25日盘前研报精选：10股有望爆发

科达洁能：新华联增持彰显信心 碳酸锂龙头再起航

机构：国海证券

公司于9月20日晚发布公告称：新华联控股（000036）将在2018年3月20日前增持公司股份100-2500万股，增持以公司非公开发行股份实施完成为前提。对此，我们点评如下：

新华联增持彰显信心，期待新景象。公司曾在2016年9月21日公告：新华联（000620）控股及一致行动人在《简式权益变动报告书》公告12个月内(2016年9月21日至2017年9月20日)将增持公司股票100万股至2500万股，以公司非公开发行股票完成为前提。目前已经到期，但公司非公开发行股票已经拿到批文，但没有实施完毕，所以新华联的增持计划推迟到2018年3月20日。预计公司非公开发行不久将完成，新华联增持公司股份100-2500万股，占公司非公开发行后总股本的0.06%-1.59%，再加上参与定增的8.76%，预计新华联持有公司股份的8.82%-10.35%，仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%，成为公司的第二大股东，同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心，同时新华联背景深厚，参股多家上市公司，预计将会在资金、资源等方面支持公司，期待新华联控股之后的新景象。

不断增加蓝科锂业股权比例，碳酸锂龙头再起航。近两年受国家政策驱动，新能源汽车行业迅猛发展，从而驱动上游锂电池负极材料和碳酸锂市场迅速扩张。2015年公司收购漳州巨铭进军锂电池负极材料行业，定增募投年产2万吨锂电池负极材料项目，定增资金到位后公司负极材料发展有望加速。同时公司从2017年1月开始布局上游碳酸锂资源。通过不断收购青海威力、青海佛照锂等持有的蓝科锂业少数股东股权，股权占比由16.26%、22.69%逐步提高到现在的26.93%，蓝科锂业主营碳酸锂产品，是国内盐湖提锂的龙头，受益于受益技术研发成功和碳酸锂提价，蓝科锂业才开始扭亏为盈。蓝科锂业现有碳酸锂产能1万吨，2016年碳酸锂产量3802吨，利润1.3亿元，2017年上半年碳酸锂产量2323吨，利润8852万元，预计2017年全年碳酸锂产量在7000吨左右，随着碳酸锂下半年涨价，预计净利润在3亿以上。上半年，蓝科锂业为科达洁能（600499）实现投资收益1974.43万元(只并表16.26%)，考虑到公司非公开发行股份认购对象芜湖基石持有蓝科锂业16.65%股权，不排除公司未来继续收购提高蓝科锂业股权的可能。随着蓝科锂业产能的扩张(未来规划新增3万吨碳酸锂产能)以及公司股权占比的提升，蓝科锂业的投资收益将会更多，碳酸锂龙头即将起航。

建材机械海外拓展带动营收稳步增长，海外陶瓷厂新增业绩看点。公司陶瓷机械海外业务拓展顺利，实现海外收入7.49亿，同比增长18.09%，带动建材机械业务实现营收19.92亿元，同比增长13.96%，海外营收的占比进一步提升至37.60%，主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。此外公司海外陶瓷厂上半年实现投资收益1518万元(股权占比40%)，这仅仅是肯尼亚一期一条陶瓷生产线的投资收益，目前加纳项目6月份已投产，随着肯尼亚二期、坦桑尼亚项目的逐步投产，今年年底有望新投产4条陶瓷生产线，公司长期规划是10条陶瓷生产线，同时公司陶瓷厂股权占比由40%提高到51%，按每条陶瓷产线2500万元的净利润来算，陶瓷厂贡献的业绩不容小觑，有望成为公司业绩增长新看点。

盈利预测和投资评级：不考虑非公开发对业绩和股本的影响，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.58、0.70元，对应当前股价PE分别为29、22、18倍，我们看好公司海外市场的拓展以及锂电业务的布局，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险。

航发动力：非公开发行募资进展顺利 开启增长新征程

机构：国信证券

公司发布公告，截至9月20日，本次非公开发行募集资金累计收到9名投资者实缴认购资金共计96.30亿元(含发行费用)。根据募集资金使用计划的安排，公司拟使用募集资金20亿对全资子公司黎明公司进行增资;拟使用募集资金40亿对全资子公司黎阳动力进行增资;拟使用募集资金10亿对全资子公司南方公司进行增资。

