白酒板块避风港效应减弱，两端或脱颖而出

红刊财经  秦洪

近期，A股市场出现震荡中探寻底部的走势，成交量一直未能有效放大，说明增量资金裹足不前，市场压力进一步增强。在此背景下，一向有存量资金避风港之称号的白酒板块也出现了抵抗中重心有所下移的态势。不过，从近期陆续披露的券商策略报告来看，以贵州茅台为代表的高端白酒，以顺鑫农业（牛栏山二锅头）为代表的低端酒或将脱颖而出，在2019年有望继续领跑同行。

舆论氛围减弱避风港效应

对于白酒股来说，在近两年来一直是A股市场的强势品种，在2017年、2018年上半年均跑赢了主要指数。贵州茅台、五粮液等高端品种，顺鑫农业等低端品种，在这两年均次第创出了复权后的历史新高。

不过，进入到2018年的四季度，舆论风向有所转变。一是关于白酒股的消费税提升舆情有所升温。主要是因为今年以来，凡是高毛利率、高盈利率的产品均面临着一定的产业政策冲击的态势，比如说游戏、影视、医药等行业。产品利润向社会平均利润率的均值回归预期在增强。因此，关于白酒，尤其是高端品种的税收问题就成为舆论关注的焦点，这无疑影响着市场参与者的持股底气。

二是健康信息的普及。近期，因乙醛可以导致体内细胞死亡，诱发慢性炎症和细胞复制，增加癌变概率，世界卫生组织把含酒精的饮料和乙醛同时列为了一级致癌物。如果A股市场是在牛市中，如此信息可能并不会成为市场参与者关注的焦点。因为消费者对这些知识的认识、认同是需要几年甚至十几年乃至几十年的周期的。就如同吸烟行为会影响健康，但烟草行业的发展仍然具有活力一样。但是，在目前A股处于弱势格局中，会无限放大利空。这就导致了存量资金不敢持有白酒股，也就使得近期白酒股的日K线图有了一定程度的抵抗中重心下移的趋势，避风港效应有所减弱。

两端品种仍有作为

不过，对白酒股的未来走势来说，仍可期待。因为舆论风向是随时变化的，不仅仅是市场环境在不断地变化中，疲软久了的A股，随时可以确立强势周期的拐点。一旦市场转强，舆论暖风就会频吹，白酒股的消费特性就会更为强烈。

因此，白酒股仍然是能够代表中国消费方向的产业。所以，随着A股进一步开放，外资会进一步加大配置力度。就目前来看，MSCI指数会将A股的因子权重进一步提升，富时罗素指数基金也已将A股纳入到指数因子，未来的外资持有A股的比重会迅速提升。而从近几年来看，外资购买A股的品种也相对简单，主要是代表着中国产业发展方向、代表着中国特色的相关品种。比如说金融、家电、白酒。所以，外资持有A股比重的提升，就意味着白酒股的净买入额仍有进一步回升的趋势。

但是，白酒行业的发展已出现了新的特征，这就意味着只有遵循产业发展新特征的相关上市公司的未来业绩才有进一步成长的空间，才会得到增量资金的认可。就目前来看，这些特征主要体现在白酒行业的发展阶层已相对固定这一层面上。因为从行业演绎脉络来看，区域性的白酒很难成为全国性的白酒,中端白酒也很难走向高端白酒。这可能与消费者对白酒品牌的忠诚度较高有着一定的关联。所以，大量的中端白酒，甚至处在300元/500ML至600元/500ML的次高端白酒将面临着更大的竞争。但是，高端白酒则因为品牌影响力的提升，可消费高端白酒人群数量的提升，未来高端白酒，尤其是贵州茅台的发展空间更值得关注。近期贵州茅台推出区域性品牌白酒，比如说粤五羊、豫鼎中原等贵州茅台酒，再比如说推出生肖酒，这其实就是飞天茅台的新贴牌。在此过程中，产品价格突破了飞天茅台的一批价，间接提升了吨酒价格，提升了盈利能力。

与此同时，低端酒光瓶酒的畅销，有望成为白酒行业未来的一大亮点。其中，顺鑫农业的牛栏山的全国性品牌优势已经形成，且价格带正在上移，不仅仅15元/500ML价位，40元/500ML正在全国布局。牛栏山陈酿在15元/500ML价位用6~7年时间也达到100万吨级别。随着牛栏山品牌优势的确立，未来40元/500ML也有望快速放量。另外，山西汾酒的光瓶酒的业绩贡献也已经达到较高权重，未来的销售放量预期也较强。