华润电力合并华润燃气被否 专家对协同效应存疑

2013年07月23日 11:32
来源：东方早报

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花旗认为，华润电力的煤矿业务估计占其2013年度净利比重只有4%，而山西煤矿尚未投产，华润电力为前述收购进行减值拨备的机会不大。

因收购百亿问题资产深陷舆论漩涡的华润电力（00836.HK），再遭打击。

7月22日，华润电力在午间公告称，与华润燃气（01193.HK）的合并方案，因独立股东反对告吹。在当天的特别股东大会上，该合并方案以64.15%的反对率被否决，建议合并及配售股份计划将不会实施。

华润电力昨日上涨5.22%，收于17.74港元；华润燃气则上升1.88%，收于19.54港元。

协同效应存疑

不少分析师认为，一家发电商和一家燃气分销商合并，产生不了协同效应。

今年5月初，华润电力与华润燃气公布合并方案，合并以换股方式进行，每100股华润燃气股份可换取华润电力97股股份。

花旗此前的报告指出，虽然华润电力和华润燃气计划合并成立的华润能源，曾作出多项保证，但供气项目的投资回报率乃基于长期假设，供气项目的投资风险难以评估，因此认为难以说服华润电力的少数股东，对合并方案投予赞成票。

按22日的公告，央企华润集团持有华润电力约63.25%股权，其他独立股东持有其余的36.75%。

Martec迈哲华（上海）投资管理咨询有限公司能源电力总监曹寅称，华润燃气是一家下游天然气公司，在中国拥有151个城市天然气项目，业务并不涉及上游天然气源。而天然气管网与天然气发电关系并不大，两者的融合只能说是提供了一种想象的空间。

可见的是，自5月初合并方案公布以来，华润电力股价一路下跌，累计跌幅为27.5%。

小股东诉讼困扰

且不说，华润电力眼下还有小股东诉讼的困扰。

此前的7月5日，华润电力的6名香港小股东控告20名华润电力现任及前任董事，欲追究其高价购买山西金业集团瑕疵资产的责任。该收购作价为79亿元人民币，若包含向卖方提供的贷款，总共支出123亿元人民币，折合155亿港元。这部分小股东称，交易资产估值过高。

该案计划于8月5日进行首次聆讯。

作为该案最早的举报人及关键证人，李建军对早报记者称，此次华润电力和华润燃气合并一事也有问题。

早报记者昨日未能联系到上述两家公司置评。

值得一提的是，新华社7月19日援引国资委有关部门负责人话称，目前，有关部门正在对华润集团进行审计；国资委将根据审计结果，研究相应措施；如果存在违法违纪问题，将依法依纪严肃处理。

上述报道没有点出审计原因，也未说明审计从何时开始。新华海外财经记者在香港联系到华润集团一位管理人士，后者称审计只是正常程序。

花旗认为，华润电力的煤矿业务估计占其2013年度净利比重只有4%，而山西煤矿尚未投产，华润电力为前述收购进行减值拨备的机会不大，因为即使指控属实，此事对华润电力短期的盈利影响有限。

“如果该等指控属实，可能会损害华润电力的企业形象。”花旗分析师刘显达在其报告中称。

事件的影响已不止于华润集团的能源业务。瑞信近日发表研报称，事件或会令华润集团向华润置地（01109.HK）注入资产的步伐趋缓，同时导致华润水泥（01313.HK）的成本有所增加。

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