跻身富豪榜前四的姚振华做对了什么？

来源：杨国英观察（ygyobs）获授权转载作者：杨国英

万科之争后，主角之一的宝能老板姚振华“名利双收”———2016年胡润财富榜发布，姚振华挺进前四，比去年的排名跃升了200多名。这个名次的取得，很大程度上是凭借万科股价带来的浮盈。公开报道显示，目前姚振华在万科股价上的浮盈达到300亿元之巨。

万科之争后的姚振华以这种方式再次出现在大众的视野之中，颇耐人寻味。姚振华和他的宝能系在万科之争中经受了巨大的舆论争议，如今暴富靠的既不是创新，也不是勤劳，争议恐怕也不会小。不过，从经济学的专业视角和当下中国产业变革的宏观语境来看，姚振华的出现却有着合理性和必然性。

姚振华的举动在很多人看来是投机取巧。然而在美国，“投机取巧”也曾是一个时代的风潮，这个时代的图景和当下中国类似：传统产业产能过剩，投资的收益回报极低，因此围绕传统行业的并购整合、资本运作风行一时。

洛克菲勒家族在美国石油产业的崛起，就与上述时代背景下开展的资本运作有关。1870年1月10日，洛克菲勒兄弟等人创建标准石油公司，进而在石油行业开始了疯狂的吞并。他们在全国范围内以最快的速度、不惜成本地收购炼油厂，在这个过程中，其资本运作手段即颇受争议。争议并没能阻止洛克菲勒家族的崛起，一个重要的原因是洛克菲勒的并购行为顺应了产业发展的时代趋势。

再看姚振华主导宝能系入股万科，其行为首先是符合商业规则的。外界给宝能系贴的标签无论是野蛮人也好，恶意收购也罢，都不能否定宝能系入股万科的合规性。事实上，将宝能系界定为价值的发掘者更为客观——— 万科的股价长期被管理层人为压低，股权结构又极为分散，这是宝能系乃至恒大先后进入万科的根本原因。资本市场理应具有价值发现功能，但该功能在万科这只股票上却长期失灵，这一现象本身就是不合理、有待纠正的。

当年美国涌现出了一批如洛克菲勒一样的资本运作者，他们在价值发现和产业整合中发挥了巨大的作用，而未来中国，也会出现更多的姚振华。当下中国，通过产业整合提高行业集中度，提升全行业整体效率的趋势正在形成。从行业来看，地产是明显的传统过剩产业，因此将是兼并收购的一个重要领域。

现在的美国是创新主导的社会，而中国是由两种趋势同时主导，一是新经济的创新持续勃兴，二是传统行业的并购潮头渐起。后者意味着我们将看到越来越多的资本运作，对此，我们不应抱有偏见。事实上，很多情况下我们应该乐见其成，因为这个过程是传统产业发展到后半程、资本积累初步完成后所必须经历的，而且从根本上讲，资本运作提高了资源的配置效率。

事实上，传统行业的并购整合，不仅仅意味着产业集中度的提高，在某种程度上也可以理解为产业升级。以地产行业为例，虽然与真正的革命性创新无涉，但在管理的规范度和科学性、成本控制、企业战略等方面，技术含量和创新空间还是有的，从市场反馈来看，我国的地产行业在建筑质量、户型设计、物业水平等方面也有较大的提升空间，而中小地产企业在这些方面整体表现较差，并购整合其实为地产行业整体升级提供了契机。从长远来看，真正的技术创新也有向地产行业渗透乃至彻底改造整个传统行业的趋势，从这一角度理解，地产行业等传统行业整合的意义，在于为这个时代的到来做了一个过渡和铺垫。

虽然我国已经完成了初步的资本积累，但多数国人对于资本规则仍然是陌生的，并购时代的到来，对国人必然是一次观念的启蒙和洗礼。未来，国人将会接受一个事实，即资本运作只有合规与否的区别，而无善恶之分。事实上，在一个制度完善的有效市场中，即便是纯粹的资本套利游戏，也并非毫无意义。

现在，你应该已经知道姚振华做对了什么。