中金研报：中国版401K计划提速有望创造制度性红利

2011年11月15日 04:08
来源：证券时报作者：邓飞

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近期，A股市场出现明显反弹，而政策面也出现一些积极变化。对此，中金公司最新一份研究报告指出，在证监会主席履新后的第一项政策便剑指上市公司现金分红，而这恰恰是鼓励长期资金入市所亟需解决的重要矛盾之一。在股市相对低迷，资金供需压力不减的现状下，制度性红利或将成为2012年资本市场的最大利好。

中金公司认为，2011年市场低迷有两个重要的直接原因：一是偏紧货币政策导致的市场利率上升，居民资产流向固定收益产品；另一个则是单边扩容下，市场时时面临的巨大融资压力。

据中金公司测算，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的。但资金供给的影响因素较多，按目前的趋势推算，2012年资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件：一是政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；二是利用制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。

中金公司指出，目前A股市场本身存在不少问题，近几年股市在发挥经济晴雨表功能方面有所失效，与股市定位、上市审核标准、分红制度、退市机制及市场诚信程度各方面不无关系。A股市场的良性发展需要制度性改革带来红利，引导长期资金入市，改善资金供需结构势在必行。

11月10日，全国社保基金理事会理事长戴相龙表示，相关主管部门正积极研究养老金进入资本市场投资。对此，中金公司认为，有关部门正积极研究的“中国版401K”计划，或会在证监会新任领导的驱动下加快实施步伐，这或将成为2012年股票市场最大的制度性红利。而且将长期资金引入股票市场，也符合我国货币化新进程发展的需要。

对于A股市场目前的资金面状况，中金公司认为，受海外风险下降和国内政策微调影响，市场资金面已经有所好转，资金供给出现了一些资金入市的迹象。不过从目前来看，其绝对规模尚不足以支持股市出现大幅度的反弹。资金需求面短期压力有所下降，但中长期压力依然很大，这是因为无论从国内的货币化进程和企业资金需求来看，都不支持股市扩容的停滞。

在短期市场走势方面，中金公司认为，由于政策微调动作不断，A股的反弹行情还将延续。报告指出，随着通胀下行和经济趋缓，货币政策微调的现象会越来越明显。为此，继续维持流动性偏紧格局短期趋缓的判断，但中长期仍须关注来自于海外，尤其是欧洲的债务危机，以及国内经济硬着陆等小概率风险事件。