全球资产配置时代来临 资管大佬辨析2017年投资机会

11月11日，初冬的广州暖阳和煦。广发基金主办的“琶洲1号广发基金财富管理论坛——2017年资产配置展望”在美丽的广州琶洲江畔拉开帷幕，国内外知名经济学家、金融机构高管等各路精英齐聚一堂，共同探讨全球宏观经济格局和资产配置方向，激辩2017年的投资机遇。

广州市金融工作局局长邱亿通表示，“今年国际经济金融形势错综复杂，宏观经济下行压力较大，各路精英交流当前巿场环境下资产配置思路，非常有必要也非常及时。”

迎来全球配置时代

在全球负利率、高波动、低收益的大的背景下，资产配置时代已然来临。

广发基金总经理林传辉表示，2016年经历了一个前所未见的负利率时代。全球经济局势动荡，风险事件频发，不确定性增强，给投资管理带来不少的困难。传统的、过于单一的资产和策略，无法满足现阶段复杂的市场环境。

“但是当我们重新审视2016年的市场表现时，即使在这样复杂难辨的市场环境下，也并非毫无机会可言。比如黄金、港股的收益率分别达到23.63%和5.91%，广发基金旗下‘固收+’策略产品今年以来收益达到7.5%。”林传辉表示，这些成功的例子表明，无论在怎样的市场环境下，只要做好了资产配置，都有可能寻找到较好的市场机会，获取不错的收益。这也正是债券大师比尔·格罗斯所说的：“你总会在某个地方找到牛市。”

招商银行私人银行总经理助理吴春江表示，全球正面临从未有过的低利率，发达国家三分之一的国债是负利率，预测未来国内无风险利率也将维持较低水平。在其看来，固定收益是基础的角色，权益类是进攻角色，另类投资是锦上添花的角色。在当前低利率、高波动的市场环境中，很难说持有某种单一资产来获得稳定回报，因此资产配置显得尤为重要。他认为资产配置要实现的三大目标，一是可以管理好客户投资预期，二是追求风险调整过的收益，例如同样是追求7.5%的年化回报，投资者承受的资产波动加大，投资组合的标准差从2005年的8.9%上升到2015年的17%，三是追求投资管理人和客户的长期利益一致。对于未来，他表示商品股票的多策略对冲基金、并购基金、定增、私募可交换债、港股和高收益债将会是重点关注的领域。

提到未来宏观经济的发展趋势，瑞信亚太区私人银行董事总经理陶冬认为，2016年是黑天鹅事件频发的一年，但未来三年将是黑天鹅迭起的时期。展望未来，第一个大趋势是今后十年，全世界都见不到太多的经济增长。第二个大趋势是利率还是在低谷区域徘徊。因此，未来十年是经济增长无以为继的十年，资产价格上涨依然是一个大故事。但是，资产价格的上涨是在极端的市场环境、货币政策、政治摇摆中间产生，是在风险中间歌唱着。

呼唤多策略多资产

全球化资产配置已然成为与会专家的共识，但在配置资产的逻辑以及偏好的资产类别中则有各自见解，都要从多元资产、多元配置中做文章。

“作为专业投资人，我们面临一个严峻的资产荒时代，基础回报率在下滑，不管是股票、债券还是房地产，提供的基础回报不足以满足投资人的回报预期。”海影投资董事长刘海影表示应对的方法是拓展视野，在全球范围内寻找合理的投资机会。尤其是在低回报率的阶段，需要更多地挖掘一个未被挖掘的富矿，即当我们发现α是如此难以追寻时，会花费更多的时间去管理β。

工商银行私人银行部理财产品与投资管理部总经理陈琪也表示，在未来三到五年α会越来越贵，机构投资者会通过资产配置进一步驱动被动和smartbeta产品规模的进一步扩大。至于未来机会，他认为DM债券资产未来的性价比大幅度降低，部分实际利率较高的新兴市场债券仍然存在机会，股票市场中更看好全球新兴市场中涨幅落后的市场，比如香港，在全球货币政策边际递减，财政政策加码的背景下，商品的阶段性机会值得关注。

