8月CPI同比上涨6.5%，再次创下历史同期新高。为了抑制通胀风险升级，今年以来货币政策的频率和力度也都创下历史记录。综合分析人士的观点，无论是动用加息、升值等价格工具，还是祭出公开市场、准备金率等数量工具，可以肯定的是，未来紧缩货币政策还会频繁亮相，力度也可能加大。

对抗通胀成为央行首要任务

对于央行来说，抑制通货膨胀风险已上升为目前最重要、最迫切的任务。6.5%的CPI月度同比涨幅，无论是与国内的历史数据相比，还是与其他国家数据相比，都已经给货币政策亮起“红灯”。

抑制通货膨胀风险是我国央行的货币政策目标。除了1992-1996年我国曾出现的通货膨胀时期，近10年来CPI月度同比涨幅从未超过6%，8月份的数据值得警惕。

如果以8月份CPI上涨6.5%衡量，目前实际负利率为-3.08%；如果以1-8月CPI累计涨幅3.9%衡量，实际负利率为-0.48%。

央行行长周小川上周五表示，央行希望实际利率为正值。大多数受访分析师认为，尽管8月22日已是年内第四次加息，但随着8月通胀水平提高，实际负利率再次拉大，短期内加息的可能性依然很大。

还有分析师认为，由于1-8月实际负利率为-0.48%，不排除一次加息54个基点的可能。

当然，一次加息27个基点甚至更高，对于缓解食品价格上升不太可能产生立竿见影的效果。但分析师指出，食品价格上涨损害最大的是中低收入阶层，进一步拉大贫富差距，不利于社会和谐发展。加息是管理层必须采取的对策。

更加令人担忧的是，食品价格拉动的通胀水平上升，有可能向更多领域蔓延，并进一步演变成需求推动型的通货膨胀。天相投资顾问公司首席宏观金融分析师石磊认为，PPI中生活资料价格持续较大幅度上涨，不排除逐渐传导致消费终端。另外服务价格持续上涨也体现出劳动力成本上升的趋势，以及财富效应和消费结构升级。

从国际和国内经验来看，要应对需求拉动的通货膨胀，抑制全社会需求增长，未来继续加息、提高实际利率，将是确定无疑的政策选择。

堵住通货膨胀的源头

如果说通货膨胀是央行目前面临的“大敌”，那么流动性过剩则是央行很长时间内的“心腹大患”。

说到底，通货膨胀还是货币现象，流动性过度充裕是通货膨胀爆发的源泉。从2005年开始持续两年多的M2快速增长，使得过多的货币通过信贷、贴现渠道进入实体经济、资本市场、房地产市场，最终导致社会总需求的快速增长。

为了堵住流动性过剩带来的通胀压力，央行最近一段时间频繁动用数量工具回笼流动性。上周四出台上调存款准备金率和发行定向央票政策，前后锁定3000多亿元资金。财政部本周又宣布向市场发行2000亿元特别国债。在9月份，有至少4000亿元资金已经被央行直接或间接“收入囊中”。

但是，带来流动性过剩的根本原因是持续高企的贸易顺差。昨日刚公布的8月份贸易顺差达到249.7亿美元，创历史次高水平。分析师们认为，未来数量型紧缩工具运用的力度无疑还要加大，但是数量工具的运用也不是无限度的，存款准备金率和央票发行量不可能无限制提高，还是要从平衡贸易格局入手来解决流动性过剩的问题。

因此，升值将是解决通胀问题的最终“抓手”。今年以来人民币升值速度明显快于去年，截至昨日，人民币对美元中间价升值3.685%。目前市场对于年内人民币升值幅度的预期已经超过5%。申银万国证券宏观分析师李慧勇预期今年人民币对美元将达7.3，年升值幅度为6%。

分析师预计，经过8月份人民币升值幅度相对放缓后，未来几个月人民币可能通过隔日中间价的变动实现更快地升值。最近已经出现这种趋势，9月10日人民币对美元中间价一天突破7.54、7.53两个整数关，跳升159个基点。

分析师们表示，目前货币政策的压力空前巨大，紧缩措施频繁出台将不再是令市场“出其不意”的事。

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