道恩股份：热塑弹性体行业龙头成长性强

原标题：道恩股份：热塑弹性体行业龙头成长性强

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2017 年 10 月 24 日晚，道恩股份（002838）发布 2017 年三季报，前三季度公司实现营业收入 6.54 亿元，同比增长 20.5%；实现归母净利润 6619万，同比增长 7.7%；实现扣非后归母净利润 6533 万元，同比增长 12.4%；基本每股收益和稀释每股收益均为 0.52 元/股。其中，第三季度单季实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 9.53%，环比回落 18.0%；实现归母净利润 1923 万元，同比增长 0.5%，环比回落 22.5%；实现扣非后归母净利润 1899 万元，同比增长 4.7%，环比回落 25.7%；基本每股收益和稀释后每股收益均为 0.15 元/股。公司预计 2017 年全年实现归母净利润在 7932 至 9519 万元，同比 2016年增长 0.0%至 20.0%。

投资要点：

热塑弹性体行业龙头，车用 TPV 产品放量将助力业绩增长。 公司是热塑弹性体行业龙头企业，拥有 TPV(动态全硫化热塑弹性体)产能1.2 万吨/年， 预计扩产 2.1 万吨/年，未来预计达到 3.3 万吨/年，在国内居于首位。全球 TPV 市场规模达到 100 亿元，国内 TPV 市场规模在 15 亿元左右，其中占比 60%的 TPV 材料应用于汽车零部件领域。公司车用 TPV 密封条等产品具有高技术优势，在国际上竞争对手包括美国埃克森美孚、日本三井石油化学和荷兰帝斯曼（已被Teknor Apex 收购）等公司。随着汽车行业 TPV 材料在密封条等领域逐步取代传统橡胶，未来车用 TPV 产品放量将助力公司业绩增长，公司在国内热塑弹性体行业龙头地位将进一步稳固。

溴化丁腈募投项目稳步推进，未来取代传统胶塞材料值得期待。 公司上市募集资金，总投资 9000 万元建设万吨级溴化丁腈（TPIIR）产线， TPIIR 因具有低材耗、低能耗、绿色环保等优势在欧美等国医用胶塞领域已经实现对于传统橡胶材料的替代，国内目前医用胶塞需求量达到 350 亿支，对于橡胶材料需求量在 6 万吨左右，公司 TPIIR产品未来取代传统胶塞材料值得期待。

氢化丁腈橡胶项目完成中试，未来在军用领域替代进口产品值得关注。 公司自行研发并完成氢化丁腈（HNBR）产品中试工作，预计建设 3000 吨/年的 HNBR 生产线， HNBR 具有耐高温和耐高压的特性，主要应用于航天航空和武器部件等军用领域和石油钻井等高端技术领域，公司首次打破海外技术封锁，未来在军用等高端领域的实现进口替代值得关注。

盈利预测和投资评级： 我们看好公司在热塑弹性体行业的龙头地位及在医疗和军用领域产品未来广阔的市场空间。 由于原料上涨影响公司部分产品业绩，同时预计后期公司产品放量需要一定时间。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.72 元/股、1.21 元/股和 1.83 元/股。维持“增持”评级。

风险提示： 原料价格上涨对公司业绩的不确定影响； 公司 TPV 扩产项目建设进度低于预期；公司万吨级 TPIIR 产品替代传统材料进程低于预期；公司 3000 吨/年 HNBR 项目建设进度低于预期。