平安道远投资副总经理瞿立杰则认为，在现行市场条件下，投资者需要有开阔的资产类别视野，在对比中寻找更好的风险收益比，而跨资产、跨市场的策略视野不仅能帮助提高资金利用效率，也避免陷入盲目的市场追逐。未来，资管机构需要把握好股票市场、债券市场、商品市场、私募股权等各个市场的风险收益特征，进行风险对冲，并通过投资决策相机抉择不断地认识风险、规避风险和转移风险。这样，即使在低利率环境中，也可以通过风险类资产的配置获得相应回报。

广发基金资产配置部投资经理朱坤表示，资产配置的时代已经到来，但在实操中困难重重，海外资产配置的经验在国内也无法照搬，具体表现为国内的资产类别有限，QDII额度有限，难以真正做到全球化多资产的配置；权益市场波动率较高；国内资产管理机构关注长期+短期的投资目标等。因此，面对国内特殊的投资环境，资产配置需要不断升级，需要提出更新的框架，需要的资产配置不仅是资产配置，而是资产加策略的配置，其中“策略”包括两层含义，一是寻找策略资产，弥补国内可配置资产的不足；二是国内权益类资产波动比较大，需要在战术上倾注更多的心血，通过策略使权益类资产的波动率降低，提高配置模型中权益资产的有效占比，从而提高投资的风险收益比。

2017年投资将是“满目春色”

“全世界范围内不仅黑天鹅事件频出，几乎都成了一个‘黑天鹅湖’，再叠加资产荒的大背景下，赚钱是件很难的事情。2017年投资机遇究竟在何方？”在广发基金副总经理朱平主持下，参与“首届琶洲1号财富管理论坛”圆桌论坛环节各类资产配置领域专家给出答案。

“从市场数据看，已有一批长期资金提前进入市场开始布局，比如网下打新资金、产业资本、保险资金、银行理财资金等。我认为明年权益市场的上行空间在一步步打开，市场底部一步步提高，同时市场波动率也逐步在提高，整体下行风险并不大。”深圳市明曜投资董事长曾昭雄直言对2017年A股市场不悲观，不过他认为隐忧可能是在明年一季度，阶段性通胀压力比较大。投资者最好降低收益率预期，耐心等待时间的玫瑰。

工商银行私人银行部投资管理部权益投资主管张芮也表示，这个市场不缺机会。展望后市，他相对看好权益类资产1至3年的投资机遇。目前国内市场开始有个趋势，量化投资策略和传统股票主动管理策略已经开始平分秋色，也就是说未来可以通过将广度投资与深度投资相结合，从全市场寻找更多更好的α来源。

股权投资领域方面，金晟资产创始合伙人李晔表示，市场投资机会虽不能说是满园春色（引自红杉资本周逵），但可说是满目春色，只要有一双慧眼，可以寻找到很多好标的。目前资产并购方式有两类，一类是被上市公司换股合并，一类是被“BAT”级公司收购；并购事件的增多反过来也刺激创业，也带来很多机遇。若从行业角度看，他更看好大医疗健康、新能源汽车等领域。

经历了两年左右的债券牛市，债市配置行至关键路口。广发基金固定收益投资总监张芊表示，未来债市需要更为平和谨慎一些，虽从基本面角度看债券大牛市格局没有变，但需明确的是明年不是趋势性大牛市，需要防范风险。目前债市风险溢价处于较低水平，期限利差、信用利差都处于历史低位，固定收益投资要防范风险。而具体到债市细分品种的投资机会，她看好过剩产业行业的龙头，有行业定价能力的有色、煤炭则需要精挑细选。

广发基金量化投资部副总经理魏军则看好量化对冲类产品的价值。他表示，去年9月的股指期货新规让量化对冲基金套期保值的成本大幅增加。而今年明显出现积极变化，第一是负基差在不断缩小，第二是市场波动性提高，风险偏好在提升，对冲产品运作的市场环境逐渐转好。他认为，往后看一年，伴随着权益市场的回暖，股指期货负基差贴水收窄的趋势进一步延续，市场回归常态波动，量化对冲类产品未来的收益值得期待。

在全球化资产配置中，海外资产在配置中的作用越来越受到市场重视，布局2017年也需深挖海外资产的价值。广发基金国际业务部孙敏直言，展望2017年，相对看好新兴市场的股市和债市，“新兴经济体2016年出现企稳的迹象，估值目前处于底部的区间，资金配置也处于低配”。此外，她还看好发达国家金融债和周期性行业债券的信用利差，看好中盘行业龙头的港股，美国和欧洲的优先股也值得关注。（方丽）（CIS）