FOF基金管理关键看资产配置

自公募领域放开FOF之后，大类资产配置便被公募基金公司提上日程，赵宏宇也因具备丰富的资产配置经验而成为长盛基金FOF业务的负责人。

“股票组合管理重要的是行业资产配置，而FOF组合管理更需要做好的是大类资产配置。从资产配置思路上，FOF和普通公募基金是相通的。”赵宏宇告诉记者，作为一位公募基金经理，他的工作更多是做好组合管理、个股选择、以及择时控制。

FOF管理与股票投资互通

发挥量化管理优势

赵宏宇攻读博士期间发表过一篇论文叫《证券投资基金的投资风格分析与比较》，该文发表在2005年10月深交所的学术期刊《证券市场导报》上。10年前，公募基金尚处于发展初期，市场对大类资产配置、基金投资风格的研究成果很少，但赵宏宇因为学术研究的缘故，在早期便对资产配置有着颇为深刻的理解。

赵宏宇认为，管理基金真正的收益来源于组合。做投资不仅仅是选股，一定是要放在一个组合的角度去看，基民获得的收益在基金管理人眼里是组合的收益，组合收益是由持仓个股和权重综合起来的收益。但组合里个股有涨有跌，结构不一，个股择时能力强的交易型选手也并不一定都赚钱。这也是今年为什么基金难以赚钱的原因，每只个股的节奏是不一样的，所以很难把整个组合收益抬上去。

在他看来，FOF未来的业绩亦是如此，业绩主要来源于三个方面：资产配置策略、选股和择时。市场上有选股高手，也有择时能人，但真正能把选股和择时都做好的人寥寥无几。从国外的基金管理来看，资产配置决定业绩的90%，选股、择时的贡献度有10%。“资产配置的把握能力，是多数基金经理具备的，资产配置做对了，投资中90%的事情就做对了。剩下就要深度挖掘个股，在既定的配置下做流动性管理或者做择时。”

查阅赵宏宇管理基金的持股情况可发现，前十大重仓股的持仓比例多控制在2%附近。量化投资出身的他在投资上尽量通过分散化投资来降低风险。

赵宏宇认为，无论是单只基金产品管理还是FOF管理，都要充分发挥量化的优势，为投资者博得更高的收益。

以长盛医疗量化为例，这只基金充分地展示了赵宏宇的量化投资思路。医药和医疗分六大子行业，化药、中药、生物制药、医疗器械、医疗服务和医疗商业，显然今年的市场环境利好医疗商业、生物制药和医疗服务。赵宏宇透露，这三个行业在基金组合里权重占比较高，剩下三个行业按照平均权重来做。确定完权重之后再选择个股，个股选择相对而言更为容易。

“倘若看好某一部分，认为它的潜力大，相对权重会超配一些；若没有超配的理由，就等权重配置；若无法深度挖掘某一个潜力股，配置细分龙头就可以。”赵宏宇称，该基金虽然是80%以上的仓位，但组合的风险控制比较稳定，组合业绩表现和医药医疗行业市场有一定的同步性，但回撤要比市场小。

赵宏宇表示，要实现组合的稳定，一定要把个股权重、行业权重把握好。“挖掘一只牛股进行重配不是我的目标，因为高权重配置一只股票，其实也存在很大的不确定性，风险性也很高。”

成长型投资践行者

TMT进入精细化选股时代

从赵宏宇管理的基金便能看出，他是一位标准的成长型投资者。实际上，在他眼里，成长和价值很难区分。“价值型股票一定要成长，成长型股票也有价值因素。”赵宏宇表示。

赵宏宇所认为的成长型投资风格，是投资那些有发展前景、有护城河、短期看不到天花板的行业和个股。“所以可能我要把所有的精力和时间放在公司未来的成长性挖掘上，如果是市值小的公司，我对它估值的容忍度比较高，如果市值较大，则更加看重估值的合理性。”

赵宏宇进一步说明，投资50亿元以下市值的上市公司，基金扮演的是PE、VC的角色，因为不知道这个公司未来如何，风险很大，所以只会战略性配置一部分。公司从50亿元到200亿元的过程中，是公司快速成长期，经过一轮经济周期和市场牛市行情，它能很快成长到200亿元的市值，同时也伴随送配分红除权等，使得市值不断增大。“最赚钱的部分一定是从50亿到200亿的过程，200亿以上市值的公司已过了它的成长期，就只能赚市场行情的钱；300亿元、500亿元市值再翻番可能性比较小，已经到了成长的天花板，很难突破，对这些公司的投资，就已经过渡到价值型股票风格，除非它是行业寡头垄断，或市场上涨过程中它的估值也逐渐合理。”赵宏宇说。

在对未来行业趋势判断上，赵宏宇认为，从战略配置角度看，最具发展潜力的是制造业和服务业，中国是制造业大国，未来经济转型一定是依靠制造业腾飞；现代服务业，不同于传统的服务业，这一领域一定会出现大机会。“细分到行业来看，长期看好TMT、医疗、消费板块中的可选消费，即消费升级驱动、依靠技术进步驱动，比如消费类电子、手机、家电，传媒、汽车等。”

去年，TMT行业表现优于市场，行业指数曾创历史新高，今年，该行业表现落后。赵宏宇则表示，TMT行业依然是未来的朝阳行业，未来中国经济转型，TMT行业不可或缺。不仅在中国，在发达国家市场，TMT也是最具成长潜力的板块，该行业也诞生了很多巨无霸公司或独角兽。中国未来经济转型要看五年乃至十年，TMT行业一定会出现一批巨无霸型公司。

“把TMT行业区间回溯至2013年初，中证TMT指数不到800点，但到去年6月最高到达过4300点，现在是2300多点。将时间拉长来看，过去四年TMT行业已最高实现了5倍的收益，就是以现在点位计也有3倍收益。”赵宏宇表示。

去年市场巨幅震荡，不少投资者认为TMT行业存在不小的泡沫，很大程度上透支了未来的业绩。赵宏宇认为，未来可能要继续维持横盘走势，经过两年或三年的沉寂，这个行业才会出现新的起飞。“以前不用看个股，只要投这个行业指数就能翻倍，现在已经告别草莽时代，投资要注意精细化，要把更多的精力和时间放在既定行业下进行个股选择。”