广州农商行：上市背后的业绩隐忧

7月26日，业界知名新媒体《新金融圈》对外发布一篇标题为《广州农商行欲回A股补血，H股场内“庄态毕露”8万港币就能“打板”》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的高度关注。

据《新金融圈》撰文：农商行连番于AH市场上市，却将银行股人气逼向冰点。

7月20日，已经于港股上市的广州农商银行宣布回A计划，拟登陆深交所发行不超过15.97亿股股票，约占发行完成后总股本的14%。

日内，或是受到回A股补血提振，广州农商银行7月26日上涨10.20%，总市值来到528亿。

然而，广州农商行的交投，却如同“庄股”一般，7月26日当天总成交量17000万股，约每手1000股，当日总成交额仅为8.74万，可谓庄态毕露。

纵观7月，截止7月26日，广州农商行成交量超过10手的交易日数量只有5天，超过100手的一天都没有，当日交投1手的交易日却有3天，整体成交量尚且不如大部分港股“仙股”。

作为对比，总计156亿市值的重庆农商行，市值不到广州农商行的三分之一，但7月26日成交额总计却达144万港币。

场内交投低迷，一定程度体现了农商行整体遭遇市场“嫌弃”的尴尬局面。

巧合的是，拥有H股作为价格指针的A股银行股，普遍受H股股价制约。7月20日广州农商行公告A股发行计划之后，广州农商行股价从冰封的低位4.60元开始离奇反弹，目前已经报5.40元，涨幅接近17%。

然而即便如此，广州农商行股价，仍然低于5.76港元的净资产。根据证券法要求，A股公司发行股票价格，不得低于每股净资产价格。

除了在A股募资外，广州农商行还拟非公开发行不超过1亿股的境外优先股，募集资金不超过100亿元人民币的境外优先股，用于补充该行其他一级资本。除去8家正在排队的农商行，还有20家左右的港股上市农商行都想着回A股，广州农商行真的能如愿？

破净发行，仍快速破发

广州农商行的前身，为始建于1951年的广州市农村信用合作社，在2006年，广州市农村信用合作社联合社开业，并且完成了统一法人体制改革，随后在2009年广州农商行在原来的农村信用合作联合社的基础上改制而成，由此，广州农商行成为了广东省内首家改制开业的农村商业银行。这样来看，广州农商行的历史也可谓十分悠久。

早在2009年，广州农商行就有上市的意愿，并且A股上市一直是其的“心之所属”，但是因为种种限制并能在A股上市，直到2015年的年报显示，广州农商行的董事组织测算了2015年的资本金缺口情况，研究资本补充的可行方案，推进上市准备工作。广州农商行终于在2017年于香港联交所上市。

广州农商行于2017年6月20日在香港挂牌上市，彼时全球发售共计15.829亿股，股价最终定价为5.10港元，其远低于净资产价格5.76元，共募集资金净额约71.63亿港元。然而，广州农商银行在公开发售部分还是比预计发行规模有所减少。广州农商银行公开发售部分共收到1553份有效申请，共认购5330万股股份，只获得了45%认购。并且在上市次日，广州农商行的股价盘中便出现破发的情况。

而随后的7月27日到8月2日的5个交易日，广州农商银行收盘价分别为5.06港元、5.07港元、5.07港元、5.06港元、5.08港元，连续五天收盘价跌破了5.10港元的发行价。

随后广州农商行的股价表现也并没有十分出色，直到去年底，广州农商行的股价经历了大涨，随后便又持续下跌。截至2018年7月24日，广州农商行的收盘价才仅为4.86港元/股，低于发行价，而在7月25日开始，广州农商行的股价近两日才稍有起色。

但有一点值得注意的地方在于，海航在今年4月，已经将手中的广州农商银行共计2.95亿股H股，以每股5.12港元仅高于发行价0.02港元的价格，套现约15.1亿港元率先离场。

上市背后的业绩隐忧

2017年的上市，使得广州农商行2017年的年报增色了不少。截至2017年12月31日，广州农商银行实现净利润58.91亿元，净利息收入116.95亿元，归属于股东的净利润57.09亿元，同比增加13.59%。

然而上市前后，广州农商行的营业收入却连续两年下滑。广州农商行2016年和2017年的年报显示，2016年广州农商行的营业收入为152.4亿元，同比下降6%；2017年广州农商行的营业收入更是仅为134.79亿元，同比下降近11.56%。

而近几年广州农商行的拨备覆盖率也并不尽如人意地连年下降。2013年-2015，广州农商行的拨备覆盖率分别为290.58%、183.37%及170.79%，2016与2017年的拨备覆盖率分别为178.58% 和186.75%。这样的数据在不良贷款较多的农商行里，尚属于中等偏下水平。

与此相关的的不良率，广州农商行更是五连升。2011年-2016年，广州农商行的不良率分别为0.59%、0.71%、0.90%、1.54%、1.80%、1.81%。2016年的数值，同港股上市的重庆农商行和九台农商行等相比，差距稍大。资本充足率方面，广州农商行也是连年下降。截至2014年末，广州农商行的资本充足率为14.45%，而2015年底降至12.76%，2016年底进一步降为12.16%，2017年则进一步下降到了12%。

对于业绩波动大，资产质量起伏大，但又亟待补血的农商行来说，回A之路也许并不会一帆风顺。