世诚投资：价值投资的中国拥趸

全球最大的主动管理型QFII基金——富通“扬子”基金2004年底至2007年9月的33个月内，曾创出550%的收益，这一惊人之举正是出自时任该产品基金经理的陈家琳。

2007年10月，37岁的陈家琳创办了上海世诚投资管理有限公司。此前长达8年的“中规中矩”的研究生涯，加上管理QFII基金深受海外机构投资风格的影响，陈家琳自然是价值投资的门人。不过，在他看来，死守国外的经验未免有点“教条主义”，价值投资者在中国需要做一些调整，即在坚守价值投资的大框架下还要采取灵活一点的策略。“传统的价值投资是找到基本面良好、估值合理的公司，然后买入持有，通过股价的上涨来分享上市公司的成长。而在我们看来，这是一种比较狭义的价值投资”。

在陈家琳看来，价值投资有两个维度，一是要对投资标的有深刻的认识，不能被表面的故事、题材、概念所迷惑；二是要看市场其他参与主体如何看待同一个事件、同一个标的，将一些预期、投资交易机会完全看透彻后，才可以谈真正的价值投资。

陈家琳持股，仓位通常保持在八成左右，而且换手率极低。在A股市场，“拿得住”不失为一种本事。陈家琳“奔私”后表现不俗。以成立时间最长的世诚扬子二号信托计划为例，2008年4月成立至2016年10月31日，累计净值4.90元。

陈家琳的底气源自他的勤奋和专注。他把自己的优势定位于选股，大多数时间都是忙于开会和调研。据他透露，对一家公司，一年要调研4次甚至更多，而且与之相关的，比如同行或者上下游公司都会去调研，目的是透彻了解这个行业和这家公司。

在行业和公司的选择上，世诚相当专注，集中于医疗服务、智能制造、消费、传媒文化和金融领域，几乎全部是长三角、北京、深圳的上市公司。其中，长三角公司的持股市值占比超过80%。对此陈家琳这样解释，“不是说增加选择，你就能增加收益，或者能改善波动。我们就专注一点，把眼前能做好的事情做好，就够了。”

去年股灾频发，世诚投资持股几乎一直超过半仓。陈家琳认为，股灾里下跌是正常的。“因为投资组合比较均衡，个股也是充分研究后的选择，暴跌时可能比同行少跌了一些。在暴跌时没有跑进跑出，所以在7、8月反弹时，或多或少捕捉到一些机会。”当年世诚旗下的产品收益率超过70%。

对于自己的过往业绩，陈家琳有自己的思考。“不是很出挑，从没有进入市场的前20名或前10名，未来也不会。但我们绝大部分年份都能维持在前20%，累积下来的效果就不错。这样，一年期排在市场前20%，3年期就进入市场的前3%左右，5年期业绩进入市场的前1%。”

世诚的人员配置，基本上是“一个萝卜一个坑”。公司15个人，运营、风控、合规、交易，包括人力资源、客户维护等一应俱全。值得一提的是，世诚相当注重中后台，也是最早设独立合规岗位的阳光私募之一。陈家琳认为，国内私募机构的一把手几乎都是投资出身，很多私募对合规、风控、运营缺失，没有中后台业务支撑，良好的投资业绩很难复制。

陈家琳的考虑更为长远。他认为，私募要进入一个可持续的发展模式，最终体现的一定是综合竞争力。未来行业发展的趋势一定是会逐步机构化。作为基金管理人如果能比较早做好布局，未来就可以更好地去顺应行业的发展。“对私募基金来讲，其实不单单是对接国内的个人投资者和机构投资者，还会逐渐有海外的机构投资者，他们对中后台、投研、运营等关注度都非常高。”