大摩无视标普：中国降杠杆见效了 债务比近六年来首降

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本文来源：FT中文网

中国近六年来首次降低债务与国内生产总值(GDP)之比，这表明政府正在对付被广泛视为最主要经济威胁的问题。

摩根大通(JPMorgan)最近一份报告指出，债务在今年第二季度末相当于GDP的268%，终结了超过五年来借款稳步增加（这是中国为了抗击2008年金融危机而出台的空前货币和金融刺激方案的后遗症）的趋势。

第一季度末的债务与GDP之比略高，为269%。

对于债务水平偏高的担忧导致标准普尔(Standard & Poor’s)上周调低中国主权评级——这是该评级机构自1999年以来首次这么做。而国际货币基金组织(IMF)在8月警告称，北京方面不愿遏止借款是“危险的”。

2007年中国的债务与GDP之比不到150%，分析师们长期警告称，如此快速的债务积累在历史上往往酿成金融危机。

摩根大通首席中国经济学家朱海斌在香港表示，尽管规模小，但第二季度的债务下降值得注意。“构成方面的变化，家庭债务增加……而公司债务下降，说明债务重组取得一些进展。”他写道。

自2008年以来，中国的债务负担几乎不间断上升，因为政府祭出一轮又一轮刺激措施来实现雄心勃勃的增长目标。

更紧的货币政策和更严格的宏观审慎监管（特别是在影子银行部门）为最近的债务下降作出了贡献。但同样重要的是去年以来通胀复苏，这提振了名义GDP，使债务与GDP之比相应下降。

虽然分析师们大致同意今年债务增长放缓，但具体估计各有不同，其中许多人的估计显示负债比率在继续温和上升。瑞银(UBS)在香港的中国经济研究部门负责人汪涛估计，6月底中国的负债比率为274%，较上季度上升不到一个百分点。

“我们认为中国的债务风险在过去一年实际上有所下降，”汪涛表示，“更严格的监督和监管帮助遏制了影子银行业务的增长。尽管中国的信贷增长继续超过名义GDP增长，但今年以来这个差距已经缩小。”

朱海斌的估计包括中央和地方政府、公司以及家庭欠外国和国内债权人的债务。这项估计以官方数据为基础，但包括对这些统计数据没有反映的隐性信贷的估算。

关于中国债务问题引发财务和经济风险的急迫警告，近年已成为经济讨论中的常见话题。

穆迪(Moody’s)在5月下调中国主权评级时，也提到债务方面的担忧。上月，有影响力的中国金融体系分析师朱夏莲(Charlene Chu)警告称，有毒债务比官方数字所显示的高出6.8万亿美元。

译者/和风