科华资本：并购重组需求爆发 投资需把握大方向

“企业对并购重组的需求在增加，并购基金还在春天。”科华资本创始合伙人李冰乐观地认为。在并购基金风起云涌的2015年，李冰离开老东家光大证券开创了自己的事业，目前已参与发起影视文化产业基金、教育产业基金、创投基金、军工产业基金、新能源产业基金等多只基金。在他看来，投资需要把握时代的脉搏，高成长行业没有高低之说，文体、新能源、和教育培训这些热门行业是科华资本看好也是目前专注的领域。

挖掘企业深度需求

并购基金持续爆发

相较于西方发达国家，我国的并购基金经历了一段不温不火的缓慢发展，在去年开始出现明显的爆发。不过，并购交易额占GDP总量的比例仍然非常低，可谓前景广阔。

“股市经过去年以来的大幅下跌之后，上市公司估值普遍偏低，尤其是在目前经济形势不太乐观的情况下，企业对转型提出更高要求。这个过程中企业有大量整合产业上下游的需求，有些行业也需要转型，对于并购重组就有更大需求。”李冰认为。

企业的需求正是资本前行的动力。在李冰看来，并购基金与企业是互利共赢的关系。“做企业的很多时候不知道市场资金怎么运作，就需要专业的机构来打通上下游的关键环节，这个过程中资本也是通过优质企业进入行业的核心圈子，发现企业的价值。扶植一个龙头企业做大做强，帮其打通上下游，相关的并购基金自然也会给投资者带来合理的回报。”

李冰认为，相比传统的PE，并购基金在资源整合的过程中发现投资价值，更看中企业的未来发展，与企业也会有更加深度的融入。“PE大多投资中早期项目需要较长时间的等待，且投资的项目成功率较低，也没有更多精力去复制经验。而我们是寻找一个优质企业做大做强，从而也让资本更加能深刻地了解企业真正的需求。比如新兴行业如文化产业虽然已经存在很多年，真正的爆发也就是去年才开始，爆发过程中需要去深入了解，而不是简单的把钱给他们就行。对资本来说，在与企业共同成长的过程中，可以更加深刻地领悟这个行业的价值在哪里，投资风险又在哪里。一家企业投完以后，又可以怎样去发掘另一家同类企业的核心价值和未来的发展方向。”

投资要把握大方向

作为并购基金的管理人，李冰认为投资首先要看大方向。“行业如果不符合国家的战略布局，就很难有大的突破。除了政策还需要顺势而为，就是绝对不能逆市场规律，比如说我们是在突破中等收入陷阱的一个关键时期，这个时期我们可以看到历史上同样的过程中，哪些行业会发生变化，哪些行业可能会被淘汰，这是社会发展的必然规律，历史会重演。”

参考一些成功的转型国家，李冰目前专注文体、新能源和教育培训三大行业。具体来说，李冰认为体育是未来三到五年值得布局的一个行业。“我国体育行业目前占GDP总量不到1%，但是很多发达国家都接近3%。可以看到国内一窝蜂涌入的影视行业出现了下降，但体育行业的销售一直在上升，这个发展趋势是不会改变的。”

不过，李冰认为体育行业的转换会非常快，留给投资者的时间窗口会比较窄。“体育行业在中国可能是不太成熟的行业，但是在国外是一个非常成熟的行业，这给投资者提供的机会并不多。就像当年的互联网，一旦成熟再进去就来不及了。”

李冰认为，影视文化行业目前已经太热，很可能需要经历一个整理期，“今年上半年国家已经在刹车，所以不能盲目去投资，一定要精挑细选优良的企业去扶植。好的企业在经过整理后还是有发言权的，因为毕竟市场需求是存在的。”

新能源行业的特点则是需要的资金量特别大，虽然前期也热闹一时，李冰认为它跟影视行业不太一样，不存在所谓的泡沫。“我们现在说新能源被炒热了，不是说有实际的问题，从我的理解来说这个行业目前没有问题，需求还是旺盛。任何一个行业在高潮期都会出现这样的问题，这个问题现在国家在查，整顿结束后好的企业会继续表现突出。这个行业未来三到五年之内效益非常好，不存在所谓的泡沫，只不过大家都关注这个行业，把资金集中到这个行业了。”

教育行业则是李冰认为最需要并购基金的行业。“现在中国的教育体系已经很完善，包括基础教育、K12教育、大学教育、在线教育，还包括所谓的教育周边的培训等，但是问题就在于太多，没有形成统一的品牌和行动力，资源大量被消耗。这个过程中，如何整合这些资源把它的优势发挥到最大，把所有的资源整合到最好，是这个行业最大的投资机会。”

“一个行业只要在成长期，任何时候你都不要觉得它高，一个行业如果它在衰退期任何时候你都会觉得高。”李冰总结道，高速发展的行业没有所谓的高低之说，只有选择什么时候上车。