新规发威倒逼转型 券商资管投行化趋势明显

资管新规之下，券商资管的产品发行节奏明显受到影响，加之市场低迷，重重压力下，券商资管开始探索新的方向，诸如资产证券化(以下简称ABS)的“投行”式业务发展势头正猛。

新规发威产品发行

仍未回暖

资管新规发布已三月有余，在“新八条底线”的严格限制下，近几个月资管产品的备案数和成立数出现不同程度的下滑，券商资管产品是“重灾区”，目前来看，还没有看到明显起色。

根据中基协公示的数据统计，截至上周五，10月份备案的券商资管产品仅有25只，而9月份备案98只，8月份和7月份分别有119只和149只，相比前6个月月均164只的水平存在不小差距。另外，Wind数据显示，截至上周五，券商资管10月份发行产品165只，9月份发行产品228只，相比前6个月月均发行431只产品，缩水相当厉害。

一位券商资管人士表示，资管新规对券商资管的限制非常严格，公司做了不少产品的调整，比如合同条款都要重新修改颇为费时，且在新规中一些条款的理解上还存在一定模糊性，近日基金业协会发布细化的产品备案管理要求，才有所明确。

另外，来自监管层的检查、核查一直持续。“今年明显感觉到监管趋严，前面基本一两个月就要查一次。我们在内部强化要求，提高对合规的重视。目前根据新规我们也已改得差不多，预计后面产品发行的节奏可以恢复，也要看后面核查的说法。”上海一位券商资管内部人士透露。

据了解，很多券商资管计划属于银行通道业务，新规限制通道去杠杆，对券商资管产品的发行造成很大影响。事实上，行业整体对“去通道”、提高主动管理能力早有共识，但并不是每家机构都有这个能力。

“按照监管部门要求，产品规模跟资本金直接挂钩，发行通道产品面临很大压力，未来大型公司应该不会主动发通道产品，小公司依然会对通道业务快速增加规模比较依赖。”上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千认为。

国金证券资管相关负责人认为，“去通道”大势之下，券商资管业务将逐步回归资产管理的本原，探寻差异化、专业化发展路径。各家券商将依靠自身现有资源禀赋，发展个性化的资产管理业务。

发力ABS

投行化趋势愈加明显

一扇门关了，势必要打开个新窗口。目前成为资管行业普遍追逐对象的非ABS莫属。

一家原本依靠通道业务获得较大规模增长的券商相关负责人透露，公司正在谋求转型，目前来看已是不得不做。“资产证券化是一个很好的新方向，加上政策支持，我们正在积极准备一些项目，未来肯定会当成重点业务来发展。”

而行业排名靠前的券商资管不论是出于产品多元化的考虑，还是对于行业发展趋势的把握，也对ABS加大布局力度。中基协数据显示，管理规模较大的几家券商资管也纷纷在ABS业务上靠前。从披露的行业前20强月度管理规模来看，近几个月20强整体的规模增速都保持在两位数以上。

广发资管资产支持证券部负责人刘焕礼认为，从宏观层面上看，资产证券化作为一种新型金融工具，既可激活存量资产、提高资金使用效率，又能提供创新投资产品，有利于实现资本市场供给与需求的有效匹配。发行人可通过资产证券化盘活存量资产，开拓新的融资渠道，降低融资成本，投资者可通过配置信用评级较高的资产证券化产品，实现资产配置多元化。因此在支持实体经济发展上，资产证券化可助力实现多方共赢。对于券商资管而言，资产证券化业务是一个较为特殊的业务品种，它既有鲜明的投行业务属性，又有切实的资产管理业务属性。

此外，一些原本专注于二级市场投资的券商资管也在探索私募投行业务，大力扩张直接融资比重。未来在企业融资、并购等方面，券商资管也有望产生越来越多的商业模式。

“诸如ABS等业务，是券商资管楔入投行业务的重要阵地，券商资管在此类业务上也具有业务资源优势。当前背景下，券商资管可以充分利用自身的优势，成为资金和资产的对接者，尤其是寻找优质资产。资管整体投行化的趋势是明显的，也是一个逐步前行的过程。”财通证券资管总经理助理周志远表示。