百亿融资进展顺利，减轻财务成本助力业绩增长。2017年8月21日，公司收到中国证监会《关于核准中国航发动力（600893）股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司本次非公开发行股票。再融资预案从过会到核准发行，仅仅用时40天。截至目前，公司累计收到9名投资者实缴认购资金共计96.30亿元(含发行费用)。认购对象包括大股东航发集团、中航基金以及贵州省、陕西省、湖南省、沈阳市等各地政府下属产业基金等，此次非公开发行股票价格为31.98元/股，在前期增发价倒挂的情况下募资进展顺利，表明投资者对航空发动机产业及公司未来发展充满信心。

按照本次非公开发行募集资金的用途，在扣除相关发行费用后公司拟将70亿用于下属子公司偿还金融机构借款本息和补充流动资金。本次增资有助于公司子公司解决部分资金需求，降低财务费用和公司资产负债水平。2017H1，公司资产负债率为62.42%，2016年年报显示公司财务费用为8.21亿，归母净利润为8.91亿。此次募资将有66亿用于偿还银行贷款，按照目前银行存贷款基准率为五年以上4.9%，估算可减少财务成本约3.2亿，可有效降低增发摊薄EPS的影响，公司资本结构将得到改善，为提升公司业绩奠定基础。

此外，公司近期聘任颜建兴先生为公司总经理，其他高管团队也陆续调整到位，我们认为公司今年高管团队人事调整到位、配套融资顺利完成以及“聚焦主业，提质增效”战略陆续实施完成，公司成长拐点已经到带来，将开启业绩增长新征程。

新型发动机研制及成功批产、实战飞行训练加大，业绩双拐点到来。2016年，中国航空报报道“太行”发动机改进型号研制成功，对应17年子公司黎明公司中报业绩大幅增长。公司2017年半年报实现营收75.54亿，同比增加4.25%，归母净利润1.59亿，同比增长85.38%。子公司黎明公司是我国主力战机涡扇发动机的总装制造企业，本期归属上市公司股东的净利润同比增加1.16亿元，直接导致公司净利润大幅提升。

目前，以我国4代战机用大推重比发动机WS15，大涵道比大推力发动机WS20、中推力发动机WS13和直升机用涡轴系列发动机(WZ9、1600KW涡轴发动机等)为代表的新型发动机研制有序推进，未来必将完成俄制发动机的国产替代，新增量频现将有望维持公司业绩高速增长态势。此外，中央军委印发《加强实战化军事训练暂行规定》2016年11月起实行，实战飞行训练加强带来军用航发损耗，新增发动机换装和维修市场巨大。上述双拐点共同驱动公司业绩高速增长。

两机专项顺利推进实施，未来运输机、四代机用发动机研发突破值得期待。在央企合并的大背景下，2016年中国航发集团从中航工业分离成立，体现国家对航空发动机产业的重视，目前“两机”重大专项投入不仅带来了现有发动机型号的研制成熟，未来也必将带来运输机用大涵道比涡扇发动机、4代战机用大推重比涡扇发动机以及直升机用涡轴发动机的全系列突破，公司不仅在当前阶段有成熟大推力成品的迫切需求，未来新型号的研发成功将带来更大的市场需求，前景光明。

公司具备标的稀缺性和长期增长潜力，维持“买入”评级。公司标的稀缺，主业航空发动机是国家重点发展方向。预计公司17年-19年EPS分别为0.59/0.77/1.05元(暂不考虑增发摊薄)，对应PE分别为54/41/30X，给予“买入”评级。

风险提示：航空装备批产进度低于预期。

景旺电子：谋行业纵横之发展 乘产业转移之东风

机构：西南证券

内资PCB行业龙头，产品线丰富，并不断纵横延伸：公司是我国内资PCB龙头之一，以刚性线路板起家，06年和10年分别设立软板和金属基板生产线，目前形成了RPCB、FPC、MPCB三线主导的产品格局，是国内为数不多同时覆盖这三条产品线的PCB企业，同时横向发展HDI，纵向发展配套SMT，致力于为客户提供一站式采购服务，募投项目江西景旺(一期)的投产将解决公司产能瓶颈并进一步优化产品结构。

