养老金入市关注小格局的对冲机会

2012年03月21日 16:23
来源：中财网

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经国务院批准，广东千亿养老金即将入市，此举在全国尚属首次。通过蛛网博弈推演平台，我们认为养老金入市具有转移焦点维稳的目的，意图通过经济上的示好换取改革争议的平息和稳定，关注小格局的更多对冲机会。

一、改革的两种博弈

随着十年一次的大换届临近，改革再次成为市场关注的焦点。我们认为改革主要分为两类。一种是激进式的改革，另一种是渐进式的改革。

激进式的改革往往由想做事、敢做事的官员推动，改革动作较大，出台的措施针对矛盾症结所在；而渐进式的改革往往由想做事，但态度相对温和的官员推动，改革的动作相对较小。

这是由于这样的区别导致两者的改革效果有所不同。前者出台的措施往往能够达到改变现有利益格局的目的，能得到"体制外"多数人的支持，而遭到现有既得利益团的反对；后者出台的措施往往不会从根本上改变现有利益格局，只是换一种形势或者换一件外衣，因此所遭遇的压力相对较小，甚至有可能被既得利益集团顺势利用做为敷衍改革诉求甚至侵占更多利益的手段。

由于各自路线出现一些分歧，且所代表利益不尽相同，改革的博弈在某些阶段容易发酵甚至激化。

二、博弈升级倒逼小格局对冲

推动激进式改革的官员往往具有改革魄力敢做事，而与现有既得利益集团的强烈反对形成对峙，甚至导致斗争激化，进而引发局势动荡不稳，危及社会稳定的最高利益。因此为维护稳定大局，最终激进式的改革往往会遭遇挫折。因此大格局上看，大治大阳的可能性降低，趋势或更加平稳。

渐进式的改革尽管容易推动，且遭遇的阻力较小，但改革措施往往流于形式，无法解决根本性的问题，因此矛盾将继续累积，并最终导致经济增长乏力，群体性事件增多，维稳压力不断增大，因此小格局上出台对冲政策转移焦点缓和矛盾或将成为必然选择。

这种小格局上的对冲主要表现在两个方面。首先是政策上的维稳，确保经济不出现崩盘是首要任务。再次给予首套房贷利率优惠的倾向已反映出这样的趋势，未来或出台包括新以旧换新等刺激消费和增加出口保险资金等稳定出口的新政措施，以刺激投资消费，防止经济硬着陆。其次是市场情绪上的救市，主要表现在更多资金的入市。国务院已经批准广东千亿养老金入市，一方面是为解决养老金连年亏空的现状，另一方面也意在稳定市场情绪，可以预见，随着局势的发酵，除养老金之外，监管层或放更多资金入市维稳，如社保基金、新审批基金，保险基金乃至QFII和RQFII等等。

综合来看，改革博弈升级导致大格局走平，倒逼小格局或出现更多对冲机会。结合盘面分析，我们认为大盘短线承压，阶段仍面临中阴格局。根据行为分析，受益于中国有胜诉机会和国内市场启动等利多因素，我们看好光伏行业存在的市场机会。（万隆证券）