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精选估值标准瑞银为获高佣金显“手段”

瑞银证券简介

瑞银证券是中国证券市场上首家由外资直接入股的全牌照证券公司，业务部门包括投资银行部、证券部、固定收益部、财富管理部以及资产管理部。[详细]

每到业绩披露时，总有一批上市不久的公司大秀业绩“变脸”，今年中期，比亚迪和庞大集团不约而同出现业绩大滑坡现象，保荐机构瑞银证券因此被推至“荐而不保”的风口浪尖。[网友评论]

传证监会将调查和处罚瑞银证券公司表示不回应

比亚迪成中小板业绩变脸最快公司上市短短两月即近破发价瑞银证券备受质疑。市场盛传证监会就比亚迪事件进行调查和处罚，昨日，瑞银证券公关部有关负责人表示不作回应。[详细]

瑞银沉沦：分析师称非能力而是道德问题

作为中国证券市场上首家由外资直接入股的全牌照证券公司，其保荐代表人也有着多年从业资格，如此拙劣的表现着实让市场错愕，瑞银证券也因此被推到了风口浪尖。[详细]

凤凰调查

比亚迪、庞大集团招股书与中报大相径庭

瑞银证券在招股书中风险提示严重不足

值得注意的是，比亚迪和庞大集团这两家业绩"变脸"公司的IPO皆出自瑞银证券之手。对照上述两家公司的招股说明书(下称"招股书")和中期报告，记者发现，仅仅相隔几个月，两者对于公司经营情况的描述大相径庭，保荐机构对于风险提示显得严重不足。而两家公司上市之时，保荐人对于一季度业绩情况已经了然于胸，理应对投资者作出相关提示。[详细]

庞大集团：净利润同比下降36.2%

·庞大集团中报显示，管理层认为目前经营中出现的问题与困难，主要在于两点：汽车消费市场整体增速放缓和公司业务规模扩大导致费用增高。
·而这影响中期业绩至关重要的两大因素，却并未醒目地出现在招股书的风险因素特别提示中。在庞大集团招股书中，公司管理层对于未来盈利能力充满信心，认为随着经营规模的扩大和销售渠道的延伸，营业收入和净利润均将呈高速持续上涨的趋势。[详细]

·在今年6月30日IPO之前，以往准时在H股公告季度业绩的比亚迪却迟迟未发一季报，然而，定价募资完毕后，比亚迪一季报于上市前一天亮相，业绩同比大降84.35%，证实了投资者此前的担忧。
·而在比亚迪招股书的"重大事项声明"中，仅模糊地表示，如果本集团未来汽车产品无法持续满足消费者需求，或未能及时根据市场变化调整销售策略和渠道政策，将会影响本集团汽车业务的长期发展及盈利能力，整体业绩存在波动风险，提请投资者注意。[详细]

两家公司业绩变脸遭市场抛弃

比亚迪成烫手山芋巴菲特或面数十亿损失
而去年自比亚迪陷入销售增长放缓、经销商“脱网”等麻烦以来，其股价就开始走低，最低跌至44港元，“股神”的收益率被腰斩；当年9月，王传福请巴菲特访华，为比亚迪亲自做宣传，股价再次升至66港元；但“股神”终究不敌公司实际业绩的下滑，“访华”利好支撑不到一个月，比亚迪股价一直走低，到8月23日收盘的16.18港元，巴菲特账面收益跌至一倍。
庞大10转15机构不买账出货1.5亿盘中甩跌停
让投资者大跌眼镜的是，庞大集团实现净利润仅为4.04亿元，同比下滑36.2%。若扣除含有政府补贴的非经常性损益，净利同比下滑更是达到43.46%。
龙虎榜数据显示，该股买入前五席均为游资，共买入4904万元，长城证券客户资产管理部列买3席位，买进1020万元。但更引人注目的是，庞大集团卖出前五席合计出货1.7亿元，其中卖1至卖3全是机构席位，4机构总计卖出金额高达1.54亿元。

保荐项目快速“变脸” 瑞银独中两单难脱责任

两公司联袂变脸瑞银证券远未尽责

据比亚迪半年报，公司预计今年前三季度净利润金额范围为1.22亿元至3.65亿元，同比下降85-95%，全年营业利润下滑50%应属大概率事件。据《保荐业务管理办法》第七十五条，若发行人已在证券发行募集文件中作出特别提示，保荐机构和保荐代表人已履行勤勉尽责义务，将能够对监管措施进行申辩。但实际情况是，瑞银证券在两企业上市过程中的风险提示严重滞后与不足。 [详细]

对盈利前景夸夸其谈对潜在风险避重就轻

瑞银证券在庞大集团询价投资价值分析报告中将公司诸多竞争优势逐一描述后，预计公司2011年净利润将达到18.1亿元。但现实却是公司上半年业绩同比下降36.2%。一位券商分析人士对此坦言，在上半年净利只有4亿元的背景下，庞大集团若要完成瑞银证券上述预测指标“可能性极小”。价值分析报告中对项目盈利前景“夸夸其谈”、对潜在风险避重就轻，而投资者最终等来的却是业绩大幅下滑的现实。[详细]

