中央经济会议提大力发展新兴产业 7行业深挖机会(附股)

2013年12月15日 08:17
来源：证券时报网

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【重点受益股解析】

盾安环境点评报告：收入下降投入不减投资收益增厚利润

一、事件概述

盾安环境(002011)发布中报，中期收入和利润同比增速分别为-9%和34%，其中扣非利润同比降低87%。

二、分析与判断

扣非利润同比降低87%，投资收益确认2.7亿弥补利润

公司上半年利润增长主要原因系转让光伏资产业务及其延伸权益取得投资收益产生，增厚业绩0.32元，扣非后利润同比下降87%。公司中期现金余额达21亿，环比一季度增加近14亿。且公司于7月底发布公告，拟使用不超过人民币8亿元的自有闲置资金进行短期低风险理财；同时公司中报资产负债率仍保持在60%以上的较高水平，意味着公司为了中长期业务发展需要，仍然保持对财务杠杆的合理利用。

节能业务收入2.5亿，放缓节奏有助中长期发展

13年上半年公司节能业务收入约2.5亿，同比有所下降；毛利水平约为17%，同比下降近8个点。我们了解到，毛利水平在当前以工程为主的发展阶段属于合理水平，也符合该行业客观属性。13年开始，公司面临与过去2年有所不同的行业竞争环境，公司发展战略趋于理性；公司计划加大对过去已开展项目的梳理和总结工作，并着重梳理和总结技术壁垒和商业模式壁垒。尽管预计13年节能业务收入同比12年持平且工程收入仍占比较大，但我们判断对于公司14年及以后该业务的发展至关重要，同时我们预计下半年政府补贴有望好于上半年。

整体收入下降，但费用投入不减

公司上半年整体收入同比下降9%，但相关费用投入丝毫未减。单季度的三项费用率同比均有所提升，其中销售费用率提升2个多点至4.6%，系公司加大新市场、新业务的开拓力度，业务费、职工薪酬等增加所致。我们判断，新的变频空调能效标准预期推出，电子膨胀阀在能效提升趋势下使用比例将进一步提高，公司在二代节流控制元器件产品的市场开拓和三代智能控制元器件产品的布局等等，都有助于为公司主业收入和利润增长提供安全边际。

预期逐渐向好，14年发展可以期待，节能环保政策落地有望释放催化剂

公司通过资产剥离和股权置换等方案已实现轻装上阵，我们认为公司基本面自二季度以来预期逐渐向好，对于14年的发展可以期待。前期工信部对外发布44家重点行业清洁生产示范企业名单，公司入围，相关节能环保政策后续落地有望释放催化剂。

三、盈利预测与投资建议

我们维持盈利预测，预计2013~2015年EPS分别为0.60元、0.51元与0.65元，对应当前股价PE为17、20与16倍。重申强烈推荐评级和合理估值15元。

四、风险提示

空调行业旺季不旺；再生能源业务费用投入超预期。

桑德环境：业绩符合预期，业务日渐综合化

公司2013年前三季度实现归属净利润同比增长35%，符合我们预期。同时，公司拟收购控股湘潭报废汽车回收公司，对长期发展具有战略意义。公司正在向综合型固废处理运营商发展，近三年仍可保持稳定30%以上增长，维持“强烈推荐”。

2013年前三季度，公司实现归属净利润同比增长36%，符合我们预期。2013年上半年，公司实现营业收入15.8亿元，同比增长22%；营业成本9.6亿元，同比增长21%；归属净利润3.7亿元，同比增长36%，折合每股收益为0.57元，公司净利润增速符合我们的预期。前三季度，公司收入结算进度不快，但受益于配股融资资金到位，今年财务费用率大幅下降，净利润增幅仍较好。

此外，三季度单季公司未再新计提资产减值损失，但上半年计提金额仍对前三季度利润增长有影响。

综合毛利率39%，盈利能力保持在高位。2013年前三季度，桑德环境综合毛利率为39%，与2012年同期持平，较2013年上半年提升了1个百分点，盈利能力仍稳定在高位。2013年，公司的静脉园BOT项目已开始结算工程收入，但公司的固废业务毛利率仍保持在较好水平。此外，受益于财务费用率、管理费用率的下降，公司2013年前三季度净利率有较大提升。

收购控股湘潭报废汽车回收公司，完善业务布局。公司拟以自有资金259万元收购湘潭市再生资源公司以及陈少光、刘铁泉等19名自然人合计所持湘潭报废汽车回收公司74%股权。此次收购是继咸宁兴源物资再生利用有限公司后，公司在废旧汽车拆解、回收领域的再次拓展，帮助公司获得在湘潭从事报废汽车回收拆解的资质，并相对具有区域排他性，对于公司长期发展、长株潭静脉园的建设和完善都具有战略意义。

