映客上市首日大涨隐忧：行业竞争加剧 月活用户下降

凤凰网财经启阳路4号出品 文|杨越欣 编|彭彬

7月12日，手机直播平台映客（03700-HK）在港交所正式挂牌交易。

上市首日映客股票表现良好，开盘价为4.32港元，较3.85港元的发行价上涨12.21%，曾一度达到5.46港元，最终收于4.26港元，涨幅达10.65%，公司总市值达到85.86亿港元。

不过，和已经上市的虎牙直播73.50亿美元市值和陌陌88.47亿美元市值相比，映客的市值较低。有媒体认为，映客未能有更高市值与其没有得到BAT加持有关，说明BAT并不看好秀场直播的前景。而映客创始人、CEO在7月11日公司内部信中则表示，“我们没有BAT的加持和站队，是凭借自己不断进步的产品和技术创新能力，在最惨烈的千播大战中笑到了最后。”

据招股书透露，2017年映客营收为39.42亿元，同比上一年下降9.07%。公司2017年经调整纯利为7.92亿元，比上年增长39.44%。

映客大部分收益来自其直播业务，2017年直播业务所得收益占映客总收益99.4%。但2017年直播行业进入百花齐放阶段，当年映客的毛利率、每月活跃用户数量、每月活跃主播数量、每月付费用户数量都有所下降。

三年成为港股“娱乐直播第一股”

不仅是映客，今天共有8家企业同时在港交所挂牌上市，还包括恒伟集团控股、人和科技、指尖跃动、弘阳地产、天立教育、奇屹科技和英恒科技。早上九点半，八家上市公司的老板共同在港交所大厅敲响四面锣，有人细心地发现，这四面锣比小米挂牌上市时雷军敲响的要小一些。

锣虽然小一些，但映客股票在挂牌第一天的表现却比小米好。开盘价为4.32港元，较3.85港元的发行价上涨12.21%。很快，映客股价一路大涨，最高达到5.46港元，此后开始下降，最终收于4.26港元，公司总市值达到85.86亿港元。

映客创始人奉佑生在当天致辞时表示，“映客用了三年多，成为了港股的娱乐直播第一股。”

2015年3月，奉佑生和21个的团队在北京成立蜜莱坞网络科技有限公司，5月正式上线推出映客App。奉佑生在7月11日写给公司员工的内部信中表示，“创立映客，初衷是希望通过视频直播将天南地北的年轻人连接起来，通过直播看到更广阔的世界。”

2015年决定投入到视频直播行业之前，奉佑生曾创办多米音乐，2014年孵化出一款服务于海外留学生的音频直播产品蜜live。在进入互联网行业以前，刚毕业的奉佑生还曾回湖南老家做过两年基层公务员。

除奉佑生外，映客的另两位创始人为廖洁明和侯广凌，其中廖洁明也是蜜Live的创始人之一，曾供职于时尚集团和新浪独立女性产品主编，目前是映客的执行董事及首席运营官；侯广凌为映客执行董事和首席技术官，负责手机视频直播技术发展。

据招股书披露，目前奉佑生、廖洁明和侯广凌分别通过自己的全资子公司Fantastic Live Holdings、Limited Luckystar Live Holdings Limited 和Horizon Live Holdings Limited共同行使占映客已发行股本总额约30.32%的投票权。其中奉佑生的全资子公司Fantastic Live Holdings为公司第一大股东，持股数为35879.80万股，占比17.80%。

营收在2017年放缓

成立后不久的映客赶上了网络直播行业风口，迎来快速发展时期。

据弗若斯特沙利文报告，中国移动端直播月活跃用户由2012年的560万人增加到2017年的1.76亿人，复合年增长率高达99.3%，预计2022年将达到5.01亿人。

移动端直播市场规模也从2012年的1.06亿元人民币增长至2017年的257亿元，复合年增长率达到200%，预计2022年市场规模将达到978亿元。

映客在招股书中称，截至2017年12月31日，映客已吸引超过1.945亿名注册用户。根据弗若斯特沙利文的资料，2017年，映客为中国第二大移动端直播平台，市场占有率为15.3%；是每月平均活跃主播最多的直播平台，按付费用户人数排名第四。

正如奉佑生自己所说，自己的创业想法“得到了年轻人的追棒，引爆了直播的流行。每个月有数千万人在映客遇见更美好的人和事，几百万主播在映客改变了自己的命运，”映客直播平台上的3680万内容生产者（即主播）和1.945亿消费者，主要是18-35岁的年轻人。

