15年医药老将：我是这样在医药行业找10年10倍股

原标题：15年医药老将：我是这样在医药行业找10年10倍股

作为从业15年的医药人，在@Vidantus 看来，未来的10年，医药行业中的优势企业有着10倍的巨大成长空间。是一个绝佳的有较高赔率和较高概率的投资机会，是值得挥杆击球。

目前，中国医药行业中的优势企业都有着不错的投资机会，侧重三种类型：1、当前优势型企业，2、未来之星，3、小而美新药公司。

医药行业系列

能否简单介绍下你自己？

@Vidantus ：医药从业的从业人员，15年的行业经历，从事过医药研发，CMO定制合成，医药中间体、原料药的出口以及国外原料药，仿制药制剂的国内引进与市场开拓。

入市十年，投资行业以医药为主，延伸到化工，新材料等领域。浸润行业中，与国内、国外的医药企业因业务关系有较多接触，有近距离观察的机会，比较理解行业的痛点与机会点。但身处行业当中，靠的太近，看待企业或者事件的角度会有所不同，有时容易主观化和感情化，所以也需要跳出行业，去倾听市场的声音，感知市场的冷暖，避免“当局者迷”。

为何会看好医药行业？能说说个人的看法吗？

@Vidantus ：作为一个医药人，坦率地说自己10年前对于行业的未来没有现在这般乐观。但经过这10年的行业演变，无数医药人的努力，加上目前医药产业政策的巨大变革推动，现在中国医药行业的生态环境已经发生了巨大的变化，处于嬗变前夜，即将进入一个“大时代”，乐观看好医药行业未来十年的发展。

未来10年，中国医药行业有机会完成逆袭，进入到世界医药强国的行列，中国的制药企业有机会冲击进全球医药的TOP20乃至TOP10, 未来的中国制药企业的前10强，有机会冲击进全球的T050 （目前日本有10家），中国有机会诞生销售额超过200多亿美金，市值千亿美金的制药企业。

而目前中国的医药企业，仍处于生命周期的成长期的初期，体量仍然很小，比如恒瑞医药销售额在138亿，复星药业销售在180亿，科伦药业销售额 110亿，华海药业销售 50亿，与未来可能的千亿营收的体量相比，未来的10年，医药行业中的优势企业有着10倍的巨大成长空间。对于投资人而言，是一个绝佳的有较高赔率和较高概率的投资机会，是值得挥杆击球。

中国制药企业的确定性的成长机会背后有四大逻辑支撑：

1）“长坡厚雪”，“水大鱼大”。

中国医药的体量很大，目前1300亿美金左右位居世界第二，而且仍然在以中高速度成长，未来以6-9%的复合增速，10年后的体量翻倍到3000亿美金左右。如果行业集中度能与国外看齐，以国外TOP1占据10%的份额来计算，TOP1 可以有300亿美金的销售体量，以TOP10占据40%的集中度计算，似乎在中国排前十的公司平均能有100亿美金的销售体量，是可以进入世界TOP50。

2）国内市场集中带来的存量再分配。

随着国家的安全环保政策，GMP合规要求, 医药新政（一致性评价，两票制，MAH）的推进，医药行业在加速整合与洗牌，出清劣势产能，相当一部分企业在关停并转中，市场集中将带来优势企业市占率提高的机会；另外中国医药市场的用药药品结构与主流市场结构的差异，比如中药份额的过高，辅助用药的份额过高，药品结构的调整也会带给优势企业市占率提高的机会。

3）国际化的突围带来外围增量。

中国医药企业的国际化程度目前很低，但是已经有突围的迹象，可以整合利用好我们国内从中间体到原料药，仿制药制剂再到创新药的全产业链优势，形成良好的产业生态环境，目前行业中的部分优势企业（如恒瑞，华海等）已经慢慢构筑起自己的竞争优势，已开始在国际市场崭露头角、开疆拓土，中国制药企业有机会形成匹敌印度仿制药军团的中国力量，在国际市场有所作为。

4）新药的弯道超车机会。

中国的新药开发，在政策变革推动，资本市场助力下，利用自身的研发工程师红利，海外研发科学家红利，自身临床资源丰富，CRO/CMO，中间体，原料药，全产业链支持优势，已经从从星星之火形成燎原之势。 尤其在大分子生物制药如免疫，细胞，基因药物开发方面，渐渐积聚自身优势，存在弯道超车机会。

现在主要关注哪个细分领域，为什么？

@Vidantus ：目前的中国医药行业中的优势企业都有着不错的投资机会，个人侧重三种类型：

当前优势型企业：在仿制药与新药都有良好布局而且处于领导地位，比如：恒瑞医药，复星医药，石药集团，中国生物医药等，看好强者恒强的逻辑。

未来之星：市值还不大的中小型仿制药公司，已经构筑起自身的竞争优势（优秀管理层，强大研发能力，纵深的产品线与在研管线），而目前其潜力尚未充分挖掘与释放的企业，比如以抗生素产业链的领导者，在仿药与新药研发上有大投入，大布局的科伦药业，在生物药领域布局深厚的丽珠医药，国际化程度较高的华海药业，管线丰富有特色优势的东阳光药业，京新药业等等。 小而美新药公司：有强大的研发力，海归科学家主导的，新型创新企业，一旦其研发管线中培育出10亿美金乃至100美金的重磅炸弹新药，可以立刻完成逆袭登顶成功，如百济神州，药明生物，以及后面的信达生物等。

也关注烟蒂型标的：海正药业，人福药业。

您是如何判断一家公司是否值得买入或长期持有的？

@Vidantus ：“好行业，好公司，好价格”是一个较为普适的原则。

需要努力构筑自身的能力圈，提高对商业与生意的认知和判断能力,了解行业的生命周期以及其中企业所处的生命周期的阶段，判断行业与企业未来的成长空间与规模大小，去选择一个好的行业。然后去寻找、判断、选择行业里的优势企业，特别是潜力尚未被充分认知与挖掘的潜力型优势企业，并且对标的企业做一定的估值分析，判断价格的合理性，用一个合理的价格买入优秀的企业。

之后，还需要对关注的企业定期体检，了解企业的阶段性的成长情况，估值情况，发展路径是否偏离等等决定是否继续长期持有以及调整仓位的大小。

从医药行业来看，对于公司选择，我倾向于：

a.有野心、愿景、胸怀的创始人+具有强大执行力的国际化的团队

b.有强大高效的研发能力，纵深的研发管线的布局，产生创新药的土壤与能力;

c.有产业链一体化优势和制造成本与效率优势（尤其是仿制药公司）

d.有强大的市场营销能力和国际化能力（市场开拓+并购整合）

您现在投资主要是什么风格？

@Vidantus ：强化能力圈，精选行业与企业。以价值成长为本，适当择时。

如果让您选一只医药股持有十年，你会选哪个为什么？请说说您的逻辑。

@Vidantus ：从感情角度，会选恒瑞医药，因为其最有潜力成为中国的Takeda，引领中国医药企业走向世界。

但从投资收益弹性来看，从2016年初到今年的高峰期，恒瑞已有4倍的涨幅，市值冲到过3000亿（450亿美金），距离千亿美金市值，还有2-3倍多的空间，成长的弹性空间略小些，个人会动态持有仓位，目前不会重仓。

鉴于目前中国的优势医药企业在未来有系统性的成长机会，当下的医药持股持仓，我个人倾向于建立投资组合，追求确定性的同时，平滑个股的潜在黑天鹅事件的风险性，另外可根据企业阶段性的成长情形以及估值情况，做仓位动态调配。

研究员：李烨