向综合型固废处理运营商发展，维持“强烈推荐”评级。2013年，公司收购或托管运营了集团的危废项目，也在餐厨垃圾领域大力拓展，收获较多项目，此次，公司又在报废汽车回收领域收购扩张。同时，公司在固废处理的上游产业链拓展也仍在积极尝试，可能获得突破。我们预计，公司2013~2015年每股收益分别为0.94、1.27、1.68元，未来3年仍可保持30%以上的增长，按2014年35倍PE，给予目标价44.5元，仍维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：固废项目受前期工作影响，开展滞后影响收入确认。坏账风险。

中兴通讯：持续受益4G建设推荐评级

事件：中兴通讯(000063)公布的2013年三季报显示，1-9月公司实现营业收入546.6亿元，同比下降10%，实现归属上市公司净利润5.52亿元，同比增长132.4%，实现基本每股收益0.16元。

点评：

1、前三季度收入符合预期，净利润实现快速回升前三季度收入略有下滑，主要系LTE设备收入确认将在年底和2014年，预计全年收入与去年持平。净利润方面，前三季度实现5.52亿元，去年同期亏损19.35亿元，核心原因为公司加强订单盈利能力管理，严格控制费用。

2、Q3毛利率提升明显，研发费用下降42.7%，财务费用上升公司强化订单盈利，前三季度毛利率为28.7%，同比上升4.6个百分点，其中Q3毛利率为31.3%，同比提升13.2个百分点，环比提升2.7个百分点，盈利能力显著恢复，我们认为随着LTE业务不断确认收入，公司毛利率将实现不断提升。费用方面，公司严格控制期间费用支出，其中研发费用下降42.7%，管理效率提升明显，但前三季度财务费用达到18.5亿，同比上升95.5%，主要系汇率变动导致汇兑损失加大，预计2014年财务费用将保持稳定，回归正常水平。

3、预计2013年实现扭亏为盈，4季度将贡献大部分业绩公司2012年业绩跌入历史低谷，全年亏损28.4亿，2013年整个通信行业呈现复苏态势，其中4G投资成为整个电信投资主动力，同时公司强化费用管理，砍掉低毛利率订单，预计中国移动LTE设备价格将比3G招标回升，显著提升公司的盈利能力，预计2013年公司实现扭亏为盈，呈现业绩拐点，同时公司业绩季节性明显，其中4季度业绩贡献占比超过50%。

4、国内LTE投资公司将超于华为，市场份额将跃居第一公司在2013年中国移动和中国电信LTE核心设备招标份额占比持续超市场预期，其中中国移动占比26%，中国电信占比32%，竞争对手华为占比中移动26%，占比中电信29%，公司在国内4G招标取得先发优势，随着年底4G牌照发放，中国联通也将释放出4G投资，中兴通讯有望在4G时代占据国内市场份额头把交椅。

5。投资建议及评级LTE投资是我们看好通信行业未来3年的主要逻辑，中兴通讯作为LTE产业链龙头企业将显著受益，同时13年业绩拐点确保公司投资价值，我们看好公司行业龙头地位以及业绩拐点多重驱动。预计公司2013-2015年基本每股收益0.60/0.86/1.11元，对应当前股价PE分别为22.8/16/12.4倍，给予公司推荐评级。

6。风险提示电信运营商电信开支低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。

科大讯飞：前三季度业绩符合预期，中移动合作进度略缓

事项

公司公布2013年3季度报告，公司前3季度实现营业收入7.57亿元，同比增长43.74%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长40.74%，实现扣非后归母净利润9418.66万元，同比增长26.77%。公司同时公布2013年度业绩预告，全年预计实现归母净利润2.37~2.92亿元，同比增长30%~60%。

主要观点

1. 前三季度业绩增长基本符合预期。公司前三季度实现营业收入同比增长43.74%，归母净利润同比增长40.74%，基本符合预期。业绩增长主要来自于教育、语音支撑软件、信息工程与运维等传统业务及常规政府补贴。

2. 全年业绩预告低于预期。公司预告全年业绩同比增长30%~60%，低于我们此前的预期，主要原因可能有两点：首先是中移动的战略合作项目落地速度低于预期，其次是新增的工信部、安徽省和合肥市的扶持语音产业的政府补贴不达预期。

3. 中移动合作进度略缓。根据公司10月8号公布的日常关联交易公告，公司当年年初至披露日与中国移动及其关联方累计已发生的各类关联交易的总金额为2872.76万，整体合作进度略缓。

4. 新增扶持语音产业政府补贴可能低于预期。安徽本地媒体曾报道从今年起工信部联合安徽省、合肥市将播出专项资金扶持语音产业，科大讯飞预计将成为主要的承接单位。从目前的信息来看，此项扶持资金目前尚未落地，另外扶持资金可能大部分进入公司与安徽省及合肥市的合资公司而非直接进入上市公司，因此产生的营业外收入可能低于此前的预期。

5. 盈利预测与投资评级。我们下调公司2013年每股收益预测至0.72元，上调公司2014年每股收益至1.37元，给予公司2014年50倍市盈率，对应目标价69元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1. 国内互联网公司和海外企业技术和市场竞争风险。

