次级债风暴不改A股牛市基础

写在5000点之前

8月15日，星期三，上证指数上摸4916.31点，不仅又一次刷新历史纪录，而且逼近了令人瞠目的5000点。

就上证指数的发展历史而言，5000点是一个不低的高度，是一个曾经令万人须仰视才见的高程。17年（1990年—2007年），上证指数从100点爬上5000点，相比道·琼斯指数历时近百年，到1995年才见到5000点，可谓神速。

历史有时就是这样挑战人类的智慧，显得不可理喻。不过，想一想马克思的一句至理名言，对此也就不会耿耿于怀了。在评价资本主义的历史功绩时，马克思曾表白过这样的思想，大意是资本主义一夜之间创造的物质财富是如此的丰富，以致于此前几千年人类所创造的所有财富也难以比肩。

因此，用时间的长短来衡量不同时代、不同国家股票指数的变化，并不能说明什么———既不能证明别人走得慢，也不能说明我们跑得快。关键在于指数的内涵———它代表什么，反映什么。

就此而言，上证指数5000点与道琼斯5000点完全是不可比较的。

即使市场人士津津乐道的市盈率，在世界上不同国家、不同时期的数值也是天上地下，相去甚巨。

从17年的时间跨度来看，上证指数达到5000点似乎有点快；但从17年的波折来看，上证指数5000点又充满了沧桑。然而，所有这些已经成为历史，或即将成为历史。这些对我们而言已经不具有太大的实际意义，重要的是其未来的变化。

就目前的观察，5000点有着“门槛”的意味———它会制造一些困难、一些麻烦，让我们却步，让我们胆颤，但仅仅只是“门槛”而已，绝对不是攻不破、攀不过的天堑鸿沟。也因此，5000点之上，我们会面临什么，我们应怎样对待，才是问题的关键。

从2005年6月的998点起步到5000点，指数升幅为4倍，意味着整体股价上涨了4倍。当然，个股的差别更大，高的涨了十几倍，低的不过两三倍，还不及平均水平。那么，整体股价的涨升及个股之间的巨大反差，是如何形成的以及将如何演变等问题就值得思考。

5000点之前，市场发生了什么？

理论上分析，影响股价的因素成千上万，具体到个股更是千差万别。但是，具有分析演绎价值的逻辑主导因素并不太复杂。粗略而言，促发本轮牛市的主要原因，似乎包括以下几个方面：（1）股权分置改革；（2）人民币升值；（3）企业效益提升；（4）流动性充裕；（5）资产重组与资产注入。

上述因素，有些是涉及整体性的、全局性的，比如股权分置改革、流动性；有些是涉及局部性的、个体性的，比如企业效益、资产重组、人民币升值。前者对市场上的所有公司都有影响，而且基本上是等效的；后者对某些公司有影响，对某些公司没有影响，或者影响不大。即使这几个因素，也多有牵连，如股权分置改革、企业效益、资产重组三者，可谓“你中有我，我中有你”———股权分置改革改变了原有的股权结构与利益关系，为效益提升、资产注入奠定了基础，而利益诱导又强化了改革愿望与重组愿望，进一步推动企业的发展与效益的提升。再比如人民币升值吸引外资流入，使得流动性更充裕。股权分置改革有利于企业效益提高，企业效益的提升提高了企业的竞争力，这样外贸出超会更多，结汇之后要投放更多的人民币，流动性也因此更充裕。

5000点之上，上述因素会发生怎样的变化，什么因素对具体的上市公司会产生多大影响，这是决定上证指数高度与上市公司股价的命门，也是左右我们未来行动的关键。

新闻随身，手中掌握

[评论] [论坛] [写博客] [我来纠错] [好友分享]