽快推出优先股制度。

2013年11月08日，证监会投资者保护局负责人在接受媒体采访时表示，中小投资者权益保护正在内嵌入证监系统日常监管、执法之中。在日常工作中，证监会近年来一直鼓励上市公司分红，严查信息披露不到位。从下一步的多项重点工作来看，从新股发行、并购重组办法到优先股等，主管部门领导都要在脑子里多一根弦，考虑如何在具体方案中体现对投资者特别是中小投资者权益的保护。

2013年11月30日，国务院决定开展优先股试点，并发布了《关于开展优先股试点的指导意见》。

热议：让制度建设惠及中小股民

证监会新闻发言人：优先股的特点是其持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但一般没有表决权，不参与公司决策管理。优先股在境外市场是成熟的证券品种。在我国开展优先股试点十分必要：一是有利于丰富证券品种，满足多样化的投资需求，特别是对固定收益产品的需求。优先股可以市场化方式促进上市公司合理实行现金分红，为保险资金、社保资金、企业年金等提供新型投资工具，拓展居民的投资渠道。二是满足不同发行人的多元化融资和改善财务结构的需求。既可以为资产负债率较高、希望优化现有股权结构的大盘蓝筹上市公司提供新的资本工具，也可以为中小企业引入外部投资者创造条件，缓解中小企业融资难问题。三是有利于完善公司治理结构，维护投资者合法权益，进一步深化股份制改革和促进资本市场稳定发展。

证监会研究中心：目前，投资者尤其是长期投资者的分红需求日益增加，而部分上市公司为了快速发展趋向于少分红或不分红，投资者和公司的矛盾日益凸显，从而迫切需要进行制度创新，而优先股的发行对于缓解矛盾具有积极的意义。优先股的发行，以合约的形式要求公司支付现金股利，有利于增加公司股利政策的透明度。看重现金红利的投资者可投资优先股，而希望分享公司成长成果的投资者则可以选择普通股，尊重投资者的选择，从而以市场化方式推进上市公司现金分红，引导资本市场健康发展。

华融证券：由于优先股主要面向一些低估值、大市值、负债率高、盈利能力较强、且现金盈利能力稳定（具备分红能力）的公司，比如银行、电力、交运等行业，这些行业内的公司往往规模较大，一旦出现再融资需求，将对二级市场造成较大的压力。而发行优先股则可以有效地缓解其股权融资压力，有助于这些公司进一步扩展业务，提升行业估值。另外，优先股可以在不稀释股东控股权的前提下提高企业融资能力，这也给某些既有融资需求又有控股压力的上市公司提供了新的融资渠道。

山东龙口读者崔建军：优先股一定程度上有利于遏制业绩造假现象。众所周知，上市公司业绩造假非常普遍，特别是为了达到圈钱目的，在再融资实施前，上市公司都会把报表做得比平时漂亮的多。实行优先股制度后，由于所发行的优先股不能在二级市场上套现，出资方就会非常慎重；而且从国外经验看参与优先股融资的基本上都是机构，而机构投资者对报表的甄别能力比一般投资者要强，这样融资方，也就是上市公司在业绩造假方面也会明显收敛。

优先股有利于一大批风险厌恶型资金（养老金、居民存款）等长期入市。由于优先股能给投资者带来略高于银行利率的固定收益，并且由于上述七个方面好处的存在，徘徊在股市之外的大批风险厌恶型的资金如养老金、居民存款等等就陆续入市，给股市带来大批增量资金。

他山之石：用优先股实施金融救援

对美国市场中的投资者而言，优先股市场回报和普通股以及债券市场回报的相关性都很低，有助于机构投资者在构建投资组合中进行分散化投资，也可以满足投资者需求的偏好。

优先股的风险表现为：1、优先股的违约风险，但是优先股的违约很少发生，在美国市场中，2004年到2006年的3年间，只发生过1次优先股的违约，但是当信用风险增大时，会增加优先股的违约概率。2、优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险。3、优先股市场容量小，流动性要低于股票市场。4、优先股的升值空间小，主要收益来自于股息的收益。

特别的，在2008年全球金融危机爆发后，优先股作为一种特殊的注资方式，在金融危机时期，成为实施金融救援计划的主要金融工具。例如，2008年10月，美国政府宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等九家主要银行的优先股。这首先提升了市场信心，避免了危机的进一步扩散；其次是优先股作为股权融资的一种方式，提升了金融机构的资本充足率，缓解了金融机构的融资压力；第三，对政府而言，政府一方面能获得丰厚的优先股股息，又不干涉公司的内部经营，避免了传统国有企业存在的种种问题。

(编辑:李忠)