高盛：四大因素影响A股明年走向料全年上涨19%

2013年12月11日 14:12
来源：第一财经日报

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1.宏观面稳定，改革信心应有所增强。三中全会公布旨在维持中国经济中长期可持续性增长的宏伟蓝图，我们认为2014年将是中国逐步树立改革信心的关键之年。明年发达市场引领的全球经济复苏预计将为中国改革提供良好的缓冲并以相对较低的成本向前推进（即硬着陆风险降低）。

我们预计2014年中国GDP增速将从2013年的7.7%升至7.8%。我们认为平稳且更加健康的经济增长将增强投资者对改革红利的信心并为股市提供支撑。

2.2014年影响股市的四个重要主题：外需，去杠杆，结构性改革，内生增长。

1）外部需求：中国的出口和GDP增长表现出越来越高的相关性，投资者比起投资拉动型增长更偏好出口拉动型增长，而强劲的外需将带动股市获得更高的盈利以及市盈率倍数，潜在的出口复苏势头或导致周期性的获利回吐。

2）去杠杆：目前信贷激增愈演愈烈，决策者在控制信贷风险的同时，还需要保持高增长以增强市场信心，在鼓励私人部门投资、完善基础设施建设的背景下，采取去杠杆化很可能引发经济硬着陆的风险，因此我们预测中国2014年去杠杆化进程不会突飞猛进。

3）结构性改革：改革可以提高市场总体估值，提高经济增长稳定性，改革受益行业具有显著优势。但我们认为到2014年年底，改革红利消失后，投资者可能更关心改革成本及执行问题。

4）内生增长：结构性转型时期不乏新经济增长机会。天然气逐步代替煤；4G时代到来，电信设备供应商将从中获益；电子商务将继续压制传统商业；地缘政治紧张局势将使中国加大国防开支。

3.我们预计2014年底沪深300指数将达2880点，上行空间19%。我们预计2014年底沪深300指数将达2,880点，隐含回报率为19%，受盈利增长（我们的预测为11%）和估值小幅上升（因改革信心逐步增强，我们的12个月动态市盈率为9.9倍，当前为9.2倍）的推动。我们预计潜在回报将集中在2014年上半年，受周期性数据改善以及各部委/各省的细化改革方案出台的推动。

4.高配具有盈利/估值支撑的改革受益行业。我们基于改革潜在影响以及盈利/估值状况综合评分表来对板块进行筛选。我们维持高配券商、耐用消费品和水泥板块，同时将保险（取代银行）和医疗保健（取代建筑）板块上调至高配。我们将钢铁由低配上调至标配，仍低配煤炭、有色金属和化工板块。我们还列出了2014年三大投资题材相关受益股票：1) 改革红利；2) 全球复苏；3) 内生增长。