比亚迪业绩变脸或触红线：保荐人面临责罚？

“从比亚迪中期业绩来看，全年营业利润踩过下滑50%的‘红线’应该已是板上钉钉的事情，按照相关规定，保荐代表人会承担一定责任。”深圳某投行总经理向《第一财经日报》表示，营业利润向来被视为判断企业生产经营能力的最重要指标之一，因此在《证券发行上市保荐业务管理办法》中便以此作为衡量保荐公司上市的保荐人的硬性考核指标之一。[详细]

两成新股净利滑坡中投瑞银变脸率最高

200余家A股新成员陆续交出上市后的第一份中期报告，仅仅相隔几个月，这些曾被描述为成长性和盈利能力强的优质公司就遭遇风云突变，当初又何以能够堂而皇之地叩开资本市场的大门？是谁粉饰了这些变脸公司呢？
据《第一财经日报》统计，截至8月31日，今年以来新上市公司数量达到204家，有40家公司净利润同比出现下滑，“业绩变脸率”为19.6%。其中，主板、中小板和创业板的“变脸公司”分别为8家、14家和18家，“业绩变脸率”为32%、18.4%和17.5%。
“业绩变脸公司能够顺利上市，保荐机构负有不可推卸的责任，主要还是包装过度和尚不够勤勉尽责。证监会也已经意识到问题的严重性，在今年5月开始在全国范围内普查‘业绩变脸’IPO公司的保荐情形，要求各家保荐机构对保荐项目进行自查。”上海某券商保荐代表人向记者表示。

瑞银分析师屡发“激进研报”

比亚迪、庞大非个案瑞银分析师屡发激进研报

在为询价对象提供的投资价值分析报告中，对保荐项目的经营前景"夸夸其谈"，并将"离谱"的盈利预测指标传递给机构投资者。瑞银证券的美好描绘与庞大集团、比亚迪真实业绩之间形成的巨大反差，相当"刺眼"。

记者翻查大量研报发现，瑞银证券在上市公司调研方面，尤其是对未来业绩预测上的"激进作风"不止体现在这两家公司上。[详细]

曾预计庞大集团净利大增

在瑞银赵琳、潘嘉怡撰写的庞大集团投资价值分析报告中，依旧预计庞大集团今年净利润将大幅增长至18.1亿元。如今看来，正是销售费用、管理费用的大幅增长导致庞大集团上半年净利大降36.2%，仅4.04亿元。[详细]

预测双汇以不确定事为基础

依照瑞银观点，该盈利预期乃是在假设双汇资产注入完成后所作出。但事实上，双汇发展相关资产注入方案目前仍处于监管部门审批阶段，尚具不确定性。该报告随即给予双汇发展"买入"评级，并开出122元的超高目标价。[详细]

研报套牢特尔佳追涨者

瑞银证券陈国喜"大胆"预测特尔佳2016年净利润将达到7.07亿元，并将其市值按照7.6%的权益资本成本贴现至2010年，最终抛出了28.75元的目标价。事实上，特尔佳今年上半年净利润同比下滑5%，只有1734万元。[详细]

精选估值标准瑞银为获高佣金显"手段"

当所发研报与自身利益挂钩时，瑞银本应履行的独立性、客观性等一系列原则便随之扭曲。

瑞银证券在庞大集团投资价值分析报告中之所以能够对后者给出高估值，除大篇幅描绘公司的盈利前景、作出"离谱"的业绩预测之外，其选用的行业市盈率标准从中也起到了关键作用。

“庞大集团本次能以高价发行不出乎意外，因为瑞银证券选用了市盈率较高的零售行业作为其估值分析标准。”券商分析人士指出，尽管庞大集团属于汽车经销行业，但由于汽车经销行业市盈率较广义的零售行业低，因此选用零售行业为标准则更能最大程度地体现庞大集团高估值的合理性。的确，撰写庞大集团投资价值分析报告的赵琳、潘嘉怡即是瑞银证券零售行业的分析师。与庞大集团相比，两人更多关注的是酒类、服装类上市公司。

此外，通过对比也可以证明瑞银证券在研究报告中选取了A股一般零售商作为庞大集团的可比公司，而非国内外汽车经销商以及A/H 股汽车生产商。庞大集团发行初步询价截止日(2011年4月13日)，A股全部一般零售行业可比公司2010年市盈率均值为35.55倍，国内外汽车经销行业可比公司2010年市盈率均值为24.28倍，A股汽车整车行业可比公司2010年市盈率均值为22.62倍，H股汽车整车行业可比公司2010年市盈率均值为12.63 倍。

IPO重启以来瑞银证券保荐项目一览

股票代码	股票简称	发行类型	发行日期	募资金额(万元)	承销及保荐收入(万元)	主承销商	证监会行业	同花顺行业
300016.SZ	北陆药业	首发	2009-10-13	30362	2400	瑞银证券	化学药品制剂制造业	医药生物
600999.SH	招商证券	首发	2009-11-10	555746	10003	高盛高华证券，瑞银证券	综合类证券公司	证券、信托、保险
601718.SH	际华集团	首发	2010-08-04	404950	12148	瑞银证券	综合类	纺织服装
601377.SH	兴业证券	首发	2010-09-27	263000	4934	瑞银证券	证券、期货业	证券、信托、保险
601258.SH	庞大集团	首发	2011-04-18	630000	22799	瑞银证券	其他批发业	汽车
002594.SZ	比亚迪	首发	2011-06-21	142200	4550	瑞银证券	其他制造业	汽车

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