黄金暴跌之谜

此次黄金价格大跌并不意外

黄金价格的下跌，其实也说明天下没有免费的午餐，不能把财富的创造寄托于纸币的滥发上。黄金价格的下跌和经济危机，是这种导致信用扩张的货币银行体系失灵的一个表现而已。当然，商品价格的下跌或危机，也可以视为是对当前这种金融体系的一个惩罚或纠错

财知道：当前，国际黄金价格与近两年以前的高点相比已经下滑了30%左右。你怎么看待这次暴跌？

朱海就：一直来人们都把黄金视为保值和避险的品种，这次黄金价格大跌，超出了很多人的意料。但是如对金融体系有所了解，那么对这次黄金的大跌就不会感到太意外。纸币和部分准备金的银行体系，加上中央银行是当前金融体系最本质的特征。这个特征决定了商品价格的大幅波动，在宏观上商品价格的波动就表现为商业周期。黄金价格的波动和前几年油价的大幅波动，甚至日本上世纪楼市、股市的大跌，都是一个道理。只不过前几年石油和其他大宗商品价格跌的时候，黄金没有跌，现在终于轮到它跌了。

黄金的价格，如从居民的角度去看，那么总是做多的，因为他们看到纸币总是越来越多，黄金才是保值的，但是如换个角度，从银行体系的角度去看，那就不一样了。信用扩张是不可持续的，到一定程度总要兑付信用扩张造成的债务，怎么办？出售黄金是一个办法。特别是对欧洲那些国家，自己没有发行货币的权力，不能通过发行新货币来缓解债务，只能通过出售黄金，如果有这样的预期，那么黄金价格就会下跌，如这次塞浦路斯出售黄金的预期，就被普遍认为是黄金价格的重要因素。

依靠纸币发行来推动的经济总有转不动的时候，转不动时，先前纸币滥发所制造的“充沛”的流动性就会突然下降甚至消失，随之而来的是商品价格的下跌和危机。

黄金价格的下跌，其实也说明天下没有免费的午餐，不能把财富的创造寄托于纸币的滥发上。黄金价格的下跌和经济危机，是这种导致信用扩张的货币银行体系失灵的一个表现而已。当然，商品价格的下跌或危机，也可以视为是对当前这种金融体系的一个惩罚或纠错。

所以黄金价格下跌，不是什么“阴谋论”导致的，而根本上说，反映了当前货币金融体系的问题。这种金融体系已经对实体经济造成了比较大的损害，对以“金砖国家”为代表的发展中国家的损害可能更大，近年来，这些国家一直难以摆脱通胀的阴影，遭受经济波动的折磨，人们对这些国家经济发展的前景也较为悲观，一季度中国的经济数据使这种悲观的情绪加强，这也是黄金价格下跌的重要原因。

有一种流行的观点是从“相对价格”的变化来解释黄金价格的波动，即认为黄金价格的下跌时因为美元走强。这种解释显然是不充分的，用一种商品的价格去解释另外一种商品的价格是套套逻辑，并没有解释价格变动本身。

人为制造通胀不改变 黄金还会上涨

过去的十多年，可以说是近半个世纪来全世界通货膨胀最严重的时期，不仅美国为代表的西方国家实施了低利率政策，并且制造了一些金融衍生工具，使信用放大，而在这段时期，中国等一些发展国家的货币发行量也是狂飙。如果这种人为制造通胀的货币银行体系不改变，黄金的长期走势还是会上涨

财知道：黄金延续了近12年的牛市，这是什么原因导致的？黄金的长期走势会怎样？

朱海就：黄金牛市当然是通货膨胀的结果。在通货膨胀的情况下，人们当然会寻求一种保值的商品。在当前的货币体系下，黄金虽然已经不是货币，但仍然是被普遍接受的、具有稀缺性的商品，人们自然会买入黄金作为应对通货膨胀的手段。

在信用扩张的情况下，黄金就不仅是保值的手段，而且成了炒作的对象。过去的十多年，可以说是近半个世纪来全世界通货膨胀最严重的时期，不仅美国为代表的西方国家实施了低利率政策，并且制造了一些金融衍生工具，使信用放大，而在这段时期，中国等一些发展国家的货币发行量也是狂飙，这些因素就导致了信用急剧扩张。这时，过度的货币就会追逐一些商品，使这些商品被投机炒作，导致资产价格的泡沫，黄金就是这些商品之一。

如果这种人为制造通胀的货币银行体系不改变，黄金的长期走势还是会上涨，这个趋势应该不会改变。

重回金本位也许是唯一出路

信用扩张并没有解决经济深层次的问题，相反，会使经济危机的风险加大，并且变得更加严重。当前实体经济的危机恰说明目前建立在纸币、部分准备金的银行体系和央行之上的货币银行体系已经面临危机，需要大的改革。重回金本位也许是唯一的出路

财知道：我们知道，美国已进行了3轮的量化宽松，近期，日本也宣布实行货币宽松政策。更不用说中国，近十年货币增5倍破百万亿。有人就建议重新回到金本位。你怎么看？

朱海就：确实，在目前的货币银行体系下，各国都有滥发货币的冲动，最近比较典型的是日本。滥发货币可以缓解流动性不足的问题，可暂时地刺激经济，避免经济结构改革所要付出的代价，是政治家乐意采取的手段。但是，信用扩张并没有解决经济深层次的问题，相反，会使经济危机的风险加大，并且变得更加严重。

当前实体经济的危机恰说明目前建立在纸币、部分准备金的银行体系和央行之上的货币银行体系已经面临危机，需要大的改革。重回金本位也许是唯一的出路。货币是商品，也是制度，这种制度必须具有合法性。而当前的货币银行体系本质上是不合法的，它是不断地侵犯私有财产的制度，因为很显然，私有财产会不断地被转移、贬值。

应该建立以私有制为基础的货币银行体系，货币应该私有化，也即私人生产，银行也应该私有，同时取消中央银行，这才是符合私法的，也才能避免经济的大幅波动，即危机的发生。

货币本来就是黄金，货币必须像其他商品一样被生产出来，而不是“发”出来，重回金本位是接续这样的传统。一个反对金本位的主要理由是“货币供应赶不上经济增长，就会造成通缩”，但这个理由并不成立，经济增长并不意味着需要更多的货币，物价下跌并没有什么危害，相反却意味着真实收入的增加。

比特币不能视为美元替代方案

对于比特币未来的命运究竟如何，还是有疑虑，毕竟它不是商品，本身没有价值，而货币的商品属性是不能否定的。比特币的上涨，体现了人们对纸币的不信任和寻求更可靠的货币的尝试，但是由于它本身不具有商品属性，比特币不能视为美元的替代方案

财知道：黄金下跌，比特币疯涨。你怎么看待比特币？是不是美元的另外一种替代方案？或者仅仅是因为炒作？

朱海就：比特币经过一轮疯涨之后，和黄金的价格一样，近期也有回落。比特币是私人货币，不受政府干预，而且数量有严格的限制，不太可能通胀，这些都是相对纸币的好处。市场上也可以有其他类似的电子货币与之竞争，人们可以自由选择，比特币的出现某种程度上实现了哈耶克说的“货币的非国家化”。但对于比特币未来的命运究竟如何，还是有疑虑，毕竟它不是商品，本身没有价值，而货币的商品属性是不能否定的。比特币的上涨，体现了人们对纸币的不信任和寻求更可靠的货币的尝试，但是由于它本身不具有商品属性，比特币不能视为美元的替代方案。

朱海就系浙江工商大学教授