1997年—2002年上海重组：“死亡板块”起死回生

2010年08月22日 09:16
来源：新快报

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新中国股市发端于富有金融传统的上海，作为时代的幸运儿，“股龄”最长的也多是那些上海本地股。1992年前上海只有“老八股”，1992年为53家，发展至今已近200家了。

幸运儿的先天不足

1993年前后，受历史条件影响，一批产业传统、规模较小、业绩较差的公司先后挤入证券市场，这些“幸运儿”在股权结构、产业属性等方面存在着先天不足，处处带有“试验”性质的烙印。部分公司忽视经营业绩和持续发展能力。到1996年、1997年，上海本地公司不得不面对尴尬的现实：业绩下滑，丧失再融资能力，在上海GDP连续多年保持两位数增长下，上市公司整体业绩却一直低于全国水平。一度被市场称为“死亡板块”

1997年拉开重组大幕

上海在1997年后自觉把上市公司重组列为重中之重，组建资产重组办公室，此后五年间通过超常规资本运作，共有88家本地公司进行不同形式重组，36家调整了控股股东，27家通过重组变换主业，向上市公司注入优质资产200亿元左右，盘活国有资产73亿元，实现整体飞跃。

截至2001年底，本地上市公司累计筹集近1000亿元，对带动上海相关的投资、增加就业和拉动消费等作用十分明显。上市公司总市值达到7000亿元，相当于上海2001年GDP总值的141%。至2002年140家公司平均每股盈利达到0.175元，平均净资产收益率7.36%。上海本地股以其与生俱来的联动性成为市场最为活跃的一个板块。

“净壳”上市操盘手黄奇帆

当时重组的主要操盘手正是时任上海市委副秘书长的黄奇帆。1968年9月到上海焦化厂工作时，黄奇帆只有16岁。后分别担任上海焦化厂副厂长、上海市经委综合规划室副主任、上海市经济信息中心主任。自1993年担任浦东新区管委会副主任。1994年任上海市委副秘书长，随后身兼三职———上海市委副秘书长、市政府副秘书长、市体改委副主任。在此期间一手操作了1998年上海本地股重组工作，创造性推出“净壳”概念，被称为“上海模式”，为重振上海本地股作出巨大贡献。第一起规范运作的净壳收购案便是1998年上海房地产集团收购原嘉丰股份。

根据黄奇帆的观点：从我国实情出发，中国股市脱胎于计划经济，一些并不很有前景的国企上市成了绩差股，甚至沦为ST和PT。地方政府推动并引导这些问题企业的重组，是对股市和投资者的负责，也是对历史问题负责任的协调。

重组必须遵循三项基本原则：不能流失老板的资产(包括国有资产)、不能逃避债权人的债务、不能侵犯职工的权利———重组必须付出相应的代价；企业重组还必须由老股东、新股东、股民、政府、银行等多方配合，按照市场规则原则进行重组。

三个负责：进行重组的国资大股东应对“把真正优质资产注入上市公司”负责；应对持有期在6 个月以上的战略投资伙伴负责；应保持收购较成熟的好企业和新建项目间的适当比例，对资本负责。