中欧基金曲径：用公式战胜市场

曲径卡内基梅隆大学计算金融硕士，9年以上证券从业经验，历任千禧年基金基金经理，中信证券高级副总裁。2015年4月加入中欧基金，现任中欧量化投资策略组负责人，中欧数据挖掘、中欧沪深300指数基金经理，即将分仓管理的中欧睿诚（A：003150，C：003151）正在火热发行中。 

你一定知道巴菲特，他荣耀的“股神”头衔与价值投资理念早已深入人心；你也听过索罗斯，这位金融大鳄曾因狙击英镑一战成名；但你却未必了解西蒙斯，一个仅仅凭借量化模型，就以35%的年化平均回报率称霸华尔街的“真正王者”。

当投资遇到数学，何以迸发出如此巨大的魔力，让量化投资者们在资本市场纵横驰骋，问鼎天下无敌手？

即将以量化策略分仓管理中欧睿诚的“数据女神”曲径，日前接受了大众证券报和财信网记者的采访，为我们讲述“基于数字的科学化投资”的神奇与奥秘。

量化交易：像壁虎一样出击

“要像壁虎一样，平时趴在墙上一动不动，蚊子一旦出现则迅速出击，然后恢复平静，等待下一个机会。”曲径很是推崇詹姆斯·西蒙斯，这是他对量化交易的生动诠释。通过“量化模型+机器算法”发现交易机会，把握非理性偏差，高效选取高胜率事件套利，正是曲径执掌的量化投资团队长期采取的重要投资策略之一。

在曲径的“公式”里，利用机器选股的策略一般能有效提升投资收益的稳定性：通过更多选股指标建立起因子库，关注弱特征因子的变化，就更容易找到具有“差异性”的超额收益，及早发现低估值标的。“大数据的应用，使得机器学习选股成为未来趋势，但只有选到独立研发的、与主流模型有差异的阿尔法，才能保证策略的可持续性。”为了获取并处理好第一手信息，曲径自建工程师团队，通过多元数据整合，及时有效地锁定有效数据。

顾城在《一代人》中这样写道：“黑夜给了我黑色的眼睛，我却用它寻找光明”。对于从事量化交易的投资人而言，量化模型就是那双黑色的眼睛，能帮助理清投资脉络，及时捕捉到机会所在。  

记者注意到，由曲径执掌的中欧数据挖掘多因子基金在量化模型的指引下，已经取得了相当不错的业绩。无论市场回调、反弹或是震荡，该基金多数情况下都能跑赢主要股指，成立9个多月以来净值上涨超过10%，且不同阶段的涨幅均排在同类基金前列。“量化模型今年捕捉到不少交易性机会，上半年的新能源汽车板块，二三季度时模型又聚焦在高分红的大盘蓝筹股上。”曲径告诉记者。

IPO策略：进可攻退可守

量化江湖，机会常常转瞬即逝，能否及时捕捉并配合以正确的策略是“公式”能否最终打败“市场”的关键所在。

曲径告诉记者，为了最大效率的利用资金，中欧睿诚在产品设计上有别于传统的股债灵活分仓模式。尽管股票、债券分设基金经理管理，但资金可相互调配。“新基金将以债券配置为主，当有量化交易机会的时候，通过质押债券进行权益部分的加仓；而在没有交易机会时，权益部分空出的仓位提供给债券做流动性管理，避免资金闲置。”

正所谓“进可攻，所向披靡；退可守，固若金汤”。中欧睿诚一方面通过量化模型对股票市场进行实时跟踪，通过事件套利策略和新股申购等低风险策略，择机参与股市，力争增强收益；另一方面，债券部分可实现满仓操作，并灵活使用杠杆，通过精选AA+及AAA等高评级信用债构建底仓，力争创造稳定的底仓收益。

“这只基金的优势并不在于博取高收益，而是希望通过资产配置给投资者提供相对稳健的投资回报，争取能在跑赢通货膨胀的基础上分享债券和股票市场的收益。”曲径表示。

波动市场：迎来选股好时机

投资看似混沌不清，复杂多变，如浩瀚宇宙，实则原理简单明了，万变不离其宗。量化模型通过对一系列指标的持续监测，往往能先于投资人对市场运行方向做出预判，“波动率”就是量化模型调整仓位的重要依据之一。曲径透露，量化模型会根据市场波动率实时提示关注仓位。在波动率高时，可以考虑低仓位规避风险；而在波动率低时，可以考虑高仓位追求收益。

回顾过去三年，A股经历牛熊轮回，不少投资人难逃市场周期，被套在“山顶”。尽管投资永远存在风险，但风险并不是完全不可预知。根据量化模型测算，过去几年出现过三次波动率的高峰，分别为2014年年底、2015年5月，以及2016年1月。可见，波动率高的时候往往市场风险较高，对一个追求绝对收益的投资人来说，此时入市应当非常谨慎。

“今年1月以来，市场波动率指标持续下降，股指则震荡回升。而随着市场波动率的降低，投资者可以考虑逐渐加仓。目前，量化模型测算的市场波动率已经处于相当的低位，这或许预示着一个非常好的选股时机正在到来。”