证监会完成内部评估报告：股市存在一定的泡沫

近日，记者了解到，由中国证券业协会、两大交易所联合调研的《证券市场估值与资产泡沫考察报告》成型。这份内部报告将成为监管层对当前股市风险评估的重要参考。

《报告》认为，目前中国股市估值整体处于高位区，正在逐步形成结构性泡沫，但并没有市场所担心的整体性泡沫。

有关方面建议，对于结构性泡沫，应当采取结构性调整政策，扩大股市供给，包括优质的境外上市企业回归、整体上市、降低中小企业上市门槛、建立多层次资本市场等。

估值处于高位

记者了解到，从3月中旬开始，中国证券业协会联合两家证券交易所，进行了有关“证券市场估值与资产泡沫问题”专题分析与调研。“为了切实防范市场风险，促进行业发展，我们需要对当前股市的整体估值水平，是否存在泡沫以及后市如何发展等问题，进行了深入探讨。也听取了行业内对相关问题的意见和建议。”证券业协会有关课题组的负责人表示。

上述人士告诉记者，此次调研与考察的内容包括“证券市场泡沫的理论分析”、“境外证券市场防范泡沫的经验教训”、“对当前中国证券市场的估值与形势判断”，以及“中国防范和抑制证券市场泡沫的对策”等方面的内容。

从2006年年底开始，大盘每次创出新高，都会引发估值是否过高的讨论。在上证指数越过4000点后，A股估值再次引起激烈争论。

统计结果显示，以5月8日收盘价为参考，在剔除亏损股后，A股市场的整体市盈率(前推12个月)为36.20倍，已经处于相对高的位置。

以不同行业为评估对象，A股目前估值呈现出显着的结构性差异特征：部分行业估值虽然处于高位，但距历史顶部还有较大上升空间；但也有部分行业的估值已经明显过高。

上述有关课题组的负责人告诉记者，“我们首先以历年一季度业绩乘以4而得出全年业绩预测值，并以历年4月30日股价为基础，评估A股市盈率水平。”

《报告》统计显示，与2004-2006年市盈率比较，A股所有行业的估值水平目前都出现了大幅上涨。比如，房地产、医药行业目前的整体市盈率分别为58、49倍，而其2006年同一时点的估值分别为24、26倍。

但是，与2004年以前各年份同一时点的估值比较却显示，A股目前市盈率水平相对并不高，不少行业估值甚至低于当年水平。比如餐饮旅游行业目前的市盈率为53倍，而其2002年同一时点的估值则高达151倍。

《报告》认为，对于上述现象比较合理的解释是，在经历了长期熊市后，投资者心理趋于悲观极限，并由此使得A股市场在2004年到2006年间形成了一个明显的估值洼地。也就是说，目前市场的估值水平已经从洼地中走出，整体处于一个新的估值高位区。

为了判断市场估值是否已经达到了历史顶部，《报告》将目前各行业估值(2007年4月30日)与上一个中长期顶部--2001年6月13日时的行业估值进行了比较，结果表明，不同行业目前的估值状态有较大差异。

《报告》指出，综合、食品饮料、电子元器件、家用电器、纺织服装行业目前的静态估值高于上一个市场顶部时的水平，其中，综合、食品饮料行业目前的PE分别为122和66倍，显着高于2001年高点时的78与48倍。