远光软件：核心业务占比逐步提升

原标题：远光软件：核心业务占比逐步提升

投资要点：

公司上半年实现营业收入 5.24 亿元，同比下滑 4.13%，归属母公司净利润达到 7430 万元，同比增长 2.40%。公司上半年净利润低于我们预测的 11%增长。

持续深化特大型集团业务，正反馈不断。公司集团资源管理业务继续聚焦大型和特大型企业集团，2014 年至今不断加大研发投入。公司 2014、2015 年和 2016 年研发费用分别同比增长12%、11%和 6%。伴随公司加大研发投入和人员带来费用高增长放缓和后，集团资源管理业务系列业务自 2014 年下滑后开始出现恢复增长， 2015 和 2016 年分别同比增长 1.02%和 10.17%，2016 年集团管理业务收入已达到 8.03 亿元占整个收入 73.41%。

紧抓十三五配网投资机遇，对外投资资深配网服务企业。本轮电力改革重点在开放售电及增量配网，2017 年 5 月 23 日远光软件以现金收购杭州昊美 67%的股权，并以现金向杭州昊美增资，最后持有杭州昊美 70.71%的股权。杭州昊美成立于 2005 年，前身为杭州华立电网科技有限公司，为电力企业提供配网 GIS 应用软件的产品及服务，多年深耕配网生产信息化领域，其业务资源及技术积累与远光软件在电力生产领域的战略拓展方向具有较强的互补性。标的公司承诺 2017、2018、2019 年经审计的净利润（扣除非经常性损益）分别不低于人民币 1,150 万元、1,350 万元、1,600 万元，对公司未来业绩增厚显着。

燃料智能化业务波动影响上半年整体。公司燃料智能化管理上半年收入 4060 万元元，同比去年 8730 万元下滑 53.49%。根据公告披露下滑主要是由于公司实行管理变革，精细化管理EPC 项目，上半年燃料智能化 EPC 项目完工验收速度放缓，影响营业收入同比下降。投资者不比太过担心业务进展，自燃料智能化产品推广以来公司 2015 和 2016 年业务收入保持快速增长，分别同比增长 189%和 59%，公司业务推进可保持观察。

值得关注的是公司预计 2017 年 1-9 月归属母公司净利润增长为 10%至 40%，为 2014 年至今首次出现正增长。公司加大了大数据、人工智能、物联网、能源互联网、社会信息化等领域的研发投入，进一步明确了四大核心业务领域和产品系列。

下调盈利预测和维持增持评级。由于燃料智能化业务出现下滑，我们下调公司 2017 年净利润预测 46%由 3.11 亿元至 1.67 亿元，每股收益为 0.28 元。考虑到公司集团资源管理业务出现恢复性增长且收入占比不断提升（2016 年收入占比为 73%，2017 上半年同比增长 6.27%），此外上半年收购昊美带来的并表增厚（2016 年已实现收入 1.01 亿元），我们上调 2017 年收入预测 11.5%由 11.20 亿元至 12.49 亿元。新增 2018 至 2019 年盈利预测，收入为 14.72 和18.02 亿元，归属母公司净利润为 2.14 和 2.81 亿元，每股收益为 0.36 和 0.47 元。