根据招股书中的数据，2017年映客直播的观众中，57.6%的年龄在18-27岁之间，18.5%的年龄在28-35岁之间；而活跃主播中，67.2%的年龄在18-27岁间，22%的年龄在28-35岁间。

据招股书透露，映客2015年、2016年和2017年营收分别为0.29亿元、43.35亿元和39.42亿元，分别同比上一年增加150%，下降9.07%。公司2015年、2016年和2017年经调整纯利不断增长，分别为146万元、5.68亿元和7.92亿元。

未获得BAT加持

在直播行业内，映客被认为不是资本巨头的宠儿。

映客App上线两个月后，奉佑生得到老东家多米股份提供的1000万人民币天使轮投资。2015年11月，映客A轮融资7123.68万元，其中富赛投资基金、金沙江创投和紫辉创投领投，多米股份跟投；两个月后，映客又获得昆仑万维、宣亚国际等提供的8000万人民币A+轮融资。天眼查资料显示，2016年9月22日，腾讯产业共赢基金和芒果文创基金对映客进行战略融资，但具体金额并未披露。

而专攻游戏领域的虎牙直播，在2005年就得到雷军的天使轮投资，2018年3月又得到腾讯产业共赢基金的4.6亿美元B轮融资。2018年5月11日，虎牙直播在纽交所上市。

斗鱼直播在2014年获得红杉资本中国投资的数百万美元A轮融资，2016年3月获得1亿美元B轮融资，也是由腾讯产业共赢基金领投。今年3月，斗鱼又获得腾讯产业共赢基金的6.3亿美元战略融资。

已经于2014年12月在美国纳斯达克上市，2015年开始涉足视频直播领域的陌陌，则得到阿里巴巴的青睐，在2013年10月的C轮和2014年11月Pre - IPO融资中获得阿里巴巴千万美元的投资。

和虎牙直播73.50亿美元的市值和陌陌88.47亿美元的市值相比，映客的市值较低。有媒体认为，映客未能有更高市值与其没有得到BAT加持有关，说明BAT并不看好秀场直播的前景。而奉佑生表示，映客的定价是良性定价，不看重短期估值，表示希望把盈利空间给到投资者。

在7月11日奉佑生写给公司员工的内部信中他也表示，“我们没有BAT的加持和站队，是凭借自己不断进步的产品和技术创新能力，在最惨烈的千播大战中笑到了最后。”

主要指标下滑

对于业绩的持续增长，映客在招股书中的分析是，公司大部分收益来自其直播业务。招股书显示，2015年、2016年和2017年，直播业务所得收益占映客总收益的94.6%、99.8%和99.4%。

具体来说，用户通过购买映客App上的虚拟货币“映客钻石”，在平台上购买虚拟物品或增值服务，之后系统会自动将虚拟物品换算成一定金额“映币”计入主播账户，再按照32:1的比例换算为人民币。其中映客分享主播所获得的虚拟物品总值31%的分成。目前，支付主播酬劳的成本约占映客直播业务收益的55%。

但是，映客过于依赖直播业务的单一增长模式，在2017年后直播行业整体环境发生重大变化的背景下，其发展潜力引发业界担心。

映客在招股书中坦承，直播行业在2017年进入百花齐放阶段，大量竞争对手加入到直播赛道。由于“激烈竞争及我们与有关分化阶段不采取类似割价促销策略的战略决策”，2017年公司的毛利率由37.8%下降到35.4%，每月活跃用户数量、每月活跃主播数量、每月付费用户数量都有所下降。

招股书中显示，映客2017年的直播月活用户数为2269.4万人，小于2016年的2517万人；月活主播数从2016年的538.5万人下降到252.8万人，减少近一半；月活付费用户数也从2016年的228.2万人下降到2017年的103万人。

尽管映客直播用户数量增长乏力，用户粘性则表现优异，月均每付费用户充值金额呈现明显上涨趋势，由2016年第一季度的1.33亿元逐渐增加到到2017年第四季度的6.73亿元。

一方面，新玩家和资本入场，视频直播行业竞争加剧，分散了映客原有的用户和流量；另一方面，映客在招股书的“风险因素”部分也提到，政府加强监管“可能会限制我们维持或增加平台的用户群或用户流量”。

2017年文化部针对网络直播中存在的色情低俗、封建迷信、赌博暴力等内容，对网络表演市场开展集中整治，10家网络直播平台被关停，几十家网络表演经营单位遭到行政处罚。据媒体报道，今年5月19日，映客直播内容审核部在对平台进行内容筛查时，对一批多次违规主播给予了禁言或封号处理。