上市公司调研无间道：从砸开iPhone到安插内线

2013年12月18日 02:44
来源：上海证券报作者：屈红燕刘伟

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注重细节从厕所保洁到高管默契

“一般情况下，我调研的时候都会仔细观察下该公司的厕所，这里面有大学问。”管理资产规模超过10亿元的私募投资总监老王表示，看厕所，看会议，看车，看同行……最终关键的还是在于练就一双“火眼金睛”。

“厕所作为一家上市公司的重要对内对外场所，深刻体现了一家公司的管理水平。”老王谈到，从一般情况来看，一家管理良好的公司，其保洁管理也会比较完善，而一家管理混乱的公司，因其管理深度不够，难以达到保洁这个层面。

老王坦言，看厕所，不是说厕所新就是好公司，也不是说厕所旧就是烂公司。主要看厕所的保洁频率，保洁程度，员工爱惜程度，相关人性化设施到位程度等等。一间好的厕所，应该首先是设计合理，处于办公室里大家都能比较容易到达的地方，又不会让大家产生尴尬。同时，厕所不管新旧，关键是整洁而且温馨，易损件消耗品更换及时。良好的厕所管理能力，也能反映出上市公司良好的管理能力。

事实上，看厕所仅仅是上市公司调研的冰山一角。同样是联合调研，有些投资者对公司的认识就比较深刻，而有些投资者却走马观花。“比较出人意料的是，在多次调研中，我发现同去几十个人，竟然有一部分研究员呼呼大睡。起初我在想，这些人千里迢迢坐飞机赶火车住酒店，就等着这两个小时交流，但来了竟然全程睡觉，是否有点不值。”老王称，后来他意识到，调研中有部分人睡着，也是对公司价值判断的一部分，这意味着该公司吸引力不足。

而这样的判断，也是来自看人的一部分。“一个鲜明的例子就是，在互联网企业火爆的2013年二季度，仅通过上市公司调研人数就能判断出公司是否会大涨。当初朗玛信息联合调研，其北京的会议室里去了上百人，大家席地而坐，热闹非凡。虽然公司盈利并无太大变化，但在火爆的人气推动下，公司股价在接受联合调研后的几周几乎翻番。”老王感慨万分。

“我印象比较深刻的是，有一个牛股，我在初次调研时，就感觉到了其牛股气质。”老王称，投资最终是要看人，但看人也有看人的不同层面，即使是简简单单的投资者交流会，也能看出牛股和熊股的区别来。

“有牛股气质的这家公司，我们调研人员问了大概七八个问题，回答的人员分别是由董事长、财务总监、营销总监、董秘等人回答。对于不同领域的问题，主持的董秘会提示让不同的高管来回答。这是一个重要信号，显示公司高管团队在工作中分工明确，配合到位。”老王表示。

而与此相反的是，有的公司无论是新闻发布会，还是投资者见面会、联合调研，无论问题大小，从头到尾均由在场最大的领导来回答。“这是一个比较坏的信号，说明公司是一言堂。这样的公司有其好的一面，但是一旦战略决策失误，则可能会满盘皆输，因此应慎之又慎。”老王说。

除了看管理层，看董事长开什么车也是一个重要调研方向。“一个人开的车代表了其个人品位，这种品位会反映在公司的品牌上面。”一位消费品行业分析师认为，如果一个消费品行业公司董事长个人品位不行，很难想象其能做好消费品牌。该消费品分析师回忆称，“某公司是近两年的消费大牛股，我初次见其董事长的一个感触是，其浑身上下虽然无一件名牌衣服，但感觉其穿着打扮很有品位。果然，其公司做出来的产品在性价比方面处于国内一流水平。”

密切跟踪

从销售数据到订单状况

锁定目标并不代表一劳永逸，仅是投资的第一步，此后的成败取决于跟踪的紧密程度。就像种树，树苗栽种只是第一步，此后还需要浇水、施肥、驱虫等等诸多努力。选择当职业投资人，就意味着只有紧密跟踪，才能减少自己的失败概率。

贵州茅台创造了十年不败的神话，在经历了2011年的茅台酒价格暴涨后，53度飞天茅台价格一度高达2300元以上，贵州茅台的股价也一路走高。但就在此阶段，已经重仓贵州茅台多年的投资人老吴选择了分批减仓。

