野村：传统零售没落酒类陷入“L”形曲线

2013年09月06日 01:48
来源：第一财经日报作者：刘冬

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在经济增速下滑的背景下，消费市场也难见起色，而首当其冲的就是零售业。

野村证券亚洲区股票研究部中国消费行业主管刘洋日前在接受《第一财经日报》专访时表示，下半年中国零售增速维持下滑在所难免；而白酒行业很可能将是“L”形增长，食品饮料方面首选液态奶行业。

经历了2012年的业绩增速新低，今年上半年零售业并没有明显回暖迹象。中华全国商业信息中心的数据显示，全国百家重点大型零售企业今年上半年的零售额累计增长10.7%，增速同比放落0.3个百分点。

在已发布中期业绩报告的42家百货企业中，近半数企业出现净利同比下滑，平均跌幅为16%左右。其中百盛集团、武汉中商、杭州解百上半年净利跌幅分别为38%、26.44%、19.24%。

刘洋认为，零售业和GDP增速的相关性最高。今年下半年，零售企业的同店销售增长将进一步放缓，即老店人流量会维持下滑。同店增长是衡量零售企业效益好坏的一项重要指标，目前零售百货业的同店增长呈整体放缓态势。其中，新世界百货的同店销售增长从去年中期的17%下降至今年的9.2%，百盛集团同店增长今年一季度的销售增长率则为-2.8%。

另一方面，虽然百货业新店开张仍保持10%的增速，但新店实现盈亏平衡点却越来越延后，从过去的12个月内延至3~5年，从而较大程度地消耗老店的利润。百货企业毛利降低、物业和人力成本上升都侵蚀了零售企业的利润。此外，因百货、大型超市的销售额中20%~30%来自于预售卡的销售，反腐政策的深化也将在下半年直接影响到零售企业的业绩。而电商渠道的分流则更让这一局面雪上加霜。传统百货企业转型做电商也并不被刘洋看好，包括银泰百货在内的几家电商并未与现有的电商形成差异化竞争，在“天猫”一家独大的背景下，传统零售企业转型电商很难突围。

刘洋认为，在消费零售行业中，食品饮料行业相对值得关注，其中包括蒙牛在内的液态奶行业是其最为看好的细分行业。这是因为，液态奶领域市场集中度已经非常高，新玩家很难进入市场。同时，近几年蒙牛、伊利的竞争也趋于良性化，通过改善产品结构，利润率有较为显著的提升。除此之外，随着消费者对食品健康的关注，饮料不再那么受消费者的欢迎，中高端饮用水反而更受青睐，包括5100、统一、怡宝等中高端饮用水有望获得可观的增长。

刘洋也不看好白酒、红酒等细分领域接下来的业绩表现。在“三公”消费受到遏制的背景下，白酒企业很可能走出“L”形曲线，业绩持续低迷，而红酒消费也难以让中国普通老百姓广泛接受，特别是在进口红酒的冲击下，国内企业很获得高性价比的竞争优势。与红酒、白酒相比，啤酒上半年的增速相对不错，但由于行业处于整合期，利润很难有大幅提升。