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广发证券:居民买房最佳时机已过半 房企在减杠杆


来源:凤凰财经综合

来源:广发证券证券研究报告

房价继续大涨,居民杠杆率快速上升,银行在房贷的资产配置空间成为关注焦点。

广发证券分析师屈俊在昨日的一份研报中称,2015年以来持续6次降息的低利率、资产荒、去杠杆、去库存政策背景下,经济下行压力加大,银行资产质量承压,在复杂的内外部经济、金融环境中,按揭业务再次受到银行青睐。

房贷猛增

据央行数据,2015年6-12月居民中长期贷款基本维持在3000亿中枢左右,今年前八个月居民中长期贷款基本维持在4000亿以上。根据广发测算,2014/15/16年居民中长期贷款月均新增分别为1858亿元、2542亿元、4532亿元,同比分别增长-0.9%、36.8%、78.3%。

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在上个月,居民中长期贷款余额为18.23万亿,同比增长11.9%。而这形成鲜明对比的是,非金融企业及机关团体中长期贷款余额为38.19万亿,同比仅增1.9%。报告称,从趋势上看,两者出现显著背离,剪刀差越来越大。

截至今年上半年国内上市银行的按揭贷款数据也印证了这种偏好。报告称,截至2016年6月底,16家上市银行按揭贷款余额为13.82万亿,占零售贷款的比重达到65.9%。

从趋势上看,按揭贷款占零售贷款的比重自2008年的78.7%一路持续下降,到2013年将至最低位的59.7%,此后随着经济下行压力的持续加大,配置的比重稳步回升至65.9%。

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与此同时,银行对房地产开发贷款的态度则相对谨慎。报告称,2016年上半年新增按揭贷款2.36万亿元,同比增长111%;但同期房地产开发贷款仅新增5700亿元,同比减少25%。

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房贷拓展空间还有多少?

报告称,2009年以来经过一轮加杠杆周期,全社会杠杆率上升到2015年末的249%,居民部门杠杆率水平也由之前的17%-19%上升至40%,但远低于全球主要经济体的平均水平,仍具有一定的加杠杆空间。

我国目前去杠杆的压力主要集中在政府和企业两大部门,居民部门的杠杆率还处于较低水平,为防止去杠杆进程引发全局性资产负债表式衰退,当前采取的措施是在政府与企业去杠杆的同时,推动居民部门适度加杠杆,通过杠杆的替代化解债务风险。

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但是新增房贷快速上升,也在加速透支居民部门的潜在消费能力。报告称,如果新增按揭超过新增储蓄,那意味着将可能要消耗存量储蓄,而随着老龄化、消费升级、基数等原因的影响,储蓄的增速本身就会向下运行,但是房贷的增速却持续向上,随着剪刀差的扩大,居民部门的压力也将持续加大。

如果按照当前的上升趋势,中国房贷杠杆率可能很快会超过美国和日本。报告称,中国2016/17年城镇人口人均房贷存量/城镇居民人均可支配收入将分别达到71%/87%,将超过美国和日本的杠杆率水平。

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因此报告认为,2015年来中国居民房贷杠杆率快速上升,可扩展空间逐步收窄,持续的加杠杆可能会挤出居民其他消费,未来可能还将受到房地产市场销售及调控政策、监管窗口指导等外部不确定性的影响。

我们认为按揭贷款最佳配置时段已过半,未来随着房贷杠杆率的持续提升风险也将逐渐加大。

[责任编辑:杨芳 PF057]

责任编辑:杨芳 PF057

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