九芝堂蜕变：未来命运涌金决定

2008年05月10日 16:22
来源：华夏时报作者：马超彦

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300多年的历史，驰名商标的老字号，九芝堂收购、挂牌上市、股份制改造、增发股票等资本运作接二连三，缔造了九芝堂超常发展的轨迹。

九芝堂是湖南最大的中成药生产企业和药品贸易企业，之前，制药工业收入约占其主营收入的62%。

在其超常发展中不得不说的是，涌金的进入开始了九芝堂由医药制造业蜕变为涌金系资本运作平台的命运。

魏氏兄弟游弋九芝堂

九芝堂董事长余克建很早之前提出，要以资本运营为突破，通过合资、合作、收购、股份制改造、挂牌上市和增发股票等手段，创造一个超常发展的九芝堂。“只有为企业嫁接新的成长基因，企业才能真正地发展壮大起来。”余克建信誓旦旦。

对九芝堂青睐已久的魏东瞅准了机会，涌金系成为了九芝堂“嫁接的新的基因”。而这个嫁接的开始，酝酿于九芝堂的上市工作之中。

1999年5月，以九芝堂为主发起单位，联合4家企业共同发起成立了国有控股的湖南九芝堂股份有限公司。2000年6月28日，九芝堂上市，融资3.6亿元。在这个过程中，魏东领衔的涌金为其成功上市立下了汗马功劳。所以，在九芝堂第一届董事和监事中分别看到了一名来自湖南涌金投资(控股)有限公司(下称湖南涌金)高管的身影。

这无疑为涌金在以后掌控九芝堂埋下了伏笔。

在九芝堂股份成立后的4个月，湖南涌金即宣告成立。但是便有业内人士认为湖南涌金是专门为收购九芝堂而“踩着点”成立的。

事实胜于雄辩。

2002年1月23日，长沙九芝堂集团整体出售给湖南涌金、上海钱涌科技、杭州五环实业，实现了国有资产的全面退出。湖南涌金获得九芝堂集团49%的股权，间接持有九芝堂29.76%的股权。

此后九芝堂集团经历了股权变更，魏锋(魏东的哥哥)于2007年继任九芝堂集团董事长。

根据九芝堂2007年的年报，湖南涌金持有九芝堂集团59.5%的股权，魏东个人持有九芝堂集团26.93%的股权，魏锋持股九芝堂集团3.65%。以此计算，魏氏兄弟和湖南涌金共计持有九芝堂集团90.08%的股权。

而九芝堂集团持有上市公司九芝堂40.35%的股权，因此，魏氏兄弟和湖南涌金间接持有九芝堂36.35%的股权，涌金系经过多年的苦心谋划运作，已经绝对掌控了九芝堂，因为九芝堂第二大股东的持股比例仅为0.8%。

魏氏兄弟自此游弋九芝堂。

魏东担任涌金的董事长，魏锋2007年继任九芝堂集团董事长。两兄弟对九芝堂的影响是，魏东发挥其长处，精于投资；魏锋则擅长公司战略，负责九芝堂的实业。

值得一提的是，入主九芝堂是魏东的涌金系第一次浮出水面，并且是首次控股一家上市公司。在此之前，涌金系在法人股市场的投资法则为与实力机构结伴而行，只做小股东，从不参与控股活动，且持股一段时间后迅速离场。

玩转股权投资

九芝堂的实力在不断提升，九芝堂的品牌传播越来越远。魏东的涌金系使得九芝堂成为了一家善于资本运作的医药龙头企业。

在国务院研究发展中心的巴曙松看来，进入九芝堂是涌金系战略转型的一个重要拐点，由金融系开始进入实业领域，自此产融结合模式显山露水。

“但是，进入九芝堂，涌金系看重的是其企业的实力和品牌，玩转的仍然是股权投资。”一位熟悉九芝堂的人士指出。

2003年8月，九芝堂成功实现A股增发新股5100万股，融资5.1亿元，总股本增至约2.62亿股，其中社会公众股1.236亿股。

2006年5月，九芝堂股份有限公司顺利通过股权分置改革。九芝堂推出的股改方案主要包括送股、派现加业绩、追送承诺等三部分。巴曙松在其研究报告中指出，涌金系大概用了1.5亿元现金完成收购九芝堂。2003年1月，九芝堂实施10派3.3元的现金分红方案，用了2002年度95.5%的未分配利润，涌金系通过第一大股东九芝堂集团分得现金3351.51万元，占其收购资金的 22.35%。

九芝堂被魏东的涌金系掌控以来，投资收益占净利润之比始终居高不下。2007年，九芝堂投资收益9004.5万元，净利润12781.5万元，净利润中投资收益占比高达70.4%，主要来源是交易性金融资产中的股票投资收益。

2007年九芝堂还有一项没有反映出来的重大投资。即以6.05元/股的价格成功竞购长沙市财政局所持交通银行1395.5万股国有法人股，锁定期为一年。

今年3月份，按每股40元的价格，九芝堂又动用2000万元的自有资金购买了四川科伦药业股份有限公司50万股的股份，占其增资扩股后8000万元股本总额的0.625%。

股市滑坡

但是，投资者对涌金资本大鳄的到来保持了较为谨慎的态度。九芝堂的股价在涌金入主后不涨反跌。查阅九芝堂的K线图，2001年6月26日，九芝堂从27元一路下滑，2002年5月30日时，股价下跌到了15.25元，之后，2003年11月17日，九芝堂更是跌到了7.65元。

有不少分析师在接受记者采访的时候纷纷避开了对九芝堂的评价，因为他们认为原本处在医药制造业的九芝堂，主营业务并没有获得相应的提升。

2004年九芝堂达到经营的顶点，其后公司主要经营数据下滑。2005年年报和2006年中报数据显示，除主营业务利润有所增长外，主要经营数据均是下降的。其中2005年净利润达到1999年以来的最低点，主要原因是费用出现了大幅增长和营业外收支净额的大幅下降。

2005年12月6日，九芝堂再创出一个新低4.02元。

之后，虽然由于投资收益的大增，九芝堂的走势有所回暖，但是再也看不到往日的风光了。且在九芝堂资金进出中绝大部分为以私募基金为主的散户，其他机构力量寥寥无几。

魏东的辞世再次使得九芝堂成为了业界的焦点，有报道甚至指出致使魏东辞世的原因是九芝堂资本运作使得国有资产流失，遭相关部门核查。但是，到目前为止这一说法并没有得到权威的证实。

余克建表示，“目前公司一切平稳，此事(魏东的辞世)不会对公司造成影响”。魏东基本上没有参与九芝堂业务的具体操作，不会对九芝堂近期的管理和生产产生影响。

但是，疑问显现出来，九芝堂未来如何发展，是继续其涌金旗下的投资平台，还是踏踏实实做自己的主营业务？这恐怕要取决于涌金的未来发展战略了。