央行副行长殷勇：中国金融体系存在四方面制度短板

“我国金融体系之所以积聚风险，一个重要原因是在建设、管理过程中存在制度短板，尤其在监管套利、金融体系关联复杂、乱办金融、刚性兑付这四方面表现明显。”中国人民银行副行长殷勇2017年8月19日出席中国财富管理50人论坛2017北京年会上表示。

一、监管套利方面存在的制度短板。

殷勇指出，“所谓的监管套利，也就是利用在监管制度上的不一致、不完备，来恶意逃避合理监管的行为。”并点名六类监管套利行为。

1、期限套利。短期资金成本低,长期投资收益高,但风险也高,过度借短买长,获取期限的溢价,是一种常见的套利行为。

2、信用套利。信用高的产品,安全性高,但预期收益低;信用低的产品风险高,预期收益也高。投资活动中,部分人不顾自身风险承受能力,过于追逐高风险资产,进而获取信用溢价的行为既是信用套利。

3、流动性套利。多数金融产品需要流动性的准备,流动性越高,损失的投资机会也较多。但一些机构不顾实际流动性需求,片面追求非流动性资产,获取流动性溢价。

4、币种套利。人民币有升值压力的情况下,很多机构进行负债外币化、资产本币化;贬值情况下进行反向操作,博取汇率利率之间的差异,进行币种套利。

5、资本套利。以小博大,片面追求杠杆。

6、信息套利。利用信息不对称性,通过复杂的产品设计,恶意侵犯消费者权益。

“六种恶意的监管套利行为，规避了监管的制度和安排，可能会造成整个金融体系风险严重失控。”殷勇表示，中国人民银行将加强监管协调,完善监管制度,加大检查处罚力度。

二、因金融体系关联复杂而产生的制度短板。

“现在机构之间你中有我、我中有你，风险牵一发而动全身，这样一种日益复杂的关联可以从四个维度去看。”

1、股权结构，突出体现在交叉持股，以及利用特殊实体、壳等恶意规避金融监管的要求，形成了金融机构之间的混业以及实体与金融之间的混业，事实上造成了大量的金融控股公司已经追求金融全牌照闭环等行为。

2、债务结构，从过去的以零售、存款为主的融资模式，快速转向批发性融资的模式，把融资的线条拉得很长，不仅是三角债，甚至四角债、五角债等等，通过债务把金融机构串联在一起。

3、资产结构，投资行为由过去直接的信贷投资转向间接信贷投资，同时通过大量的担保、抵押、代持、证券化等方式，使得资产方变成你帮我管、他帮你管，造成底层资产的风险收益特征往上传递的过程当中，信息层层失真，一旦有问题就发生系统性的问题。

4、交易平台，现在涌现不少新的交易平台，地方的金融交易所，各种管道、通道、互联网平台，各种市场，还有各种柜台（OTC）平台，这些平台日益交互连接，一个场所出问题也容易引起其他场所的共振。

“这种复杂的关联结构加大了风险防范和处置的难度，因为追踪分析风险变得更加困难，处置时也容易造成系统性风险发生的概率加大。同时，在这个过程当中容易产生关联交易、内部人控制等各种各样的道德风险。”殷勇建议，今后应该从三个方面来处理关联复杂的情况：第一是明确规则和制度安排，明确什么样的投资人是合格的投资人；第二是完善信息披露，要把最终的受益人、控制人实行穿透式的披露；第三是降低耦合，关联复杂以后会使得整个风险管理的难度急剧上升。

三、乱办金融方面的制度短板。

殷勇指出，金融的操作对象是货币，货币有独特的地方，第一它是其他商品交易的媒介，包括劳动力、土地、设备等等。第二它是宏观经济调控的重要工具，第三它也是老百姓重要的财富储藏形式。所以金融这个行业历来都是有管制的，殷勇指出，但是过去几年乱办金融的形势比较严峻的，体现在四个方面。

1、无照经营，没有取得相应的牌照就擅自开展金融活动，比如大量的跟互联网相关的一些活动。

2、超越授权，有牌照但是超越授权进行经营，比如擅自扩大地域或交易的产品。

3、开展非法的金融活动，这些金融活动本身就是法律禁止的，包括地下钱庄、各种金融骗局。

4、恶意欺诈，虽然有牌照，也是在开展授权的经营活动，但是不当销售，恶意欺骗消费者，侵犯消费者正常的权益。

殷勇表示，“下一阶段，在治理金融乱象方面，主要是要大力整顿金融秩序，把握好创新和合规之间的关系。”

四、制度短板里的刚性兑付

“所谓刚性兑付就是只能赚不能亏。一些投资者认为国有企业、地方政府、银行等，这些都是国家的机构，不可能出现违约亏损，甚至参加一些乱集资等活动，出了问题也要求进行刚性兑付。”殷勇指出，风险和收益是一个硬币的两方面，所谓风险实际上是预期收益的不确定性，所以刚性兑付本身这个制度安排并不能消除这种不确定性的本质，它只能是问题的转移。而且刚性兑付还会助长投资者不理性的行为，最后造成问题更加严峻、更加扩大。

殷勇表示，下一阶段在我们国家金融监管体制完善的过程当中，刚性兑付问题应该是面临的一个重要的课题。他认为，还是要让市场机制发挥主导的作用，要让价格波动去提示投资者和消费者投资有风险。同时要大力弘扬尊重契约和法律的精神，要践行卖者尽责、买者自负的制度安排。还要控制恶意逃债以及过度投机的道德风险。他指出，“如果不能打破刚性兑付，那央行在金融监管上就应该更加严格。”