全球PCB产能东移，内资PCB厂商或有机遇：随着劳动力成本的提高及技术门槛的下降，PCB作为终端电子产品的上游产业，随着电子终端制造业的转移而转移，先是从欧美日到台湾、香港、韩国，再到大陆，将来再到东南亚。2006年，我国超越日本成为全球最大的PCB生产国，产量和产值均位居世界第一。公司作为内资PCB龙头企业，凭借其技术、规模优势，在产能转移的过程中，或将更受国际下游厂商信赖，远期业绩增长尚存空间。随着我国PCB行业逐渐向中高端延伸，加上原材料价格上涨或将推动行业集中度提高，公司有望获得更大市场份额。

市场回暖，下游电子终端发展拉动PCB需求：2016年全球PCB行业产值达542亿美元，同比下降2.02%，由于下游需求颓势，特别是PC、平板和智能手机消费电子这块，加上上游铜箔涨价带来的产业链压力，PCB连续两年呈下滑态势。2017年消费电子行情有望回暖，汽车智能化、电动化将进一步提高汽车电子成本占比，4G、5G的推广及通讯高频化对PCB提出了更高的技术要求，我们预期全球PCB行情将重回正增长。据Prismark的预测数据，17年行业产值将达552.8亿美元，预计到2021年，全球PCB产值将突破600亿美元大关，复合年增长率为2.2%。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润三年复合增速30.8%，对应EPS分别为1.74元、2.28元、2.95元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期，给予公司18年30倍估值，对应目标价68.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

博雅生物：强化市场推广能力 有望推动血制品快速放量

机构：西南证券

事件：公司发布公告，签署投资框架协议，拟收购广州复大医药有限公司的82%股权，复大医药100%股权的估值不超过2.66亿。

率先收购血制品经销商，强化广东营销推广能力。复大医药主要从事血制品销售，是全球知名品牌基立福在广东唯一的代理商、华兰生物（002007）的18大客户之一，并代理康宝、博雅、蜀阳、莱士、泰邦等知名血制品企业的产品，是广东省最重要的血制品经销商之一。博雅生物（300294）的血制品销售主要集中在华东和华中地区，包括广东在内的华南地区销售占比不到15%。广东是全国最大的血制品市场，通过此次收购，公司在广东地区的销售能力大幅度提升，有助于推动公司的血制品在广东快速放量。在全国两票制推广导致销售渠道紧张和血制品行业产能扩张导致竞争格局激烈的背景下，公司率先收购行业内知名的血制品经销商。我们认为此次收购对公司的血制品营销渠道建设起到了巨大的推动作用，通过并购强化血制品推广能力，有助于推动公司的血制品快速放量。

调拨血浆和组分有望解决原料短缺，或将增厚公司业绩。博雅拥有血制品行业最高的产值，吨浆收入和吨浆净利润分别约为300万和100万。博雅目前有10个浆站，新浆站仍处于快速成长期，2017年估计采浆量350吨(+40%)，当前产能比较充分(500吨血浆处理能力已投产，1000吨凝血因子产能有望在年底投产)。通过调拨丹霞生物的血浆和组分，产能有望充分释放，从而显著提升公司盈利能力。公司拟调拨100吨血浆、180吨血浆对应的静丙组分和400吨血浆对应的纤原组分。假设丹霞调拨血浆和组分收率为博雅的85%，估计将给公司带来7.9亿收入，根据模型测算净利率约为21%(博雅血制品净利率为38%，但由于血浆和组分采购成本高和收率略低，净利率也偏低)，即合计1.7亿净利润。考虑血浆和组分可能在2年内分批调拨，估计调拨血浆和组分也将在18-19年2年内陆续生产并确认销售收入，我们估计2018-2019年将分别新增1.1亿和0.6亿净利润，2018年净利润增幅达到19%，对应PE仅21倍。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.97元、1.45元、1.91元，对应PE分别为37倍、25倍、19倍，如考虑从丹霞调拨血浆和组分，2018年对应PE仅21倍，维持“买入”评级，目标价53.53元。

风险提示：新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险、血浆或组分调拨或低于预期的风险。

三维通信：推进并购进程 期待新业务发展

机构：东吴证券

事件：2017年9月15日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会并购重组委无条件通过，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买巨网科技约8000万股股份，交易作价近11亿元，占巨网科技总股本的81.48%。此外，拟向特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过3.25亿元，用于支付本次交易的现金对价、募集资金投资项目建设、支付本次重组的中介机构费用。

