证监会力推上市公司主动退市谁来为之埋单

2013年12月16日 09:52
来源：中国联合商报

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■CUBN记者毕淑娟北京报道

IPO重启牵一发而动全身。在发布IPO新政后，对于市场关注的A股市场的退市制度，证监会新闻发言人邓舸12月6日表示，为配合新股发行改革，下一步证监会将严格执行现行退市制度，推动存在可能与需要的公司在规则框架内主动退市。

然而，上市公司主动退市后，谁来为之埋单？投资者的损失谁来赔偿？退市制度改革能否有效地保护中小投资者的利益？

力推上市公司主动退市

在海外股市，上市公司主动退市并不稀奇。但在中国，让A股公司主动退市，听起来有点像天方夜谭。

“目前A股市场的退市制度只是挂在墙上，连强制退市的都没有几家，更不要说主动退市了。”知名股评人李允峰说，海外股市的上市公司主动退市，往往是因为公司上市经济成本太高，或者认为股价过低侵害了公司形象，再就是害怕集体诉讼制度让公司承受过多压力。而这些因素，在A股市场基本上不会对上市公司构成压力。

李允峰认为，要想让A股公司主动退市，要从三方面来推进资本市场的制度建设：一是提高上市公司的经济成本，维护投资者的赔偿权，尤其是发挥集体诉讼制度对上市公司的震慑力。对上市公司的监管，应该从政府组织的监控，转变到由证券律师、注册会计师等第三方协助股民进行集体诉讼的监控。如此，维护投资者权益才能落到实处。

二是要构建好多层次的证券市场体系。除了让集体诉讼机制发挥威力之外，上司公司退市之后的三板市场建设也应尽快完善。当前三板市场中，挂牌公司普遍没做好信息披露工作。公司本身的运营状态不好，再加上真实情况扑朔迷离，以至于投资者对挂牌公司不感兴趣，交易量过小。再者，市场本身的退出制度缺失，垃圾公司过多，以至于出现跟创业板和主板市场一样的问题，即劣币驱逐良币。

三是各级地方政府不要干涉企业的资产重组，应按客观经济规律办事，该退市的退市，该破产的破产，要让资源实现真正的有效配置。每年一到年底，那些垃圾公司的各种地方补贴就纷至沓来，甚至有不少地方政府拿出巨额资金来避免上市公司退市。对这种行为，管理层应出台措施予以约束。只有降低公司上市的门槛，消除地方保护主义，上市公司才有可能主动退市。

对此，邓舸表示，市场化、法制化、常态化一直是上市公司退市制度改革的方向。下一步，要严格执行现行的退市制度，实现资本市场资源配置效率最大化；推动存在退市可能或需要的公司在法律、规则框架内主动退市，健全完善交易所市场与场外市场对接机制，疏通退市公司转板挂牌交易和重新上市渠道；研究完善相关制度安排，维护公司稳定、投资者稳定、市场稳定和社会稳定。

知名财经评论员皮海洲认为，从股市的健康发展来说，投资者更盼望着上市公司退市能够成为一种常态。因为只有退市成为常态，股市里的垃圾公司才能被逐步淘汰出局，才能让投资者回归到理性投资的投资理念上来。

谁来为之埋单

近日，*ST长油发布公告称，由于国际油运市场运价低迷和公司财务费用较高，预计公司2013年年度经营业绩仍可能为亏损。因公司2010年、2011年和2012年连续三年亏损，公司股票已被上海证券交易所暂停上市。若公司2013年度审计报告最终确定为亏损，公司股票将在2013年年报公布后被终止上市。

值得关注的是，诸如*ST长油等上市公司退市后，谁来为之买单？投资者的损失谁来赔偿？退市制度改革能否有效地保护中小投资者的利益？

皮海洲认为，一家企业上市，如果没有造假的话，那它应该是一家优秀公司。而一家优秀公司沦为退市公司，这其中的原因是什么？谁该来为此承担责任？假如上市公司本来就是造假的，这个责任又该由谁来负责？但这些责任都没有人来追究，上市公司却退市了，一切损失都只能由投资者自己来承担，这种做法无疑是对投资者利益的最大损害。

皮海洲表示，正是由于目前的退市制度不能保护投资者权益，所以目前的退市制度其实就是一个陷阱。企业上市了(甚至是欺诈上市)，实现了巨额的融资与再融资；而且大小非也套现了，一些人因此变成了富翁；最后企业却退市了，将一堆股票留在了市场上，由投资者来买单。这样一个过程，不就是一个损害投资者利益的过程么？所以，上市公司要退市，还是先解决了对投资者权益的保护问题再说不迟。

对此，邓舸表示，证监会在制定退市规则过程中非常重视投资者诉求和市场意见，对投资者的利益保护主要从以下四个方面进行了制度安排：

一是加强退市信息披露，通过提高披露频率、完善披露内容及加强披露管理等方式强化退市风险警示机制，向投资者充分揭示风险。

二是设置退市整理期，使投资者有“继续持有”或者“卖出”的选择权。

三是做好退市后续安排，明确公司终止上市后其股票可以在全国中小企业股份转让系统转让。

四是根据沪深交易所《重新上市实施办法》，退市公司通过改善经营、资产重组等方式达到交易所规定的重新上市条件，可以向交易所申请重新上市。