机构：调整中重点配置三大防御板块(荐股)(11)

2010年11月17日 14:37
来源：中国证券网

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东方证券：处方药的黄金十年(荐股)

中美处方药市场横向比较，一个可以参考的未来。从1985 年开始，美国处方药市场一直保持10%以上的平均增速，这主要得益于众多新药上市的推动作用，而我国目前尚未迈入专利药时代，处于较低级的发展阶段，市场增速正以20%以上的速度逐步加快，未来发展空间巨大。

我国处方药市场增长的推动力十足。首先，居民卫生支出持续高增长，奠定处方药需求增长基石，其次，老龄化趋势将会中长期内激发处方药消费需求，再次，疾病谱的变化有望培育新的大病种用药市场，另外，政府卫生投入加大，将会大大释放受压抑的处方药需求，对处方药领域的专利药、辅助用药等最为明显。

我们的观点一：处方药主导整个医药市场。处方药居于整个医药产业的中枢环节，起主导作用。其需求直接决定了原料药行业的景气度；专利到期的处方药可转为OTC 产品延长寿命；处方药也可与医疗器械组成联合治疗方案。处方药占据了我国药品销售近75%的份额，在我国药品销售的主渠道医疗终端机构处方药销售占80%-90%，实际上掌握了得天独厚的优势。

我们的观点二：处方药大发展时代即将到来。随着今后三年全球大量专利药的到期、以及跨国药企在新产品研发上遇到瓶颈，我们预测今后十年我国处方药企业将迎来相对宽松的市场竞争环境，走在前面的处方药龙头企业将迎来黄金发展期：第一桶金来自于大量专利药的到期，2009年~2011 年全球陆续将有价值数百亿美元的专利药失去专利保护，第二桶金来自大量国家一类新药将陆续进入市场，处方药未来的黄金十年就是专利药的黄金十年。

我们的观点三：专利药可助医药板块跑赢大盘。在日本政府鼓励药品研发、社会民众逐步偏爱专利药等因素的推动下，20 世纪70 年代到80 年代日本医药企业迎来黄金时期，最终实现仿制药向专利药的飞跃，同期日本医药板块在牛市行情中显著跑赢大盘，这一案例为我国投资者进行判断提供了非常好的依据。

投资建议：我们的投资思路为选择战略处方药品种在目前处方药行业发展的转折点进行配置，一方面行业的升级为其带来安全的投资边际，另一方面可充分享受未来专利药时代带来的丰厚收益，为此我们推荐恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、一致药业。(东方证券研究所)

中金公司：后医改时代的医药卫生产业(荐股)

从短期看，消费属性的中成药、医药商业对政策免疫力较强，并且获益于快速发展的消费市场，防御基础上具备成长性，云南白药、东阿阿胶、上海医药是首选，另外可关注康美药业、华润三九等OTC属性企业。市场大幅调整亦给创新专科药领域带来淘金机会，恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、康缘药业、天士力等研发型企业中长期发展潜力未变，政策利空消化后具备估值修复动力。从中长期看，受市场需求导向、产业转型以及研发创新等背后力量推动，创新药物、医疗器械、医疗服务等新兴领域将获得更好的发展机遇。(中金公司研究部)

国信证券：化学原料药相关个股投资建议

维生素方面：从内销价看，VA、VE、VC连续下跌，而VB1、VB2、VB5、VH基本平稳；从出口价(环比)看，VA升9%、VE降6%、VC持平、VB1降2%、VB2降22%、VB5降7%。从5月份出口额看，各品种同比增长明显(VA例外)，环比各异；从累计出口额看，VA、VE、VB2同比增长明显；整体上，VA、VE、VC呈现价跌量涨的情形。未来走势预测：VA市场需求疲软，价格有待观察；国家发改委、工信部发布的VC行业调查中指出中国已建、在建和拟建VC产能超过8万吨，预计10年底产能近18万吨，12年超过20万吨(全球需求12万吨)，供严重大于求使VC后市不容乐观；VE市场信心不足，加上需求进入淡季，小企业不断涌现，VE内外销价仍有可能继续下滑，目前国内外大厂没有明显措施；VB2、VB5和VH未来价格将保持稳定。

肝素：出口价格同比翻倍，出口量保持平稳，出口额同比大幅提升。有望成为全年出口额最大的原料药品种(2009年出口额仅次于维生素C居第二)。

抗生素方面：粮食大幅上涨导致成本增加和环保因素继续催化青霉素类上涨：其中青霉素工业盐较前两个月上涨23%、阿莫西林上涨11%、6-APA上涨16%；青霉素类出口也一致向好。上半年7-ACA的缺货促使各厂商投产7-ACA，导致供大于求，加上下游制剂需求疲软，使7-ACA环比下降9%，受7-ACA降价影响，大多头孢类原料药降声一片。

皮质激素类：内外销价处于历史高位，出口处于高景气阶段，上游原料皂素因环保标准提高供产量减少价格也呈持续上扬态势。氨基酸类：核甘酸价格保持平稳。苏氨酸价格处于低点。

化学原料药相关上市公司投资建议：维持海正药业、哈药股份“推荐”评级，华海药业“谨慎推荐”评级；3季度建议积极关注肝素价格处于历史高位、订单饱满、募集资金充足、业绩超预期的海普瑞。(国信证券研究所)