巨网科技三年业绩承诺累计近4亿，收购成功将大幅提升公司盈利水平：

在国内网优市场发展出现瓶颈的背景下，公司主营业务利润水平连续多年维持在较低水平，急需新的增长动力。公司通过并购巨网科技进入这一市场，能给公司长期发展注入强大动力。巨网科技承诺2017年、2018年、2019年经审计扣非归母净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元，将显著提升公司盈利水平。截至2017年5月底，巨网科技已签合同数量为240个，预计可实现收入68134.39万元，持续的业务开展和订单签订将为巨网科技完成业绩承诺提供保障。

互联网广告新兴大市场发展空间广阔，公司开拓业务新战场：支撑起美国谷歌、Facebook 等科技巨头的庞大广告收入、巨额利润和超级市值的，所依托的正是美国强劲有力的网络广告市场。美国网络广告市场规模自2012年首度超越卫星电视广告市场成为最大广告市场之后，依然保持30%左右高速增长，2016年市场规模已经达到725亿美元。

对比之下，美国传统广告市场持续多年增长停滞，预计将在短期内被互联网广告超越。中国广告市场也呈现相类似变化趋势，以电视、报纸为代表的传统广告市场自2013年起进入增长停滞期，2013年末进入缓慢下滑阶段。而网络广告从2005年约30多亿规模增长到2016年的约2900亿，成为最具增长动力和发展潜力的市场。尽管国内互联网领域处于BAT 等巨头强力统治之下，但互联网广告市场足够大，也有足够多细分领域和细分机会提供给有实力的参与者。

主营产品线持续扩展，为5G 蓄力：公司有多年移动通信网络优化经验，具备包括各类直放站、2G3G4G RRU、iDAS、微放在内较为完整的网络优化产品全产业链，以及多项自主知识产权网络优化技术解决方案。随着2G/3G 网络重耕，4G 网络进一步加强，以及5G 试验逐步开展，网络优化行业进入新的发展期，公司主营业务有望迎来新的机遇。

盈利预测与投资评级：暂不考虑完成对巨网科技并购情况下预计公司2017-2019年的EPS 为0.10元、0.13元、0.15元，对应 PE 102/77/67X。

我们关注公司对巨网科技收购进展，给予“增持”评级。

风险提示：巨网科技互联网广告业务发展不及预期，无法完成业绩承诺风险。本次收购形成商誉，若标的公司经营低于预期，可能导致商誉减值损失风险。并购公司与原公司业务整合不及预期风险，管理成本提升。运营商资本开支下滑，原有通信主业面临增长乏力，营收下滑风险。5G 网络部署不及预期，导致公司中期主营业务也无法提振。

尤夫股份：高管增持彰显信心

机构：中银国际

公司发布公告，公司中高层管理人员吕彬、赖建清于9月18日至9月19日在二级市场通过直接买入公司股票及通过委托设立的信托计划买入公司股票的方式，合计增持公司股份约299万股，合计占公司总股本的0.75%，合计增持金额8，009万元。我们认为公司在新能源汽车领域快速发展，传统业务经营稳定，高管增持彰显对公司未来发展的信心;维持买入评级，目标价35.00元。

支撑评级的要点。

公司高管增持彰显未来发展信心：公司于5月13号发布公告称，基于对公司未来发展前景充满信心，结合对公司股票价值的合理判断，公司中高层管理人员翁中华、周发章、刘英平、吕彬、赖建清计划在未来12个月内增持公司股票，合计增持金额不低于10.3亿元，不高于15.3亿元。此次吕彬与赖建清合计增持公司2，988，456股，合计增持金额8，009万元，平均增持价格26.80元，彰显公司管理层对未来发展的信心。

新能源汽车领域布局完善：公司控股子公司智航新能源拥有1万吨正极材料产能、日产100万支18650锂电池电芯产能(约3.5GWh)以及与之配套的PACK系统完整生产线。公司之前发布公告，拟参与金沙江资本收购NISSAN电池业务。在同等条件下，Nissan电池公司落地中国大陆时，公司享有一定的优先权;如果未来智航新能源拓展软包汽车动力电池业务，则有望嫁接Nissan电池公司的技术来提升其在汽车动力电池领域的生产、研发能力，从而实现动力电池领域的产业升级。

