上海石化仪征化纤复牌大跌两天分析称估值高是主因

2013年08月22日 07:36
来源：南方都市报

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前天，中石化旗下两子公司上海石化和仪征化纤完成股改后复牌。但市场并未给与“好脸色”，复牌当日，两公司股价均跌逾四成。昨日收盘，上海石化报收4 .3 2元，跌幅超过7 %，与股改前的8 .2元相比，几乎腰斩。仪征化纤大跌逾5 %，报收4 .6元。

南都记者采访获悉，两股票大跌主要原因即在股改前，享受了一波大涨，导致估值过高。

估值过高是“大跌”主因

历时8年，两公司终于股改成功。根据两公司之前发布的股改方案，股改对价均为10送5，且在股改成功后拟进行10转不低于4的资本公积转增。

然而股改的成功，并未让股东如愿得利，反倒是遭遇了亏损。仪征化纤内部工作人员透露，“股东的心态比较复杂，其中有一些是在8年前，13元左右入手的，对本次股改期望值特别高，甚至希望能够股改后获得暴利。目前来看让他们失望了。”

东莞证券杨柳波接受南都记者采访时表示，股改之前上海石化的股价曾为8.2元。股改之后，其实隐含了除权行为。按照10送5来计算除权后的价格，不涨不跌的情况下，股价应为8 .2/1 .5即5 .47元。而今天股价收盘为4.32元，与5.47元相比，相当于下跌了21%。

这样的下跌比例，生易投资总经理莫小城接受南都记者采访时表示“也属正常”。因为其本身在股改前就已经大涨一波，获利筹码丰厚，股改之后获利了结也在情理之中。

一位不愿透露姓名的分析师接受南都记者采访时表示，股改之前，有传言中石化将吸收合并上海石化，导致市场预期强烈。股价不能完全反映业绩，处于高估状态。

某证券公司江南大道营业部营销总监刘先生接受南都记者采访时补充，“两公司股改后，基本面都没太大变化，但之前的大涨让估值偏高。停牌期间市场大跌，股价亦有补跌的需要。”

从公司基本面来看，上海石化主营炼油、化工产品等。而在国内，这一行业整体利润比较低。目前公司处于原油价格上升、盈利上升周期。今年上半年营收同比上升22 .89%。刘先生说：“按复牌当天的除权价5 .46元算，公司的市值已经有393亿，公司今年下半年的业绩出现大幅增长的可能性很低，因为宏观经济是走弱的嘛！按今年的业绩算它的估值已经超过4 0倍了，港股才2 .5元，调整压力山大。”

而仪征化纤面临着产能过剩的窘境，利润显示亏损。杨柳波认为，“股改后估值向真实价值回归，公司历年业绩显示，利润基本没有超过10亿元，今年想要达到10亿元亦比较困难，目前市值300亿元，预期市盈率30倍以上，而实际上中石化市盈率在10倍左右”。

溢价过大，或向H股靠拢

杨柳波认为，股价高估还表现在A、H股溢价比较大。“H股才2块多，而且是港币，还要考虑汇率因素。很明显A股估值太高。很可能向着H股价格回归。”

上述不愿透露姓名分析师猜测不排除一种可能，即“当初为确保股改成功，与大股东关系比较好的机构去二级市场抢筹码。在股改之后出现抛压，造成短期内股票下跌”。莫小城认为，短期内应会跌到位。

“如果想要短期内止跌，”上述刘先生表示，“除非公司公布更重要的资产注入或者回购或者增持稳定信心的系列措施才行。”而莫小城则认为，公司以及大股东短期内在这方面应不会主动出击。

针对市场上有中石化可能吸收合并上海石化的预期，杨柳波表示，这也可能会在A股形成一定溢价。目前中石化与上海石化存在同业竞争、关联交易，“按道理来讲吸收合并是迟早的事情，只是具体方案、价格不确定性大，而且不会在目前的高位买下来，有可能要等到A股回归合理价位才成行”

南都记者以投资者身份致电仪征化纤，一位工作人员表示，对于公司今后的发展，“大股东推出了相应举措和承诺并且明确了发展方向，以后前景可期。”

其表示，股改方案当中提到的两个承诺：股改实施后6个月内，将审议以资本公积金每十股转增不少于四股(含四股)的议案；股权后12个月内，提出股票期权激励计划，股票期权首次行权价格不低于6.64元/股。这些都将有助于公司管理层和中小股东间利益平衡。目前公司与大股东中石化之间的合作有了实质性进展，其中两个优质项目正在进行当中。股东不应计较这几天的得失。目前来看股价的下跌对公司生产经营和业绩不会有所影响，也就是市值有些许变化。

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仪征化纤内部工作人员透露，“股东的心态比较复杂，其中有一些是在8年前，13元左右入手的，对本次股改期望值特别高，甚至希望能够股改后获得暴利。目前来看让他们失望了。”