让老吴下决心减仓的奥秘，正来自贴身紧逼式的调研。老吴的一个朋友恰好是某软件公司的高管，该软件公司给深圳超过一半的商业百货、超市定制收银软件。“这种便利条件使我们可以拿到贵州茅台在深圳商超的月度销售数据，而我们在茅台酒价格飙升时却看到月度销售数据环比在不断下降。可以据此推断，大量的茅台酒是沉淀在批发商或者投机客手中，并没有流入真正的消费者手中。长期下去，这种火爆一定是不可持续的，将对公司的成长性产生重要影响。”老吴说，即使没有后续的“限制三公消费”等一系列事件，贵州茅台自身的成长性也达到一个阶段性高点，减仓是明智之举。

如果不是持续跟踪苹果产业链，你或许根本不知道还有“隔代旺”这个词，也无法踩对苹果产业链的投资时点。深圳某专投TMT的资深投资人士说，苹果产业链的投资风险在于，股价跟着苹果手机销售状况、订单状况忽上忽下，如果不紧密跟踪，很难踩对节奏。比如，今年9月份，苹果iPone5S上市，尽管市场寄予很高的期望，苹果产业链上的相关股票在此之前也大幅上涨，但最后因创新状况和销量不如预期，相关产业链股票大跌。

“苹果产业链存在‘隔代旺’现象，我对iPone5S本来就没有抱有希望，iPone6推出后，可能会带来一波大机会。”上述投资人士坦言。

优秀的投资人除了一流的直觉和研判能力，还必须下苦功，贴身跟踪目标公司的任何变化，才能走在市场前面，避免流于平庸。在投资界，也能经常看到各种忍者，他们对目标可能进行长达数年的跟踪，这过程中，尽管目标诱人，但不达买入标准绝不动手。也正是这种长期跟踪的能力，可以使他们面对长牛公司数倍的盈利而处之淡然，因为基本面不变化，他们绝不会减仓。

实地体验

从观看影片到试穿鞋子

第一批苹果手机的拥有者、第一批特斯拉的试驾者、第一批微信开通者……均少不了站在潮流前线的投资界人士。对于即将面世的宝马新能源汽车i3或者i5，已有投资公司跃跃欲试，准备第一时间出手买入。

体验式调研正在成为投资人士不可或缺的生活。今年4月21日，在《致青春》的首映式上，上百位基金经理早在公众之前观看了影片内容，光线传媒股价闻风而动，随后的一周之内出现了两个涨停，并开启了传媒股长达半年的大幅上涨。

“在《泰囧》收获13亿元票房后，如果你是一个投资公司的掌门人，还没有醒悟到传媒股的大机会来临，你就失职了，缺少了基本的敏锐性。”投资经理小罗坦言，在《泰囧》之后，看电影和打听票房成了他调研生活的一部分，每年花在看电影上的金钱超过万元。

在今年的结构性行情中，80后投资经理完胜60后、70后的高富帅，原因正在于他们的娱乐、购物等生活习惯与网络更贴近。“60后、70后错失本轮结构性行情，因为他们在没有体验的情况下，轻易下结论这一切都是泡沫，事实上，我们的生活方式已经发生了深刻的变革，只有拥抱者才能感受到大潮涌动。”在小罗的手机上，既有朗玛信息的蜂加，又有东方财富网的行情，还有乐视视频。他今年也因为提前锁定了与互联网相关的股票而收入丰厚。

无论是传统的消费品，还是已经被互联网行业深刻改变的娱乐业，体验式调研都是永不过时的利器。

在消费品的投资中，巴菲特投资吉利公司的故事屡屡被提及。巴菲特说，“每当我在晚上入睡之前，想到明天早晨全世界会有25亿男人不得不剃须的时候，我的心头就一阵狂喜。”

深圳某知名私募掌门人曾在锁定一家鞋业公司股票后，屡屡带领家人、女同事前去购物体验，但他惊讶地得知，该公司的鞋“没有办法买下手”。在他见完该公司实际控制人后，随即对该股票进行了斩仓。

“当初锁定这家公司是因为女鞋是一个很大的行业，百丽鞋业的市值高达800亿元，而这家鞋业的总市值不到60亿元。当初也设想这家公司的市值能做到一百亿，但经过许多令人沮丧的购物体验后，再加上见到该公司实际控制人根本无心做大，促使我们赶紧减仓，避免了更大损失。”该公司的市值如今已滑落到20亿元附近。