参股武汉众宇，布局公司氢燃料电池产业链：公司此前通过增资方式获得武汉众宇动力25%的股权，该公司是一家致力于氢燃料电池系统及氢能相关技术开发的高科技型企业，专注于无人机动力系统和车用动力系统。公司进一步完善了在新能源汽车领域的布局，未来发展可期。

评级面临的主要风险。新能源汽车政策不达预期;动力电池业务不达预期。

估值。在当前股本下，我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.24、1.45、1.61元，对应当前股价下市盈率分别为21.2、18.1、16.4倍，维持买入评级，目标价35.00元，对应于2017年28倍市盈率。

桃李面包：区域梯队规模迭进 桃李满天下可期

机构：平安证券

摘要：短保面包正处黄金发展期，未来5年有望延续高增长。批发模式仍是短保最佳模式，且规模优势下强者恒强，分散的市场格局正孕育龙头。公司构建“物流日配、直营为主、中小终端”三位一体的成熟体系，成为行业领先者，全国扩张下持续强化的规模领先&渠道排他优势正铸就宽广的护城河，有望成长为行业绝对龙头。展望未来，成熟市场稳步增长、成长市场快速扩张以及新兴市场渡过培育期，公司营收延续高增长，净利率或逐步提升至15%。新市场放量+费用严控+均价提升下，3Q17有望成为增速拐点，净利增速恢复至同步或略快于营收增速。

短保面包正处黄金期，批发模式助力龙头诞生：我们估测短保产品约有1000亿规模，主要消费场景在早餐，而随着城市生活节奏加快，食用简便、购买便利的短保面包有望进一步替代传统早点，未来5年复合增速或高达13%。短保面包行业批发、连锁店两种模式并存，参考日本，批发模式在面包人均消费量提升阶段占据优势，中国人均消费量远低于日韩，批发模式或在未来10年仍更适宜中国。批发模式核心在于成本领先，规模效应下有望强者恒强，而高度分散的市场格局成为孕育龙头的最佳土壤，强者或即将诞生。

桃李铸就宽广护城河，持续成长的绝对龙头：公司专注行业二十年，构筑“物流日配、直营为主、中小终端”成熟体系，保证终端较好的动销以及终端网络的持续快速拓展，成为行业领跑者。相比跟随者，公司规模领先&渠道排他的优势随全国扩张而持续扩大，跟随者难以赶超。相比长保潜在竞争者，短销售周期的产品属性提高管理难度且注定直营为主的渠道模式，经销为主的达利园等长保龙头难言优势。因此，桃李已铸就宽广的护城河，跟随者&潜在竞争者难以在生产规模、渠道网络、经营模式上和桃李抗衡，行业格局已经初步奠定。

资本助力全国扩张，东北标杆引领次新、新区发展：15年上市后，公司开启新一轮扩张周期，通过IPO募投项目及正推进的定增项目来完善全国产能布局，并积极开拓新区域渠道网络。公司现有6个经营区域，根据发展阶段可分为成熟市场、成长市场和新兴市场。根据历史经验：1)新进入的城市2-3年达到盈亏平衡点;2)新兴市场转变成长市场需5-10年，期间营收增速20%以上，净利率提升至5%上方;3)成长市场进入成熟市场需5年以上，营收增速保持10%以上，净利率在5%-12%区间抬升。展望未来，东北稳步增长，华北向成熟市场演变，华东、西南、西北快速成长，华南、华中渡过培育期，区域梯队规模迭进推动营收、净利持续高增长。

投入产出走向匹配，3Q或迎业绩增速拐点：扩张期间，公司营收高增长，高费用率拖累导致业绩增速放缓。拆细看，仅人工&运输费抬升费用率，毛利率整体平稳、广告宣传费&门店费比重稳定证明外延扩张质量较好。往后看，前期攀高的人工和运输费用率有望随着异地规模效应显现而回归12-14年常态，净利率逐步回升至15%。我们认为1Q17是扩张净利率的最低点，费用集中投放、计提股权激励费用以及期货亏损共同导致当季净利率大幅滑坡。往后看，新市场放量+费用严控+均价提升下，3Q17有望成增速拐点，此后净利增速同步或略快营收增速。