2. 运营商业务合作进展不达预期风险。

3. 政府部门政策和资金支持力度不达预期风险。

杰瑞股份：再融资有利于拓展新产品和国际市场

杰瑞前三季度收入26.7 亿，同比增长78%，归属上市公司股东净利润增长78%；由于委内瑞拉大订单推迟确认，公司预计全年净利润增速50-80%，略低于年初的预期。本报告从公司战略发展、再融资、非常规油气开发前景、中美压裂能力比较几个方面判断，杰瑞股份未来三年成长性可期，创业板回调带来买入时机。

我们把杰瑞过去和未来三年的增长总结为三个阶段：2010 年之前：成长来自于产业布局；2010 年-2012 年：产品系列化与销售规模化；2012 年后的成长将通过国际化与收购兼并完成；未来杰瑞股份的成长将完成从产品经营向资本运营的转型，美国的石油装备巨头国民油井也经历了这样的过程。

与美国等发达国家相比，我国非常规天然气勘探还处于起步阶段，同时中国非常规天然气比例提高将带来压裂、连续油管等装备新增需求。中国2011年压裂能力约为200 万匹马力，到2013 年底预计达到300 万匹马力， 80%还是用于常规油气增产和致密气开发，用于页岩气的还非常少。美国在2003年保有量200 万水马力，产出2000 亿立方米左右天然气，2012 年压裂能力为1400 万水马力对应6400 亿立方，这其中25%是致密气，25%是页岩气，50%是煤层气和常规气。

杰瑞股份2014 年油田专用设备收入结构将发生变化：连续油管设备、固井设备销售占比将提高，压裂设备需求短期将回落，预计2014 年占比将下降到30%左右。年初委内瑞拉的大订单，1/3 是固井设备，2/3 是连续油管，预计将在明年一季度交付，订单违约风险很小，并且杰瑞已收到55%的订金。

预计未来三年油服业务将有高增长。国外大的油服公司要进入中国市场，为降低人工成本势必选择与民企合作，而杰瑞股份依托装备和维修优势，公司还在积极布局新疆与海外市场，未来三年油服业务将有突破。

调整业绩预测，维持强烈推荐-A 的评级。根据公司大订单交付的进程，我们调整今年的业绩预测，明年压裂设备需求可能出现暂时调整，再考虑增发4900 万股，调整2013-2015 年EPS 为1.7、2.26、3.36 元。我们看好公司产业链与国际化市场的开拓，未来两年复合增长率45%，按明年40 倍PE 估值给半年期目标价90 元。催化剂事件：年底增发获批，海外大订单，收购兼并。

风险因素：石油价格下跌；油服业务不达预期；压裂设备需求短期回

久立特材：业绩持续高速增长，期待募投项目锦上添花

公司公布三季报，前三季度公司累计实现收入21.6亿元，同比增加6.2%，归属净利润1.7亿，折合每股收益0.55元，同比增加37.4%。从主要的财务指标来看，公司业绩进入高速增长期。同时，我们预计明年的募投项目将会给业绩带来锦上添花的效果，维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司业绩继续保持高速增长，符合预期。前三季度公司累计实现收入21.6亿元，同比增加6.2%，归属净利润1.7亿，折合每股收益0.55元，同比增加37.4%。三季度单季度实现营业收入7.8亿，同比增长4.3%，归属净利润6982万，折合每股收益0.22元，同比增长37%，扣非归属净利润6312万，同比增长29%，扣非归属净利润和归属净利润之间的差额主要系政府补助款项所致。

报告期内，公司在建工程规模大幅增加，主要系公司对募投项目大量资金投入所致。公司在建的募投项目“年产2万吨LNG输送用大口径管道及组件项目”及“年产1万吨原油、天然气和LNG管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”有望明年实现投产，届时公司生产规模将显著增加，公司盈利水平有望进一步提升。

依然看好油气管网领域的广阔前景。“十二五”期初，全国范围内管网里程存量7.8万公里，而管理部门预计，“十二五”期末，全国范围内管网里程将达到15万公里。管网建设直接关系到我国能源乃至国防安全问题，这也是新一届政府致力于油气管网建设的重要原因。目前时间进程过半，西气东输、中亚、中缅、中俄、新粤浙、陕京等大动脉管线初具规模，加上不断建设的海运设施，中巴、中缅、中哈、北线、东南亚、南海海上、非洲和中东等八大能源进口线路基本形成，而区域分支管网铺设也进入集中攻坚阶段。同时，后续的升级规划不断出台，后续的建设项目将不断推升上游能源用管需求。

维持“强烈推荐-A”投资评级：公司业绩和规模处于高速增长态势，同时行业景气度持续高涨，预计2013-2015年每股收益0.75,0.98和1.11元，对应PE为26X，20X和17X，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：公司产能投放不达预期。