贵州茅台股价突破310元再创新高 中金：要涨到438元

贵州茅台今日股价再创新高。昨日，贵州茅台发力，最高冲上302.50元，虽然收盘有所回落，但仍站在300元大关上方，收盘上涨2.27%，收报300.58元，创下历史新高。今日，贵州茅台股价继续拉升，盘中最高达到318.00元，截止收盘，报价317.19元，涨幅5.53%。今年贵州茅台从2016年2月19日开盘价格195.45元一路上涨至今，涨幅逾50%。 

贵州茅台

贵州茅台股价不断创新高，引起了不少机构的关注。中金公司近期发布研报将贵州茅台12个月目标价由335元上调至438元。中金公司认为，大众市场需求包含中小企业商务需求和个人需求正处于爆发性增长期，茅台酒继续从奢侈消费转入大众消费，预期2季度增速超过20%，环比加速。而其他券商对贵州茅台估价较为保守。中泰证券给出的目标价为336元，长江证券给出的目标价为目标价342元。

券商观点：

中金公司：贵州茅台未来3年持续20%净利增长，上调目标价至438元

维持推荐投资建议贵州茅台进入销量的快速增长期，预计未来三年的营收和净利复合增速达到19%和20%，将12 个月目标价由335 元上调至438元，建议投资者继续加大配臵力度。理由大众市场需求包含中小企业商务需求和个人需求正处于爆发性增长期，茅台酒继续从奢侈消费转入大众消费，预期2季度增速超过20%，环比加速。2015 年实际销量也只有24000 吨左右，2016年有望继续增加2000 吨，放量的同时夯实渠道稳定的利润，为未来3 年加大投放力度做好渠道准备。从业绩释放角度看，未来三年是业绩的叠加成长期，盈利复合增速达到20%，并有进一步上调的空间。

1）公司2015 年实际销量增长4000 吨，但是没有确认收入，预收款期末高达85 亿元，由于渠道商税务政策原因，进一步提升难度较大，形成了一个业绩低基数基础。2）茅台的产能进入快速释放期，包装能力瓶颈逐步解决，预计2 季度开始，茅台酒市场投放进入更高的增速水平。3）居民购买力持续上升，特别是过去4年茅台价格下降超过50%，国内高收入阶层的需求开始崛起，潜在购买力全面释放。当前估值远没有反映茅台中高速增长的持续性和大众需求爆发的超预期空间，在资本全球化的背景下，优质大市值公司恰恰成为长期资本布局的方向之一。

参考茅台的估值历史和全球消费品龙头估值水平，给予2017 年25X P/E 较为合理。盈利预测与估值上调2016/2017 年营收3.7%/6.4%至389.1/463.1 亿元，上调归属净利5.1%/7.1%至183.2/219.8 亿元。上调目标价30.7%至438 元，对应2017/2018 年25/20X P/E，其中估值提升22%，盈利上调6.4%。

中泰证券

飞天茅台批价上行再次加强经销商的盈利能力，经销商以及终端囤货意愿在加强，量价齐升的格局有望持续。近期央视报道老酒价格逆势大涨，有助于增强飞天茅台囤货行为，加速终端动销进程。下半年在茅台控货预期以及需求旺季的驱动下，一批价有望持续上涨。我们预计飞天茅台一批价有可能突央视破880元，直逼900元。对比国际烈性酒巨头，茅台仍有20%-30%的估值提升空间。目标价336 元，维持“买入”评级。

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