盈利预测与估值：基于扩张费用超预期及暂不考虑定增影响，我们调整公司盈利预测，17-18年营收从41.28、50.67亿元调整为17-19年42.10、53.57、67.43亿元，同比增长27.4%、27.2%、25.9%，17-18年归母净利润从5.36、6.53亿元调整为17-19年4.81、6.19、8.28亿元，17-19年EPS分别为1.07、1.38、1.84元，对应PE分别为35.1、27.2、20.4倍，考虑公司长期成长性及业绩增速拐点或临近，维持“强烈推荐”评级!

复星医药：利妥昔单抗类似药有望第一个获批

机构：平安证券

利妥昔单抗是CD20为靶点的全球畅销药，国内进入医保有望加速放量。1)利妥昔单抗(美罗华)是由罗氏公司研发的人鼠嵌合型单抗类药物，是首个获批的以CD20为靶点的单抗，主要适应症为非霍奇金淋巴瘤、淋巴细胞白血病及部分自身免疫性疾病。该药于1997年11月26日获得FDA批准，2013年欧洲专利到期，美国专利于2016年到期。2017年2月利妥昔单抗类似药Truxima(赛尔群公司)获得欧盟批准。2016年利妥昔单抗全球销售额为73亿瑞士法郎(+3.62%)，过去5年CAGR4%，位列全球畅销药第5位。2)利妥昔单抗于2008年4月21日获批进入国内市场，获批适应症为CD20阳性的滤泡性和弥漫大B细胞型非霍奇金淋巴瘤。上市以来保持高速增长，过去5年CAGR17%，主要原因在于该药的市场独占性，拥有自主的定价权。今年7月份，利妥昔单抗进入新版国家医保乙类目录，价格大幅下降(100mg品规下降29%，500mg品规下降48%)，未来有望加速放量。

复宏汉霖是国内单抗研发龙头，利妥昔单抗类似药有望第一个获批上市，市场规模有望达到37.1亿元。1)复宏汉霖的利妥昔单抗类似药(HLX01)从2014年6月11日开始在国内进行临床试验，适应症为CD20阳性的B细胞淋巴瘤、类风湿性关节炎。临床Ⅰb期和Ⅲ期都是与美罗华进行的头对头试验，显示公司对这款产品疗效的信心。我们预计如果在Ⅲ期临床中，HLX01的疗效与美罗华相当，将成为第一个国内获批上市的单抗类似药，领先另外2家也处于Ⅲ期临床的公司，分别是信达生物和神州细胞。2)复宏汉霖获批《药品生产许可证》意味着HLX01距离正式上市只有一步之遥，有望在美罗华进入医保放量之际与其展开正面竞争。我们预计HLX01的价格比美罗华低20%-30%，在达到最高80%渗透率的情况下，HLX01的市场规模有望达到37.1亿元。3)复宏汉霖在研单抗管线极为丰富，是国内单抗研发龙头。其中CD20靶点的利妥昔单抗类似药上市在即;Her-2靶点的单抗正在进行III期临床，预计2018年完成;TNFα和VEGF靶点的单抗正在进行Ⅰ期临床。此外，EGFR靶点的改良型单抗正在台湾进行I期临床，另有多款创新型单抗在研。

投资建议：公司产业整合进入收获期，扣非净利润占比逐年提高，2017H1已超75%，过去5年CAGR达30%。且各子版块都有望跻身第一梯队，依托复宏汉霖成为单抗研发龙头，收购Gland跃居制剂出口领军地位，Sisram香港成功上市构建医疗器械海外融资平台，与CAR-T巨头Kite成立复星凯特布局中国。我们预计公司2017-19年EPS分别为1.32/1.56/1.86元，同比17%/18%/20%，对应PE25/21/18X，扣非后PEG<1，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

重庆港九：子公司股权置换 剥离房地产业务聚焦主业

机构：国联证券

重庆港九（600279）(600279.SH)发布子公司股权置换公告。公司拟将持有的重庆港九波顿发展有限责任公司100%股权与重庆港务物流集团公司持有的重庆中理外轮理货有限责任公司84%股权及重庆久久物流有限责任公司6.4%的股权进行置换。

