遭证监会副主席“炮轰” 这个稳赚不陪的买卖凉了？

一些老股民还记得，在多年以前，新股上市首日没有涨跌幅限制，新股上市首日便破发的现象屡屡出现。但自从有了涨跌停板限制，新股首日破发的情况基本看不见了，取而代之的是一个个天梯似的“一字涨停板”。

不过，或在不久以后，这样的“新股不败”就会被更市场化的表现所取代。

1月12日，证监会副主席方星海在第二十三届中国资本市场论坛上表示，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。他认为，人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消”。

有资本市场学者认为，放眼世界，A股的新股上市首日44%涨停板限制是非常罕见的。取消新股上市首日的涨停板限制，有利于市场真实地交易和真实的价格信号形成。

方星海：建议取消上市首日涨跌停板限制

目前新股上市首日44%的涨停板限制起源于2013年底启动的新股发行制度改革。在这一制度推出初期，曾有分析认为，该制度可以起到抑制新股上市首日被爆炒的作用。

据东方财富(行情300059,诊股)Choice数据统计，在2014年之前上市的新股，首日表现差别巨大。如在2012年10月9日上市的洛阳钼业(行情603993,诊股)，上市首日当天即大涨221%，而两天后上市的海欣食品(行情002702,诊股)首日即告破发，全天股价跌幅8%。纵观2012年全年，上市首日即告破发的新股有近40只。

2014年1月24日，贵人鸟(行情603555,诊股)上市首日收涨43.96%。据东方财富Choice数据统计，此后5年中，上市的1000多只新股首日涨幅几乎都是清一色的44%。

有市场人士指出，以往新股上市首日的表现与市场的牛熊有关，如果连续出现首日破发的新股甚至可以被视为大盘进入底部区域的特征之一。而近年来，无论股指如何波动，新股总能立于不败之地。

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对于证监会副主席方星海昨天的这番表态，火山君（微信公众号：huoshan5188）采访了多位资深业内人士和专家学者。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股已持续多年的新股上市首日44%的涨停板限制放眼世界也是罕见的。取消新股上市首日的涨停板限制，有利于市场形成真实的交易以及真实的价格信号。

由于近年来“新股不败”，某些游资利用快速交易通道在涨停板挂单抢购新股，助长了新股连续涨停。

董登新指出，新股上市后的连续涨停被游资、机构作为一种心理暗示加以利用，导致几乎所有新股无论质地好坏都能被爆炒一把。一般都是过度炒作，但最后还是由散户接盘。因此，这种限制并没有起到保护中小投资者的作用，反而纵容了投机行为。

某保险公司研究所总经理在接受火山君（微信公众号：huoshan5188）采访时表示，“新股上市首日的涨停板限制没有意义，不仅扭曲了价格，而且会导致散户在连续涨停后的股价最高点接盘。”他认为，随着新股上市首日涨跌幅限制的取消，未来这一问题有望得到缓解。

董登新进一步向火山君指出，为了防止散户在新股上被“割韭菜”，“建议早日取消新股上市首日的涨跌幅限制，甚至可以在新股上市首日引入‘T+0’回转交易，在第二个交易日再恢复正常。”

14大关键点：方星海解读A股改革路线

在1月12日的论坛上，方星海还对A股的改革路线作了解读。

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1）资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，一是资本市场在金融体系中起到最关键的作用，从宏观角度，从稳定经济金融的角度我们必须大力发展资本市场，尽快提高我们国家股权融资在经济当中的占比。二是从微观角度出发，我国进入高质量发展阶段，创新驱动主导，必须要有更能吸收风险的股权投资来促进这个阶段的进一步的经济增长。无论是宏观还是微观，都迫切需要发展资本市场，让股权融资在整个金融体系当中起到更重要的作用。

2）建议取消新股首日涨停板限制。

3）推动科创板和试点注册制尽快的落地。方星海说，中央经济工作会议要求这件事情尽快落地，所以证监会正在指导和协同上海证券交易所，在充分听取市场意见和各个部委的意见基础上日夜工作。

4）将努力引进国际中长资金进入中国股市。中长期资金在国内空间也是很大的，但是有很多工作要做，还不能特别乐观。方星海表示：我也分管国际业务，我会尽更大努力继续大量的引进国际中长期资金进入中国的股市，包括进入中国的期货市场。

5）预计今年外资流入A股会进一步增加望达6000亿规模。我国正致力于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，其中在开放方面，预计今年外资流入中国股市规模会进一步增加，6000亿元规模可以预期。这一方面与MSCI未来有望将A股股票在其全球基准指数中的权重由5%提高至20%有关，另一方面也与A股将会纳入富时、道琼斯指数等国际指数有关。

6）要采取措施使交易进一步活跃。方星海表示：我们现在要采取措施，使交易进一步地活跃，这才能说是有活力的资本市场。我们控制峰值大家不要担心，不存在这个问题。我以前上交所工作就是管市场监察的，我们资本市场要管都管得住，我们不担心太活跃管不住，现在我们进一步地采取措施活跃交易。

7）股权融资若没有显著提升，宏观杠杆率将稳不住。方星海说：我觉得如果资本市场不进一步地发展起来，股权融资没有一个显著提升的话，宏观杠杆率是稳不住的，因为这么多的储蓄要不断转化成投资，那就只能以债务的形式转化成投资，宏观杠杆率还会反弹的。

8）要给予多空双方充分手段让市场充分博弈合理定价。资本市场有韧性最重要的一点就是定价合理。定价合理怎么实现？非常重要一点就是无论是期货还是现货市场，做多、做空双方都要给予充分手段、足够依据，价格不是监管部门说的，一定要有各种手段工具，让市场充分博弈，这样定下来的价格才合理。

9）“为何内资不敢买A股外资更愿买A股”：与资金结构有关。方星海分析说，国内散户和机构，在年底通常都会计算是赢是亏，所以没见底就不敢进场，但是要判断市场底部几乎是不可能，所以总是待在原地不动；国外投资者投资期限更长，通常要3-5年，认为已经到达合理估值水平，所以乐于进场。方星海指出，中国需要解决这个问题，不该每年年底都要去检验盈亏。

10）已有部分国际投行表明将在政策允许后提升持股比例至100%。在瑞银证券成为首家外资控股券商的基础上，目前有若干家美资、日资、欧资的大型国际投行正在申请获得51%股权，有几家已经表达了坚定愿望，将在政策允许后申请达到100%控股，对此证监会将大力支持。

11）原油、铁矿石、PTA引入了境外投资者，现在境外交易量占到10%左右，今后将继续推进期货市场的对外开放，使得中国期货价格在全球获得非常大的影响力。

12）股指期货，三次放宽交易措施，到现在为止每天平均开仓数量限制在50手，这个还不够，还要进一步地放开。

13）在参与者方面，方星海指出，A股散户比较多，每天活跃交易者有两三千万，不足之处就是机构投资者太少。所以要大力发展机构投资者，而且大力引进境外的机构投资者参与。

14）中国资本市场增长潜力非常大，全世界资本市场的机构都非常看好中国资本市场，非常愿意来，要以资本市场开放撬动各国对华关系的积极性。