帝龙文化：网游业务快速发展推动业绩高增长

原标题：帝龙文化：网游业务快速发展推动业绩高增长

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业绩预告超预期，费用下降体现规模优势: 公司三季度业绩符合预期，Q3 单季度营收 7.93 亿元，归母净利润 1.34 亿元，环比增长 7.39%。公司业绩预告超预期， Q4 单季度归母净利润范围为 1.92-3.43 亿元，环比增长 43%-156%，环比高增长主要得益于网游新品陆续上线所带来的业绩增量。毛利方面，由于受到网游前期推广、低毛利率的广告业务扩张以及装饰材料业务的影响， 毛利率出现下滑，但整体依然稳定；费用方面，三季度整体费用率环比继续下降，体现营收增长所带来的规模优势。

重磅新品上线在即， 网游业务推动业绩环比高增长： 子公司美生元过去的两大业务为单机游戏与广告业务，随着代理的手游产品陆续上线，公司的网游业务正处于冉冉上升的态势。公司 9 月上线独代空战手游《浴血长空》，获得长达半个月苹果首页推荐， 当前畅销榜排名稳定。 公司四季度预计将上线重磅手游产品《次元召唤师》，这款产品运用了 AR+卡牌的偏重度玩法， 创新的形式有望成为四季度的重要增量。

边际持续改善，提前布局 IP 打造“新影游联动” ： 子公司美生元在休闲单机板块进行前端的流量留存，中端切入网游研发与发行，后端通过移动广告板块发展代投业务，储备网游买量团队，边际上的改变增强了三大板块间的协同效应，当前网游业务的崛起反映了公司边际正处于持续改善的状态。 从长远看，公司从 IP 孵化端入手，提前规划18 个月以上的影游联动项目，追求在影游联动项目上实现更早期、更深入的协作，以达到 IP 的放大效果。 我们认为公司几大板块业务间协同，对业务良性发展将产生正面的促进作用。同时公司在 IP 与项目储备上的前瞻性布局，为长远发展带来更强的确定性。

投资建议： 公司三季报业绩符合预期， 同时发布全年业绩预告，预计实现归母净利润范围为 5.3-6.8 亿，超过我们此前的预期。我们认为业绩环比高增长主要受益于网游业务的快速发展，四季度重磅网游产品的上线预计将进一步夯实业绩，长远发展关注影游联动项目的稳步推进。 我们预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.70/0.79/0.86 元 ，对应当前股价 PE 为 21/19/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 现有产品运营数据下滑过快，新产品上线表现不及预期，传统业务出现明显下滑。