剥离房地产开发业务聚焦主业，物流贸易业务有望持续放量。本次置入外理公司是重庆口岸唯一一家为航行于国际、国内航线船舶和外贸进出口货物提供公正理货的企业，主要负责重庆口岸的外贸进出口货物和集装箱理箱及装、拆箱理货业务，并接受委托开展对云南、贵州、四川境内的进出口集装箱装、拆箱理货业务。本次将外理公司置入公司，并将从事房地产开发业务的波顿公司置出，有利于公司更加专注主营业务的发展，可进一步巩固和完善公司港口功能布局，提升公司核心竞争力，将为公司长远发展带来积极影响。此外，通过此次股权置换后，久久物流将成为公司的全资子公司，公司上半年物流贸易业务好转，久久物流上半年实现净利润1，078.07万元，去年全年则为亏损301.08万元，盈利能力明显增强，未来有望持续放量。

盈利预测。公司充分发挥集装箱适合多式联运的特点，生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变，服务价值链得到较大延伸，对港口物流市场的控制力明显增强，经营规模不断扩大，在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.26元，维持“推荐”评级。

中航重机：航空锻造占优势地位 热交换器收入稳定增长

机构：长城国瑞

锻造主业航空占比高，产品覆盖所有军机和发动机项目。公司在航空锻造领域具备占位优势，锻件产品覆盖了所有在役、研制、预研军机和发动机项目，锻造能力基本实现了特种材料大中小环型锻件、模锻自由锻件的全系列覆盖，在国内航空锻铸市场份额占60%以上，是GE、RR、Goodrich、IHI、SAFRAN、SKF、Boeing、东芝等国际知名企业的+长期战略合作供应商。2017年上半年，公司锻铸产业实现营业收入18.18亿元，同比增长2.98%。

液压业务有望受益工程机械行业复苏，热交换器收入稳定增长。公司的液压产品由力源公司负责，产品主要包括柱塞式液压泵/马达、液压集成系统等，覆盖航空、航天、工程机械、农用机械等多个领域，部分产品出口欧美等国家和地区，并为美国GE、史密斯等公司转包生产民用航空零部件。2017年上半年，公司液压业务实现营业收入31，561万元，同比下降7.75%，实现利润总额-1，689万元，同比下降190.56%。业绩下降的主要原因是民品农机业务收入与外贸业务收入均同比下降，毛利下降。工程机械行业从去年二季度开始出现回升态势，特别是挖掘机方面，去年9月份至今年7月，其销量连续10个月同比增速超过50%。受益于下游工程机械行业的复苏，公司液压民用业务有望受益。

公司的热交换器业务由永红公司负责，产品为国内航空领域配套并运用于民用热交换器，实现批量出口，在全球31个国家和地区注册了产品商标。2017年上半年，永红公司实现营业收入34，923万元，同比增长15.82。业绩增长的主要原因是航空民品市场开发取得较大突破，非航空产品销售收入较上年大幅增长。

中航新能源扭亏为盈，项目稳步推进。公司的新能源投资业务涉及风力发电、垃圾发电、太阳能光伏发电等新能源领域，该业务板块由中航新能源投资公司和中航世新公司组成。目前，公司运营三个新能源发电项目。孙公司中航申新风力发电公司拟在广东省湛江市下辖雷州市调风镇投资建设中航雷州调风风电场工程项目。该项目总投资为42，611.14万元人民币，拟25台单机容量为2000kW的风电机组，装机规模4.95万千瓦，建设总工期为12个月，目前已完成三台风机并网发电(3#、4#、5#)。2016年，中航新能源投资公司实现营业收入21，790.47万元，实现利润总额6，278.72万元，扭亏为盈。2017年上半年，中航新能源投资公司实现营业收入11，462.83万元，净利润857.89万元，经营状况持续好转。

投资建议：我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.03亿元、2.17亿元，EPS分别为0.26元、0.28元，对应P/E分别为57.08倍、53.00倍，目前机械基础件P/E(TTM，剔除负值及1000以上)中位数为68.08倍，公司估值仍有一定的上升空间，考虑液压业务有望受益工程机械行业复苏，热交换器收入稳定增长，中航新能源扭亏为盈，项目稳步推进我们首次给予其“增持”投资评级。