火电行业：年报预期或相对有限

　　随着上市公司2016年度财报的陆续出台，和信研究发现，从国家宏观面与上市公司行业面来看，火电行业的经营业绩或不及预期。

　　从宏观因素角度来看，日前国家统计局公布的今年1-2月规模以上工业企业利润增长情况反映明显。虽然钢铁、煤炭等企业利润增长明显，但我们研究发现利润回升主要集中在上游行业，中下游行业的利润回升并不明显，不少还出现下降，如电力、热力生产和供应业的利润下降39.3%，这显示电力特别是火电企业的经营业绩或仍存一定的不确定性。

　　注：信息来源于WIND资讯

　　我们研究发现，火电产量累计值在近几年变化不大，而由从煤炭价格的变化来看，煤价虽然有所回落，但火电的采购价及煤炭消耗量却保持平稳，因此火电行业从整个层面来看，经营业绩出现增长较大变化的可能性较小。

　　如果从上市公司角度来看，我们观察到部分火电企业利润出现下降情况。比如根据内蒙华电发布的2016年年度业绩预减公告，经公司财务部门初步测算，预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将下降45%—55%。上年同期归属于上市公司股东的净利润为6.99亿元，每股收益0.12元。　　公司表示，本期业绩预减的主要原因是受宏观经济增速放缓，区域用电量需求不足导致2016年公司上网电量完成347.69亿千瓦时，同比降低8.50%；内蒙古自治区按照《国家发展改革委关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知》精神，自2016年1月份起对燃煤电厂电价进行调整，加之内蒙古蒙西电网及华北电网区域内交易电量比例增加、交易价差加大，导致2016年公司平均售电单价同比降低13.23%。同时，我们观察到火电重要公司大唐发电2016年每股收益为-0.197元及部分火电公司业绩预先下降的情况。

　　依据WIND资讯数据显示，目前A股电力行业（包括火、风、核、水等）公司为75家，其大部分为火电企业，其规模占比明显，总市值1.56万亿，平均PE49倍。如果从估值因素来看，除一些大型公司估值相对合理外，一些公司则体现一定的估值风险。

　　总体来看，目前宏观经济数据所体现的规模以上电力企业利润下降及上市公司层面部分火电公司业绩下降或亏损情况，实际上表明火电企业经营业绩或难出现较大预期的现实情况。

　　【风险提示】煤价波动、区域电力供需及宏观经济不及预期等。