关注四条国资整合路径

2009年07月10日 07:29
来源：中国证券报－中证网

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“聚焦上海”投资组合一览

一级行业代码名称流通股本 PE(TTM)09年投资主题

动态PE

房地产600675.SH中华企业 74，892 35.2 29.4 双中心、国资整合

房地产600663.SH陆家嘴135，80851.6 46.9 双中心、国资整合

房地产600895.SH张江高科 154，86940.7 30.7 双中心、国资整合

房地产600748.SH上实发展 87，094 54.9 43.6 双中心

房地产600639.SH浦东金桥 59，695 45.1 38.7 双中心、国资整合

商业贸易 600631.SH百联股份 110，10339.2 34.2 世博会、双中心

商业贸易 600628.SH新世界42，549 35.8 31.7 世博会、国资整合、双中心

商业贸易 600827.SH友谊股份 15，046 39.1 26.9 世博会、国资整合

信息服务 600832.SH东方明珠 318，63376.2 60.2 世博会、国资整合

餐饮旅游 600754.SH锦江股份 44，724 35.4 32.0 世博会、国资整合

交通运输 600009.SH上海机场 109，34846.4 30.9 双中心、国资整合

交通运输 600018.SH上港集团 799，25127.7 29.8 双中心

建筑建材 600820.SH隧道股份 73，352 28.5 22.0 国资整合

医药生物 600607.SH上实医药 36，781 12.8 15.3 国资整合

轻工制造 600612.SH中国铅笔 7，82965.9 29.4 世博会、国资整合

资料来源：Wind、国都证券研究所

2008年9月，上海发布《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，提出的主要改革思路是：坚持开放性、市场化重组联合，推动上海国有企业跨地区、跨所有制重组，吸引中央企业、全国地方企业及外资企业、民营企业参与本市国资调整和国有企业重组；明确产业类企业(集团)的主业，推动优势资源向主业集中；对主业突出、国资具有优势和发展潜力的企业(集团)，加大“引进来”、“走出去”力度，在全国、全球范围内实施重组、联合，推若干意见》特别提出上海国资资产证券化的目标：花三到五年时间，让上海国资的资产证券化比例从18%提高至30%或者更高。

进入2009年4月，上海市召开国资国企改革发展工作会议，进一步明确了国企改革的目标和进度：“资产证券化的比例从现有的18%提高到40%左右，要形成3-5家全球布局、跨国运营的国资集团公司，形成5-8家全国布局、产业领先的公司，形成20-30家有主业竞争力的蓝筹上市公司。

资料显示，截至2008年底，上海国资存量已经达到11500亿元，占全国国资总量12万亿元的1/10；上海的国有以及国有控股的上市公司共72家。

近年来，国资委积极推进国资整合，在地方国资委中，上海一直走在前列。比较典型的整合事例包括上港集团整体上市、新华传媒借壳上市、上汽集团成功组建资本市场“三驾马车”上海电气回归A股、医药资产合并至上实集团。

以单一上市公司作为整合平台，继续注入优质资产，实现集团整体上市。像上海机场集团旗下的上海机场、上海市城市建设投资开发总公司旗下的城投控股、上海建工集团旗下的上海建工、上海兰生集团旗下的兰生股份、上海城建集团旗下的隧道股份，均属于整合方向较为明确的情形，其中上海机场曾有明确承诺。上海地产集团虽然拥有两家上市公司，但市场普遍预计以中华企业来整合资产的可能性较大。

若一个集团公司对应多个上市公司，有望分别打造为不同产业的平台，同时也会解决同业竞争问题。像上实集团、百联集团、锦江国际集团，旗下拥有多家上市公司，而且不同程度地存在业务重合的问题。其中，百联集团已实施过重大资产整合，目前仍在有条不紊地推动同类资产整合，今年6月底公告将由联华超市向百联集团收购华联超市100%的股权，未来联华超市回归A股也成为市场预期之中的整合方向；上实集团旗下的三家医药公司均已停牌，医药板块的整合也正式启动。

区国资委所属上市公司的资产整合也值得关注。一方面可能成为区国资委资产整合的平台，进一步注入优质资产；另一方面也可能成为市级企业整合资产、合并同类项的对象。例如卢湾区的益民商业、黄浦区的新世界、静安区的九百集团(控股上海九百)均属商业零售行业，未来可能是区国资委内部整合商业资产，也不排除由市级商业零售企业统一整合的可能性。此外，金山区的金山开发、崇明县的亚通股份，也可能围绕所属区县的功能定位，分别成为金山区园区开发建设、崇明岛商业开发的资本运作平台。

国资委层面对壳资源的统筹利用。例如巴士股份，其原有主营业务城市公交被重新确定为公益性行业，因此先将股权划转至上汽集团，然后剥离公交资产，最后由上汽集团注入汽车零部件资产。上海未来可能继续整合某些集团公司拥有的壳资源。如上海地产集团若确定由中华企业整合房地产业务，则金丰投资成为多余的壳资源；又如上海仪电控股集团旗下有上海金陵、飞乐音响、飞乐股份三家上市公司，而该集团以股权管理、资产管理为主营业务，并不需要多家上市平台。此外，百联集团旗下的第一医药、上实集团旗下的中西药业，也有成为壳资源的可能。