【原创】“冬虫夏草第一股”青海春天：不卖虫草卖广告 巨额投资回报仍救不回业绩

原标题：【原创】“冬虫夏草第一股”青海春天：不卖虫草卖广告 巨额投资回报仍救不回业绩

【财联社】（研究员 万千）青海春天药用资源科技股份有限公司(下称“青海春天”600381.sh)11月27日发布公告称，拟出资1亿元认购杭商资产发行的资杭商锦带2号私募投资基金，首批已缴款5000万元。此次已经是青海春天二度认购，此前青海春天孙公司恒朗股权投资有限公司（下称“恒朗投资”）曾于2017年5月出资一亿元购买该基金，截止2017年12月底，7个月时间获益2900万，近30%收益率。同一时期，恒朗投资还斥资3亿元认购望正恒泰私募证券投资基金，2017年度获利1200万元。

2014年，青海春天作为“冬虫夏草第一股”借壳*ST贤成登陆上交所，主要产品为冬虫夏草系列产品的生产、销售。不过经历了戴帽、摘帽、转型的一系列变动，目前的主营项目已经变成了广告代理、药用资源研发和酒销售。股价也从最高处50元/股跌至6.2元/股，市值仅剩36.6亿元。

疯狂投资 巨额收益难挽业绩亏损

事实上，青海春天在对外投资方面可说战绩卓越。除了对基金的投资，青海春天还大手笔购入理财产品、长期股权投资。根据其2018年半年报，青海春天报告期内在基金投资方面投入4.05亿元，在理财投资方面投入9000万，长期股权投资39.7亿元。回报也颇丰，2017年全年获得投资收益1.43亿元。2018年上半年获利8198万元，同比增长220%。

来源：青海春天财报、财联社

但是令人惊讶的是，青海春天在每年赚取如此巨额投资收益，却仍然陷入业绩亏损。财联社翻阅青海春天2017年3季度以来各季度报告，发现其净利润自2017年四季度开始大幅度下滑，到了2018年3季度，已经净亏损1800万元，同比大跌117%。

来源：青海春天财报、财联社

含着吃的“极草”大失败 摘帽后主营业务发生巨变

业绩亏损显然与主营业务的大转变脱不开干系。2016年2月，青海春天收到国家食品药监局的警示，称极草产品一直未能解决砷含量超标的问题，长期服用会导致砷元素的积累，可能会对人体产生不利影响；接着在2016年3月底，国家食品药品监督管理局发文取消了其主营业务冬虫夏草保健食品资格，并要求立即停止生产冬虫夏草纯粉片。6月29日，青海春天被“戴帽”变更为“ST春天”。

此后，冬虫夏草于青海春天的功用转向原料产品研发，主营业务可以说被破砍了一半。2016年11月，ST春天的非冬虫夏草夏草纯粉片业务占比超过一半，才终于摆脱了对单一业务的依赖，成功“摘帽”。

通过下图，我们可以清楚观察到青海春天的主营业务变化轨迹。2015年时，冬虫夏草纯粉片仍是主营业务，占总营收的79.7%。这一数字到了2016年中为71%，年末降为26.4%。到了2017年，青海春天主力发展广告业务，占比47.6%，净制冬虫夏草占比21%，冬虫夏草原草占比16.7%，而纯粉片已不见踪影。

2018年上半年，主营业务再次发生巨变，冬虫夏草原草完全被取代，此时广告业务占比已经上升到64%。而新增的业务也占了相当大的比例，新增药用资源利用（30%）和酒业务（8%）。

来源：Wind

主营业务的重大改变也严重影响了青海春天的业绩。从下图可以看出，青海春天的营业收入可说一季不如一季，整体呈滑坡趋势。而其中，2017年四季度和2018年三季度的营收同比下滑最严重，分别为-65.6%和-56%。目前青海春天的主营业务划分为三个经营分部，药用资源利用（冬虫夏草产品研发）、广告代理业务和酒业销售（凉露酒）。凉露酒是2018年3月才引进的新项目，二季度营收为1525万，占总营收的17%。

来源：青海春天财报、财联社

转型之路比想象中更难，青海春天的营业收入减少（广告收入及虫草切片出口减少）但营业成本增加和销售费用却大幅增加（广告费及职工薪酬增加），难道真的要靠对外投资来支撑主业了？11月20日，青海春天宣布成立青海春天产业发展基金1号，已认购2.97亿元，拟募集6亿元。在资管的道路上，青海春天确实越走越远了。