私募豪赌踩雷 盈利模式或为深层诱因

私募的盈利模式决定了私募在投资方面的赌性比较强。赌赢了，收益就高，净值表现比较好看，客户就会来买产品。

在整体制度错位的情况下，大部分参与主体也是错位的。

中国基金报记者吴君

欣泰电气因欺诈发行被强制退市，引起市场震动。昔日私募冠军创势翔踩雷，恐将面临巨大损失。事件引起私募、渠道甚至客户的反思。而在踩雷事件发生后，私募、渠道该如何做好风控措施、降低客户损失，成为重要的议题。

私募频频踩雷

深层次原因是盈利模式问题

上周欣泰电气在被强制退市后更名为*欣泰复牌交易，连续4个跌停，股价从14.55元跌至9.55元。曾经看好其壳价值、耗资2个多亿两度举牌的广州创势翔投资成为焦点。连续跌停之后，欣泰电气股价已经跌至创势翔的成本线之下，保守估计浮亏已超过5000万元。

对此私募圈议论纷纷。记者了解到，很多私募投资经理认为，今年以来，证监会大力加强对并购重组、借壳上市、市场异常等各种行为的监管，在这种情况下，偏好做资产重组的私募踩雷概率会更高。

“并购重组等行为本身就存在非常大的不确定性，加上资本市场法律体系并不完善，上市公司也经常会出现诚信问题，导致这类踩雷事件经常出现。”华南某私募渠道人士表示，监管加强是好事，可以更好地保护二级市场投资者。当前，一些私募在选择投资标的时欠缺全面深入的调研和考虑，而且没有完善的风控制度，买中问题公司自然会比较痛苦。

上海某中型私募总经理说：“像欣泰电气这样的标的，公司市值比较小，而且有一系列动作，包括增发、并购资产等，又是搞自动化，看着情况还不错，难怪创势翔会去搏一把。只是没想到监管加强动作如此之快，而且到了退市的地步，大大出乎他们的预料。”华南某中型私募董事长认为，以前把市值最小的几十只股票构成一个组合，超额收益比较高，所以一些私募愿意去赌，博取高收益，现在监管加强了，情况不同了。

也有私募认为，押注“壳资源”，不惜冒着可能踩雷的风险，其背后的原因值得反思。“私募的盈利模式决定了私募在投资方面的赌性比较强，赌赢了，收益高，净值表现比较好看，客户就愿意买你的产品。”前述华南私募董事长不无感慨地说。

他进一步表示，这和整个投资环境有很大联系，大部分市场参与主体都很短视，无论是客户还是渠道都想赌一把，赌赢了无论是产品销售、规模都会上一个台阶。

“虽然创势翔这一把赌输了，但在之前赌赢的时候，一些客户就点名要买他们的产品，渠道等也乐见其成，都是以客户需求为导向，在整体制度错位的情况下，大部分参与主体也是错位的。老老实实做价值投资的私募就会比较吃亏。”该私募表示。

踩雷暴露私募风控问题

维护客户利益首当其冲

私募“踩雷”，损失惨重，客户呼喊“伤不起”。私募投资应该分散持股、做好风险控制等“老生常谈”值得私募好好反思。

格上理财分析师雷蕾认为，此次事件对整个行业起到一个警示作用。私募作为专业的投资者，在投资时需要对标的进行深入研究，同时在配置上尽量做到分散，增加组合抵抗风险的能力。

私募排排网研究中心总监陈伙铸也表示，偏好重组的私募，应该有完善的投研体系和风控制度，一方面要有深度研究能力，建立科学投研体系和流程；另一方面，风控制度非常关键，尤其事前的风控相当重要，如何通过合理的分配仓位、科学的投资组合、极限的风险压力测试等，让产品运行的安全性更高些，如不慎出现踩雷要快速执行风控。

私募“踩雷”，面对此类事件，渠道该怎么做？格上理财分析师徐丽表示，作为渠道，首先要对私募基金公司做深入调研和严格筛选，其次是持续跟踪，在遇到类似于举牌个股的情况时，需要第一时间与私募机构进行沟通，若发现潜在风险的苗头，应及时提醒客户。

徐丽建议，遇上这种情况的客户，应尽量通过渠道或私募管理人确认其投资理念和风控措施，若存在问题，可以赎回以免后续面临亏损。

私募排排网产品部副总监温志飞也表示，当风险出现时，信息披露非常重要，要及时把风险突发情况客观地告知投资人，其次是要制定对投资人有利的应对方案。

接受采访的私募渠道人士普遍认为，踩雷事件发生再次提醒渠道在选择私募时要非常慎重。除了考察私募的业绩，还要关注私募在风控、合规、投资决策等方面的做法，更加关心私募产品收益的真正来源，了解其收益的获取与承担的风险是否匹配。“目前业内并不是都会采取赌重组的策略，还是以价值型或交易型的机构为主，我们也会更偏好真正做价值投资的私募，尤其是一些具备一定管理规模的成熟的机构。”华北某渠道人士表示。